這幾天，一張聊天截圖流傳甚廣，內(nèi)容直觀呈現(xiàn)了一家創(chuàng)業(yè)公司早期融資的窘境——2019年，正尋求融資的宇樹科技,，將一份商業(yè)計(jì)劃書發(fā)給了投資人，直接被婉拒。

　　這樣一幕并非意外,。一位宇樹科技的老股東也發(fā)文透露，2023年想募集一只宇樹的專項(xiàng)基金,，找了很多資金方溝通,，都表示不感興趣，最后這只基金愣是沒募集起來,�,！皶r隔一年，當(dāng)宇樹出圈之后,，大家又回過頭來找我們,�,！�

　　此情此景，正如“當(dāng)年的你愛搭不理,，現(xiàn)在的我你高攀不起,。”這也引發(fā)外界好奇：當(dāng)初是誰給了宇樹科技第一筆錢,？

　　這是2016年知乎上的一個帖子,。彼時的王興興剛從上海大學(xué)碩士畢業(yè)，他做出的機(jī)器狗XDog在2015年創(chuàng)業(yè)大賽中拿到了獎金,，一度讓他萌生輟學(xué)創(chuàng)業(yè)的想法,。隨后，他找了創(chuàng)業(yè)大賽認(rèn)識的幾位投資人,，但沒有人愿意投,，創(chuàng)業(yè)的念頭也隨即打消，轉(zhuǎn)身去了大疆工作,。

　　直到2016年8月,，王興興才拿到第一筆投資，金額200萬元人民幣,，也才有了宇樹科技后面的故事,。在《晚點(diǎn)LatePost》披露的細(xì)節(jié)里，王興興透露,，這筆錢是一個北京的個人投的,，“他主動找的我，給的條款很寬泛,，打錢的時候都沒簽協(xié)議,。”

　　其實(shí)在圈內(nèi),，一直流傳著尹方鳴與宇樹的投資故事,。工商信息也顯示，尹方鳴曾在2016年8月投資宇樹科技200萬元,，表面上看4年后退出了,，但同時天津君萬弘毅企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）成為宇樹新進(jìn)股東，而尹方鳴恰好位列后者第三大股東,，這被外界視為是專門換了持股主體,。

　　尹方鳴是誰？公開資料顯示,，他曾是聯(lián)發(fā)科第一波安卓ROM的開發(fā)者,，隨后成為搜狗手機(jī)輸入法的產(chǎn)品負(fù)責(zé)人，后又加入360公司負(fù)責(zé)手機(jī)助手,、手游聯(lián)運(yùn),、隨身Wi-Fi等業(yè)務(wù),。直到2014年，尹方鳴選擇辭職創(chuàng)業(yè),，創(chuàng)立了“ROOBO”,，一家做智能機(jī)器人系統(tǒng)的公司。顯然,，他走在了王興興的前面,。

　　第一筆錢對王興興而言至關(guān)重要，如果沒有這筆投資,，大概率具身智能將失去一家獨(dú)角獸公司,，杭州“七龍珠”也就無從談起，而在某大廠應(yīng)該會多一位90后工程師王興興,。

　　2021年,，斯坦福博士王鶴回國任教，加入北京大學(xué),，在計(jì)算機(jī)學(xué)院前沿計(jì)算研究中心擔(dān)任助理教授,、博士生導(dǎo)師，而他的研究課題也是圍繞具身智能而展開,。

　　命運(yùn)的齒輪開始轉(zhuǎn)動,。據(jù)一位知情人透露,，王鶴回國之初做的研究,，有一部分正是基于宇樹的機(jī)器狗。2023年5月,，王鶴決定聯(lián)手師從北航機(jī)器人研究所王田苗教授的姚騰洲,，后者曾就職于ABB集團(tuán)上海機(jī)器人研發(fā)中心，在北京共同創(chuàng)立銀河通用,，專注于具身多模態(tài)大模型通用機(jī)器人研發(fā),。

