根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù),，2023年,，在363只（成立時間滿一年，不同份額分開計算,，下同）主動型公募量化基金（以下簡稱“主動量化基金”）中,，共有73只基金實(shí)現(xiàn)了正收益，占比約為20%,。

　　其中,，除了中信保誠多策略A在2023年實(shí)現(xiàn)了20.20%的回報率，渤海匯金量化成長,、國金量化多因子A,、長城量化小盤A等16只基金2023年全年的回報率也達(dá)到10%以上。

　　不過,，主動量化基金的業(yè)績分化比較突出,。在2023年主動量化基金業(yè)績排名中，首尾基金的業(yè)績差距接近60%,。

　　晨星（中國）基金研究中心高級分析師黃威在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時指出,，隨著市場競爭加劇及市場環(huán)境的變化，模型中因子有效性的衰減速度加快,，公募量化需要持續(xù)投入資源（尤其是技術(shù)和人才）對模型進(jìn)行不斷升級迭代,，以保證其在未來獲取超額收益的能力，這對量化投資團(tuán)隊而言既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn),。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2023年，有73只主動量化基金實(shí)現(xiàn)了正收益,。其中,，年度回報率居前的基金包括中信多策略A、國金量化多因子A,、長城量化小盤A,、東方量化成長A。這4只基金最近一年回報率分別為20.20%、13.68%,、13.52%,、13.43%。

　　同期,，這4只基金的比較基準(zhǔn)收益率分別為-3.41%,、-5.52%、-5.54%和-5.53%,；普通股票基金,、偏股混合型基金的平均收益率分別為-11.68%、-13.52%,。

　　此外,，華夏智勝先鋒A、博道成長智航A,、西部利得量化成長A的年度回報率也分別超過10%,，且跑贏了基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)。

　　不過,，主動量化基金的業(yè)績分化比較突出,。在2023年主動量化基金業(yè)績排名中，首尾基金的業(yè)績差距接近60%,。

　　2023年度,，“虧損”10%以上的主動量化基金共有140多只，個別基金的凈值跌幅甚至超過30%,。

　　例如,，東吳安享量化C,、長信低碳環(huán)保行業(yè)量化C2023年的回報率僅為-39.25%,、-30.24%。浙商匯金量化精選,、華泰柏瑞量化創(chuàng)優(yōu),、東財量化精選C的凈值跌幅均超過20%。

　　“量化投資的核心是建立和運(yùn)用數(shù)量模型,，模型中各因子設(shè)置的有效性是決定量化投資有效性的關(guān)鍵因素,。各基金采用的數(shù)量模型不同，投資效果也有所不同,�,！睗�(jì)安金信基金評價中心劉思妍向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出。

　　劉思妍談道,，今年市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情,，熱點(diǎn)更換頻繁，根據(jù)權(quán)益市場運(yùn)行規(guī)律調(diào)整數(shù)量模型的難度加大，使得無法有效捕捉短期市場規(guī)律的量化模型失效,，模型失效的量化基金出現(xiàn)超額回撤的情況,，因此該類基金業(yè)績呈現(xiàn)兩極分化。

　　黃威向記者分析,，2023年A股市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化行情,，板塊和個股表現(xiàn)分化程度加劇，行業(yè)輪動加快,，主動權(quán)益基金重倉的消費(fèi),、醫(yī)藥和新能源等板塊表現(xiàn)持續(xù)低迷，而小微盤股則異軍突起,，這也使得選股范圍更廣,、持倉更分散且側(cè)重于小盤股投資的量化基金受益，而表現(xiàn)相對較弱的量化基金則多側(cè)重于投資大盤股,。

　　業(yè)績“加持”之下,，主動量化基金逐步“出圈”，受到投資者追捧,，部分基金的規(guī)模實(shí)現(xiàn)了數(shù)倍增長,。一些以量化為特色的中小基金公司也因此受益。

　　以國金量化多因子為例,，截至2023年三季度末,，該基金的總份額為59.33億份，管理規(guī)模達(dá)到121.99億元,。對比來看,，該基金的基金份額較2022年末的11.93億份增長了79.89%，管理規(guī)模較2022年末的21.98億元增長了455%,。

　　從公司層面來看,，相比2022年末，國金量化多因子,、國金量化多策略,、國金量化精選已為國金基金帶來了200多億的規(guī)模增量（截至2023年三季度末）。

　　例如,，2023年,，景順長城量化小盤的回報率為-2.90%，同期,，該基金的業(yè)績基準(zhǔn)為-5.91%,。截至2023年三季度末，該基金的基金份額為10.88億份,，較2022年末的3.36億份增長了223.81%,。

　　除了量化“正規(guī)軍”，還有一些“形似”量化的主動權(quán)益基金在2023年受到追捧。這類基金公開披露的股票投資策略中未提及量化,，但其投資風(fēng)格具備量化投資的特征,，如高換手率、持倉極度分散,，且偏愛小市值個股,。

