根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，2023年,，在363只（成立時(shí)間滿一年，不同份額分開(kāi)計(jì)算,，下同）主動(dòng)型公募量化基金（以下簡(jiǎn)稱“主動(dòng)量化基金”）中,，共有73只基金實(shí)現(xiàn)了正收益,，占比約為20%,。

　　其中,，除了中信保誠(chéng)多策略A在2023年實(shí)現(xiàn)了20.20%的回報(bào)率，渤海匯金量化成長(zhǎng),、國(guó)金量化多因子A,、長(zhǎng)城量化小盤(pán)A等16只基金2023年全年的回報(bào)率也達(dá)到10%以上。

　　不過(guò),，主動(dòng)量化基金的業(yè)績(jī)分化比較突出,。在2023年主動(dòng)量化基金業(yè)績(jī)排名中，首尾基金的業(yè)績(jī)差距接近60%,。

　　晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師黃威在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出,，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及市場(chǎng)環(huán)境的變化，模型中因子有效性的衰減速度加快,，公募量化需要持續(xù)投入資源（尤其是技術(shù)和人才）對(duì)模型進(jìn)行不斷升級(jí)迭代,，以保證其在未來(lái)獲取超額收益的能力,，這對(duì)量化投資團(tuán)隊(duì)而言既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn),。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年,，有73只主動(dòng)量化基金實(shí)現(xiàn)了正收益,。其中，年度回報(bào)率居前的基金包括中信多策略A,、國(guó)金量化多因子A,、長(zhǎng)城量化小盤(pán)A、東方量化成長(zhǎng)A,。這4只基金最近一年回報(bào)率分別為20.20%,、13.68%、13.52%,、13.43%,。

　　同期，這4只基金的比較基準(zhǔn)收益率分別為-3.41%,、-5.52%,、-5.54%和-5.53%；普通股票基金,、偏股混合型基金的平均收益率分別為-11.68%,、-13.52%,。

　　此外，華夏智勝先鋒A,、博道成長(zhǎng)智航A,、西部利得量化成長(zhǎng)A的年度回報(bào)率也分別超過(guò)10%，且跑贏了基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn),。

　　不過(guò),，主動(dòng)量化基金的業(yè)績(jī)分化比較突出。在2023年主動(dòng)量化基金業(yè)績(jī)排名中,，首尾基金的業(yè)績(jī)差距接近60%,。

　　2023年度，“虧損”10%以上的主動(dòng)量化基金共有140多只,，個(gè)別基金的凈值跌幅甚至超過(guò)30%,。

　　例如，東吳安享量化C,、長(zhǎng)信低碳環(huán)保行業(yè)量化C2023年的回報(bào)率僅為-39.25%,、-30.24%。浙商匯金量化精選,、華泰柏瑞量化創(chuàng)優(yōu),、東財(cái)量化精選C的凈值跌幅均超過(guò)20%。

　　“量化投資的核心是建立和運(yùn)用數(shù)量模型,，模型中各因子設(shè)置的有效性是決定量化投資有效性的關(guān)鍵因素,。各基金采用的數(shù)量模型不同，投資效果也有所不同,�,！睗�(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心劉思妍向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

　　劉思妍談道,，今年市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情,，熱點(diǎn)更換頻繁，根據(jù)權(quán)益市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律調(diào)整數(shù)量模型的難度加大,，使得無(wú)法有效捕捉短期市場(chǎng)規(guī)律的量化模型失效,，模型失效的量化基金出現(xiàn)超額回撤的情況，因此該類基金業(yè)績(jī)呈現(xiàn)兩極分化,。

　　黃威向記者分析,，2023年A股市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化行情，板塊和個(gè)股表現(xiàn)分化程度加劇,，行業(yè)輪動(dòng)加快,，主動(dòng)權(quán)益基金重倉(cāng)的消費(fèi)、醫(yī)藥和新能源等板塊表現(xiàn)持續(xù)低迷,，而小微盤(pán)股則異軍突起,，這也使得選股范圍更廣,、持倉(cāng)更分散且側(cè)重于小盤(pán)股投資的量化基金受益，而表現(xiàn)相對(duì)較弱的量化基金則多側(cè)重于投資大盤(pán)股,。

　　業(yè)績(jī)“加持”之下,，主動(dòng)量化基金逐步“出圈”，受到投資者追捧,，部分基金的規(guī)模實(shí)現(xiàn)了數(shù)倍增長(zhǎng),。一些以量化為特色的中小基金公司也因此受益。

　　以國(guó)金量化多因子為例,，截至2023年三季度末,，該基金的總份額為59.33億份，管理規(guī)模達(dá)到121.99億元,。對(duì)比來(lái)看,，該基金的基金份額較2022年末的11.93億份增長(zhǎng)了79.89%，管理規(guī)模較2022年末的21.98億元增長(zhǎng)了455%,。

　　從公司層面來(lái)看,，相比2022年末，國(guó)金量化多因子,、國(guó)金量化多策略,、國(guó)金量化精選已為國(guó)金基金帶來(lái)了200多億的規(guī)模增量（截至2023年三季度末）。

　　例如,，2023年,，景順長(zhǎng)城量化小盤(pán)的回報(bào)率為-2.90%，同期,，該基金的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為-5.91%,。截至2023年三季度末,，該基金的基金份額為10.88億份,，較2022年末的3.36億份增長(zhǎng)了223.81%。

　　除了量化“正規(guī)軍”,，還有一些“形似”量化的主動(dòng)權(quán)益基金在2023年受到追捧,。這類基金公開(kāi)披露的股票投資策略中未提及量化，但其投資風(fēng)格具備量化投資的特征,，如高換手率,、持倉(cāng)極度分散，且偏愛(ài)小市值個(gè)股,。