　　投資界從知情人士處獲悉，銀河通用的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)實(shí)際與低調(diào)的尹方鳴關(guān)系密切,。雖然公開信息搜索不到尹方鳴與銀河通用之間的關(guān)聯(lián),，但上述知情人透露，“銀河通用應(yīng)該算是尹方鳴參與孵化的項(xiàng)目,，他給了第一筆資金,。”

　　文遠(yuǎn)知行創(chuàng)始人韓旭曾回憶,，和啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平第一次見面,，是2016年在斯坦福旁邊的一家酒店。當(dāng)時也有一些感興趣的投資人,，但大多都比較猶豫,，且當(dāng)時文遠(yuǎn)知行結(jié)構(gòu)也還沒有搭建,，所以其他投資人都是準(zhǔn)備以可轉(zhuǎn)債的方式出資。最終,，只有啟明創(chuàng)投一家是在公司成立的那一天就出資200萬美元,，跟創(chuàng)始人一起注資公司。

　　同樣是在2016年,，紅杉中國合伙人周逵前往硅谷參加紅杉資本年會,，在參觀百度美研院時遇到了一位技術(shù)大牛——彭軍,，當(dāng)時兩人曾有過一段簡單交流,，不曾想為日后的投資埋下了伏筆。

　　不久后,，周逵接到彭軍一通電話,，他談及自己剛剛回到北京，正考慮和樓天城一起出來創(chuàng)業(yè),，并簡單介紹了做無人駕駛公司的想法,。周逵對此極為重視，迅速拉上另外兩位合伙人沉南鵬,、富欣,，與彭軍詳細(xì)面談，最終成為小馬智行天使輪領(lǐng)投方,。

　　而王興興的老東家大疆創(chuàng)新,，早期融資同樣艱難。汪滔當(dāng)年從華東師范大學(xué)退學(xué)后,，進(jìn)入香港科技大學(xué)電子計(jì)算機(jī)工程學(xué)系,。在畢業(yè)成果演示時，汪滔的無人機(jī)引起了李澤湘教授的注意,�,？春猛籼蟿邮帜芰���(qiáng)，李澤湘破格錄取他為門下的碩士生,。

　　2006年,，26歲的汪滔在李澤湘教授的鼓勵下，回到深圳一間不足20平米的倉庫里創(chuàng)辦了大疆,。創(chuàng)業(yè)維艱,，早期在汪滔快堅(jiān)持不下去的時候，李澤湘選擇加入,，不僅帶來了資金,，還引薦了很多業(yè)內(nèi)優(yōu)秀人士，這才有了日后全球無人機(jī)霸主的傳奇,。

　　縱觀中國風(fēng)投史,，第一筆錢都極富傳奇色彩,。夏佐全此前向投資界分享他最早押注比亞迪的故事：1994年11月，夏佐全第一次見到王傳福,，彼時后者剛剛開始創(chuàng)業(yè),，但由于資金匱乏正深陷困境。

　　當(dāng)時夏佐全并不懂電池,，但第一次見面兩人就徹夜暢聊,，“我見過很多創(chuàng)業(yè)者，但從來沒有見過像王總這樣的人,，他身上的那種激情,、抱負(fù)、堅(jiān)定,、自信深深地感染了我,。”隨后夏佐全敲定了這筆投資——1995年4月,，他出資幾十萬元投資比亞迪,，同時也成為公司三大創(chuàng)始人之一。時至今日,，比亞迪市值超萬億,，夏佐全回報豐厚。

　　放眼創(chuàng)投江湖,，傳奇往往是鳳毛麟角,，真實(shí)的早期投資，更多是九死一生,。對于早期投資而言,，可能投資100個創(chuàng)業(yè)公司,，98家會虧損,，剩下的1-2家大漲成百上千倍。早期項(xiàng)目往往只是一個想法,，無法靠實(shí)際運(yùn)營情況來檢驗(yàn)商業(yè)模式的準(zhǔn)確性,，這也導(dǎo)致“死亡率”成為早期投資最大的天敵。

