9月12日,，廣州舉辦天使母基金投資大會(huì),，標(biāo)志著天使母基金正式落地運(yùn)營。廣州天使母基金目標(biāo)規(guī)模100億元,，首期規(guī)模10億元,，采取“母子基金”+直投方式運(yùn)作，以“母子基金”與市場(chǎng)化基金管理人合作設(shè)立子基金為主,、直投為輔,。

　　在此之前，上海宣布組建總規(guī)模100億元的未來產(chǎn)業(yè)基金,�,；�金采用“直接投資+子基金投資”模式，將建立戰(zhàn)略科學(xué)家委員會(huì),、科技項(xiàng)目經(jīng)理人投研團(tuán)隊(duì)和概念驗(yàn)證經(jīng)費(fèi)聯(lián)動(dòng)投入機(jī)制,。

　　今年7月，安徽省新型研發(fā)機(jī)構(gòu)專項(xiàng)基金發(fā)布第三批子基金管理機(jī)構(gòu)招募公告,。新研母基金系安徽省天使母基金群4只天使母基金之一,，旨在促進(jìn)優(yōu)質(zhì)資本資源在安徽省內(nèi)集聚，推動(dòng)省內(nèi)早期企業(yè)成長及產(chǎn)業(yè)發(fā)展,。

　　據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì),，2023年我國股權(quán)投資市場(chǎng)新募人民幣基金的LP披露認(rèn)繳出資總規(guī)模超1.5萬億元，國有控股和國有參股LP的合計(jì)披露出資金額占比達(dá)77.8%,。

　　在很多創(chuàng)投一線基金管理人們看來,，地方政府和國資通過母基金方式配置資金的過程中，如果母基金管理人能夠不斷優(yōu)化考核和激勵(lì)約束機(jī)制,，將足以吸引并篩選出優(yōu)秀的子基金管理人，極大提高政府和國資機(jī)構(gòu)的資金配置效率,。

　　自今年4月30日召開的中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資,，壯大耐心資本”以來，各地將設(shè)立或組建天使母基金作為引導(dǎo)形成和發(fā)展壯大耐心資本的舉措之一,。

　　前述發(fā)起設(shè)立早期投資母基金的地區(qū)中,，廣州全力打造科技創(chuàng)新策源地、新質(zhì)生產(chǎn)力高地,、耐心資本集聚地,；安徽著力推動(dòng)基金叢林建設(shè)，采取一系列措施鼓勵(lì)發(fā)展投早投小投科技的耐心資本,；上海在《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)上海創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》提出,，有序擴(kuò)大上海市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、天使投資引導(dǎo)基金規(guī)模，探索上海市未來產(chǎn)業(yè)基金,、天使投資引導(dǎo)基金,、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金階梯化讓利機(jī)制。

　　“耐心資本的基本特性主要是指：注重價(jià)值投資,，重視企業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展的核心能力,；其作用是發(fā)現(xiàn)價(jià)值、挖掘價(jià)值以至參與創(chuàng)造價(jià)值,�,！鄙虾Ｐ陆鹑谘芯吭豪硎麻L屠光紹認(rèn)為，耐心資本通常都是進(jìn)行長期投資,，關(guān)注的是投資的長期收益,，而長期投資并不局限于特定機(jī)構(gòu)，各類投資人都可以是長期投資,，耐心資本的來源應(yīng)該是多元的,，這也是當(dāng)前和今后亟需發(fā)展的。

　　中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊在今年9月的浦江創(chuàng)新論壇上介紹了關(guān)于打造科技金融“鄭國渠”體系的提議,。

　　在“鄭國渠”體系中,，國家級(jí)母基金是重要一環(huán)，可以通過市場(chǎng)化的方式篩選出一流的硬科技投資機(jī)構(gòu),，推動(dòng)做強(qiáng)市場(chǎng)化創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資,。他認(rèn)為，這一建議也適用于地方國資培育及布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),。

　　多位受訪者告訴記者,，尤其在早期投資領(lǐng)域，找到真正的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目需要極高的辨識(shí)能力,。專業(yè)的創(chuàng)投基金管理人不僅具有選項(xiàng)目的能力,，還可以在科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化的過程中進(jìn)行賦能，能夠以基金為抓手推動(dòng)科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展,。

　　一方面通過優(yōu)化政府投資基金管理機(jī)制來提升投資機(jī)構(gòu)的信心和積極性,，另一方面加速構(gòu)建能夠鏈接包括政府部門、大院大所,、科技園區(qū),、產(chǎn)業(yè)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)在內(nèi)的創(chuàng)新生態(tài)圈,。

　　比如在基金年限方面,，廣州天使母基金存續(xù)期為20年，子基金的存續(xù)期原則上不超過12年,，其中子基金投資期不超過5年,。上海未來產(chǎn)業(yè)基金有政府引導(dǎo),、長期支持、寬容失敗等特點(diǎn),，基金期限長達(dá)15年,，還可根據(jù)情況申請(qǐng)延長3年。

　　從基金配置方式上,，各地天使母基金仍普遍采用“子基金+直投”的方式進(jìn)行投資,。多位地方天使母基金管理人表示，直投基金主要用于投資標(biāo)的為子基金的已投或擬投項(xiàng)目,。

　　在讓利機(jī)制實(shí)踐方面,，深圳天使母基金在高出資比例、超額收益讓渡和回購機(jī)制等多方面做出探索,。今年2月,，深圳天使母基金發(fā)布第一批回購子基金公示，子基金管理機(jī)構(gòu)將回購天使母基金持有的深圳英諾天使投資合伙企業(yè)（有限合伙）份額,。

　　在創(chuàng)新生態(tài)合作方面,，廣州市委金融辦介紹，廣州成立天使母基金是強(qiáng)化金融支持科技創(chuàng)新與成果轉(zhuǎn)化“最初一公里”,，補(bǔ)齊種子輪,、天使輪投資階段的重要舉措。廣州金控集團(tuán)已與全國26所重點(diǎn)高校,、32家科研院所,、60余家投資機(jī)構(gòu)建立務(wù)實(shí)、緊密的溝通合作機(jī)制,，為天使母基金未來推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化發(fā)揮重要的作用開好局,、起好步打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　“各地都有一定的返投要求,，我們得把精力集中起來,。”一位早期投資基金合伙人告訴記者,，選擇LP時(shí)會(huì)警惕未來要為了返投而反投,，避免因此導(dǎo)致投資動(dòng)作“變形”。在此之外,，“保持政策穩(wěn)定性非常重要,，才能讓我們更有方向和目標(biāo),�,！