　　典型的代表包括大成景恒、金元順安元啟,、金元順安優(yōu)質(zhì)精選等,。這3只基金2023年的回報率分別為19.17%、25.45%,、28.60%,，均大幅超越了各自的業(yè)績基準(zhǔn)收益率。

　　除了金元順安元啟自2022年8月22日暫停申購至今,，基金份額略有減少,。其他兩只基金的份額在2023年有所增加。

　　黃威指出,，不少主動權(quán)益基金也會借助量化手段來輔助投資,，但最終選股還是依賴基金經(jīng)理主觀的判斷，而非由模型直接提供,。

　　劉思妍談道,，一只基金產(chǎn)品是否屬于量化基金的范疇，主要還是看其主要投資策略是否基于管理人所設(shè)定的量化模型,。對于主動權(quán)益基金來說,，只要在基金合同的契約范圍內(nèi)，基金經(jīng)理同樣可以采用高度風(fēng)險,、小市值策略投資來獲取收益,。

　　需要注意的是，如果只是在投資風(fēng)格上“接近”量化,，那么基金的業(yè)績表現(xiàn)可能更多是由基金經(jīng)理的投資水平?jīng)Q定,。

　　在黃威看來,，持倉“極度分散,，偏愛小市值”的主動權(quán)益基金，其業(yè)績主要受市場環(huán)境和基金經(jīng)理的選股能力影響,。在市場熱點(diǎn)相對分散且由小盤股主導(dǎo)的行情中相對占優(yōu),，而在由少數(shù)熱門板塊主導(dǎo)且大盤股領(lǐng)漲的行情中表現(xiàn)可能偏弱。

　　“決定量化基金業(yè)績表現(xiàn)最直接的因素就是模型的有效性,，而對于主動權(quán)益基金而言,，其業(yè)績表現(xiàn)則主要受其管理人的擇時、選股等主動投資決策的影響，即由基金經(jīng)理的投資水平?jīng)Q定,�,！眲⑺煎�分析��

　　根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù),，截至2023年12月31日,，中信多策略、國金量化多因子,、東方量化成長,、招商量化精選等多只年度回報率居前的主動量化基金均處于“暫停大額申購狀態(tài)”。

　　主動量化基金限購的原因可能有兩個方面：“一是短期對市場持相對謹(jǐn)慎的態(tài)度,，通過限購幫助投資者控制風(fēng)險,；二是模型策略容量限制，規(guī)模過大可能導(dǎo)致超額收益的下降,，影響產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn),。”黃威指出,。

　　劉思妍進(jìn)一步分析,，2023年權(quán)益市場中小盤風(fēng)格表現(xiàn)相對占優(yōu)，量化基金在小市值因子上的暴露會增加,，但這也意味著策略容量會受到比較大的限制,，而且通常量化基金的換手率會更高，如果基金規(guī)模過大,，可能會影響策略的執(zhí)行,，降低基金收益。因此,，部分基金會選擇通過限購來主動控制規(guī)模,。

　　黃威認(rèn)為，“一方面,，與主動基金相比,，盡管公募量化在某些市場環(huán)境下表現(xiàn)相對亮眼，但從歷史中長期來看優(yōu)勢并不明顯,，且投資者對其認(rèn)知有限,，除存在一定跟蹤誤差約束的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品認(rèn)可度相對較高以外，公募主動量化產(chǎn)品發(fā)展相對緩慢,�,！�

　　另一方面，“與私募量化相比,，公募量化投資限制較多,，如不能進(jìn)行日內(nèi)反向交易,、對衍生品運(yùn)用受限等，策略上以基本面量化為主,，注重模型的長期邏輯,，交易頻率較低，策略不夠多元且靈活性不高,，超額收益表現(xiàn)整體也不及私募量化基金,。”黃威表示,。

　　黃威指出,，隨著市場競爭加劇及市場環(huán)境的變化，模型中因子有效性的衰減速度加快,，公募量化需要持續(xù)投入資源（尤其是技術(shù)和人才）對模型進(jìn)行不斷升級迭代,，以保證其在未來獲取超額收益的能力，這對量化投資團(tuán)隊而言既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn),。

　　在劉思妍看來,，量化投資的核心是數(shù)量模型，而模型通常是基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建的,，但當(dāng)市場出現(xiàn)極端情況時,，模型可能會失效。尤其近年來國內(nèi)市場波動較為劇烈,，在對沖產(chǎn)品相對缺乏的情況下,，量化基金可能無法有效預(yù)測和應(yīng)對突發(fā)事件，從而對基金業(yè)績產(chǎn)生不利影響,。

　　另外,，“公募量化可投資品種較少、存在限制反向交易以及自動交易的束縛,，導(dǎo)致量化策略本身對于容量具有更為嚴(yán)格的限制,，而量化基金規(guī)模的快速增長可能會降低整體的超額收益，因此對于規(guī)模的控制較為重要,�,！眲⑺煎�提醒��

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