　　諸如我們看到的蘋果,、谷歌,、英偉達(dá)等被風(fēng)投扶持起來的公司，其實(shí)是極少數(shù)的幸存者,。在此之前,，絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司都已早早出局。

　　創(chuàng)東方投資董事長,、創(chuàng)始合伙人肖水龍?jiān)谇蹇颇陼�上分享過,，以球賽押注為例,，創(chuàng)業(yè)投資看中早期和PE項(xiàng)目，區(qū)別之一是投大投小的問題,，就像兩個球隊(duì)比賽時,，獲勝可能性比較小的一方賠率比較高，公認(rèn)為是強(qiáng)隊(duì)的一方,，賠率肯定比較低,。那么投資投早投小，目的也是獲得高風(fēng)險,、高回報的項(xiàng)目,。所以投資早期項(xiàng)目既抱有期待，也充滿挑戰(zhàn),。

　　行至今日,，不僅是早期投資難，整個風(fēng)險投資似乎都變了些味道,。一些VC不再有風(fēng)險捕捉的意味,，變成了剛性兌付的收益保障，既要周期短,，又要無風(fēng)險,，還要有保障。

　　一時間,，回購,、對賭爭議在國內(nèi)一級市場不絕于耳。比如創(chuàng)始人與投資機(jī)構(gòu)之間的回購協(xié)議,，實(shí)際已經(jīng)見怪不怪,，但自去年以來，回購甚至被列為上投決會的硬性條件,，如果實(shí)控人不愿意簽回購,，那就不投了。

　　“風(fēng)險投資的魅力,，就在于尋找那些不確定性卻可能極具顛覆性的創(chuàng)新,。”一位不愿具名的創(chuàng)投合伙人感嘆,，需要警惕眼下一些做法——可能讓我們喪失發(fā)現(xiàn)其他偉大創(chuàng)新的機(jī)會,。

　　最近爆紅的DeepSeek，雖然背后有幻方量化支撐,，一直未開放對外融資,。但反過來想，如果DeepSeek在早期尋求融資，大家就會愿意投嗎,？答案未必確定,。

　　梁文鋒曾說，“創(chuàng)新都是自己產(chǎn)生的,，不是刻意安排的,，更不是教出來的�,！� 科技創(chuàng)新非一日之功,，回報周期漫長且面臨諸多不確定性，這時就更需要“大膽資本”,、“冒險資本”,、“耐心資本”。

　　換句話說,，應(yīng)該營造一種允許試錯,、鼓勵探索的社會氛圍，讓“寬容失敗,、鼓勵創(chuàng)新”成為一種共識,，讓創(chuàng)新者敢于冒險、敢于突破,，“即使面臨失敗,，也能在寬容的氛圍中重新出發(fā)�,！�

　　近日轟動一幕是《廣州開發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金直接股權(quán)投資實(shí)施細(xì)則》出臺,，明確提出種子直投、天使直投單項(xiàng)目最高允許出現(xiàn)100%虧損,，按照直投資金投資整個生命周期進(jìn)行考核,。這樣的高容虧率并不多見。

　　早期投資,，少不了一些浪漫主義情懷,，也少不了對年輕人的篤信。此前,，聯(lián)想集團(tuán)高級副總裁,、聯(lián)想創(chuàng)投集團(tuán)總裁賀志強(qiáng)參加一場AI創(chuàng)業(yè)論壇，現(xiàn)場看到很多年輕人還在熱情地創(chuàng)業(yè),，他發(fā)自肺腑地感到欣慰�,！拔覀円�鼓��,、保護(hù)這些‘星星之火’，讓年輕人永遠(yuǎn)有理想，做出中國的下一批偉大公司,�,！�

　　亦如王興興在參加民營企業(yè)座談會中，得到的勉勵那般：“你是這里面最年輕的,。國家的創(chuàng)新需要年輕一代貢獻(xiàn)力量,。”

　　創(chuàng)業(yè)維艱,，往往要走過艱苦,、寂寞的漫漫長路，也要風(fēng)險投資一路相伴,。正如唐·瓦倫丁在《風(fēng)險投資史》中所言：