　　典型的代表包括大成景恒,、金元順安元啟、金元順安優(yōu)質(zhì)精選等,。這3只基金2023年的回報(bào)率分別為19.17%,、25.45%,、28.60%，均大幅超越了各自的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率,。

　　除了金元順安元啟自2022年8月22日暫停申購(gòu)至今,，基金份額略有減少。其他兩只基金的份額在2023年有所增加,。

　　黃威指出,，不少主動(dòng)權(quán)益基金也會(huì)借助量化手段來(lái)輔助投資，但最終選股還是依賴基金經(jīng)理主觀的判斷,，而非由模型直接提供,。

　　劉思妍談道，一只基金產(chǎn)品是否屬于量化基金的范疇,，主要還是看其主要投資策略是否基于管理人所設(shè)定的量化模型,。對(duì)于主動(dòng)權(quán)益基金來(lái)說(shuō)，只要在基金合同的契約范圍內(nèi),，基金經(jīng)理同樣可以采用高度風(fēng)險(xiǎn),、小市值策略投資來(lái)獲取收益。

　　需要注意的是,，如果只是在投資風(fēng)格上“接近”量化,，那么基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可能更多是由基金經(jīng)理的投資水平?jīng)Q定。

　　在黃威看來(lái),，持倉(cāng)“極度分散,，偏愛(ài)小市值”的主動(dòng)權(quán)益基金，其業(yè)績(jī)主要受市場(chǎng)環(huán)境和基金經(jīng)理的選股能力影響,。在市場(chǎng)熱點(diǎn)相對(duì)分散且由小盤(pán)股主導(dǎo)的行情中相對(duì)占優(yōu),，而在由少數(shù)熱門(mén)板塊主導(dǎo)且大盤(pán)股領(lǐng)漲的行情中表現(xiàn)可能偏弱。

　　“決定量化基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)最直接的因素就是模型的有效性,，而對(duì)于主動(dòng)權(quán)益基金而言,，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)則主要受其管理人的擇時(shí)、選股等主動(dòng)投資決策的影響,，即由基金經(jīng)理的投資水平?jīng)Q定,。”劉思妍分析,。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，截至2023年12月31日，中信多策略,、國(guó)金量化多因子,、東方量化成長(zhǎng)、招商量化精選等多只年度回報(bào)率居前的主動(dòng)量化基金均處于“暫停大額申購(gòu)狀態(tài)”。

　　主動(dòng)量化基金限購(gòu)的原因可能有兩個(gè)方面：“一是短期對(duì)市場(chǎng)持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度,，通過(guò)限購(gòu)幫助投資者控制風(fēng)險(xiǎn),；二是模型策略容量限制，規(guī)模過(guò)大可能導(dǎo)致超額收益的下降,，影響產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn),。”黃威指出,。

　　劉思妍進(jìn)一步分析,，2023年權(quán)益市場(chǎng)中小盤(pán)風(fēng)格表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)，量化基金在小市值因子上的暴露會(huì)增加,，但這也意味著策略容量會(huì)受到比較大的限制,，而且通常量化基金的換手率會(huì)更高，如果基金規(guī)模過(guò)大,，可能會(huì)影響策略的執(zhí)行,，降低基金收益。因此,，部分基金會(huì)選擇通過(guò)限購(gòu)來(lái)主動(dòng)控制規(guī)模,。

　　黃威認(rèn)為，“一方面,，與主動(dòng)基金相比,，盡管公募量化在某些市場(chǎng)環(huán)境下表現(xiàn)相對(duì)亮眼，但從歷史中長(zhǎng)期來(lái)看優(yōu)勢(shì)并不明顯,，且投資者對(duì)其認(rèn)知有限,，除存在一定跟蹤誤差約束的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品認(rèn)可度相對(duì)較高以外，公募主動(dòng)量化產(chǎn)品發(fā)展相對(duì)緩慢,�,！�

　　另一方面，“與私募量化相比,，公募量化投資限制較多,，如不能進(jìn)行日內(nèi)反向交易、對(duì)衍生品運(yùn)用受限等,，策略上以基本面量化為主,，注重模型的長(zhǎng)期邏輯,，交易頻率較低,，策略不夠多元且靈活性不高，超額收益表現(xiàn)整體也不及私募量化基金,�,！秉S威表示。

　　黃威指出，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及市場(chǎng)環(huán)境的變化,，模型中因子有效性的衰減速度加快,，公募量化需要持續(xù)投入資源（尤其是技術(shù)和人才）對(duì)模型進(jìn)行不斷升級(jí)迭代，以保證其在未來(lái)獲取超額收益的能力,，這對(duì)量化投資團(tuán)隊(duì)而言既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn),。

　　在劉思妍看來(lái)，量化投資的核心是數(shù)量模型,，而模型通常是基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建的,，但當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)極端情況時(shí)，模型可能會(huì)失效,。尤其近年來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)較為劇烈,，在對(duì)沖產(chǎn)品相對(duì)缺乏的情況下，量化基金可能無(wú)法有效預(yù)測(cè)和應(yīng)對(duì)突發(fā)事件,，從而對(duì)基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響,。

　　另外，“公募量化可投資品種較少,、存在限制反向交易以及自動(dòng)交易的束縛,，導(dǎo)致量化策略本身對(duì)于容量具有更為嚴(yán)格的限制，而量化基金規(guī)模的快速增長(zhǎng)可能會(huì)降低整體的超額收益,，因此對(duì)于規(guī)模的控制較為重要,。”劉思妍提醒,。

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