赴港上市熱潮中，休閑零食龍頭三只松鼠(300783)也欲闖關(guān)“A+H”兩地上市,。近期,，港交所官網(wǎng)顯示，三只松鼠已向港交所提交上市申請(qǐng)書,。赴港IPO背后,，三只松鼠2024年業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好,，營(yíng)收,、凈利雙增,，并且在短視頻平臺(tái)的助力下,，公司當(dāng)年?duì)I收破百億元,。不過(guò),，4月28日晚間,，三只松鼠也對(duì)外披露了公司2025年一季報(bào),，公司未能保持凈利增勢(shì),，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利降超兩成,。另外，北京商報(bào)記者注意到,，雖然三只松鼠2024年交出了一份不錯(cuò)的“成績(jī)單”,，但公司五類主要產(chǎn)品的平均售價(jià)在2024年集體走低。與此同時(shí),，近年來(lái),，三只松鼠多位核心高管出現(xiàn)大幅漲薪，但公司在給投資者的分紅上卻并不大方,，股息率相對(duì)較低,。

　　在2024年超百億營(yíng)收的業(yè)績(jī)底氣加持下，三只松鼠開(kāi)始沖擊“A+H”兩地上市,，公司近期也已向港交所提交了上市申請(qǐng)書,。

　　據(jù)了解，三只松鼠2019年7月登陸A股市場(chǎng),，公司是一家“全品類+全渠道”經(jīng)營(yíng)企業(yè),，其中堅(jiān)果是公司的核心品類，打造了每日?qǐng)?jiān)果,、夏威夷果,、開(kāi)心果、巴旦木,、腰果,、堅(jiān)果乳等超20款億級(jí)大單品，多款爆品位列抖音,、天貓品類榜單TOP1,。

　　招股文件顯示,，2022—2024年，三只松鼠實(shí)現(xiàn)收入分別約為72.93億元,、71.15億元,、106.22億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)凈利分別約為1.29億元,、2.2億元,、4.07億元。對(duì)應(yīng)報(bào)告期內(nèi),，三只松鼠短視頻平臺(tái)銷售收入分別約為7.17億元,、14.07億元、26.35億元,；對(duì)應(yīng)占公司營(yíng)業(yè)收入比重分別為9.8%,、19.8%、24.8%,，占比接連增長(zhǎng),。

　　對(duì)此，三只松鼠表示,，在線年從電商平臺(tái)轉(zhuǎn)向短視頻平臺(tái),，因?yàn)楣�司開(kāi)始探索短視頻平臺(tái)作為銷售渠道的巨大潛力。因此,，公司來(lái)自短視頻平臺(tái)的收益在絕對(duì)值和占總收益百分比方面均持續(xù)上升,。

　　與線上短視頻平臺(tái)的迅猛增勢(shì)相反，2024年,，三只松鼠門店數(shù)量進(jìn)一步走低,。招股文件顯示，2023年期末以及2024年期末,，公司門店數(shù)量分別為415家,、333家,。同時(shí),，公司線下門店銷售毛利率也在接連大幅下降。2022—2024年,，公司線下門店銷售毛利率分別為28.9%,、22.6%、9.9%,。

　　對(duì)此,，三只松鼠表示，在線下領(lǐng)域,，盡管公司報(bào)告期內(nèi)由于將重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至利用線上機(jī)會(huì)而減少了線下門店,，但公司從分銷商獲得的收益有所增加,，因?yàn)楣�司開(kāi)始與區(qū)域分銷商合作以擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)和銷售渠道。

　　雖然2024年全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)喜人,，不過(guò)三只松鼠2025年一季度打破了凈利增勢(shì),。4月28日晚間，三只松鼠披露2025年一季報(bào)顯示,，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為37.23億元,，同比微增2.13%；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)約為2.39億元,，同比下降22.46%,；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤(rùn)約為1.62億元，同比下降38.31%,。

　　從三只松鼠的核心產(chǎn)品來(lái)看,，公司目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要包括堅(jiān)果、烘焙食品,、肉制品,、果干、綜合零食等,。然而需要指出的是,，2024年，公司上述五類產(chǎn)品平均售價(jià)集體走低,。

　　招股文件顯示,，2024年，三只松鼠堅(jiān)果,、烘焙食品,、綜合零食、肉制品,、果干五類產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)銷售收入約為53.66億元,、15.01億元、20.17億元,、9.61億元,、5.82億元，占比分別為50.5%,、14.1%,、19%、9.1%,、5.5%,。不難看出，堅(jiān)果系公司最核心產(chǎn)品，且對(duì)公司貢獻(xiàn)超五成營(yíng)收,。

　　然而,，2023年以及2024年，堅(jiān)果的平均售價(jià)卻在接連走低,。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,，2022—2024年，堅(jiān)果的平均售價(jià)分別約為4.97萬(wàn)元/噸,、4.82萬(wàn)元/噸,、4.37萬(wàn)元/噸。另外,，報(bào)告期內(nèi),，堅(jiān)果的毛利率分別為26%、23.1%,、24%,。不難看出，雖然堅(jiān)果的毛利率在2024年相較2023年有所回升,，但仍未回到2022年的毛利率水平,。

　　除堅(jiān)果之外，三只松鼠另外四類產(chǎn)品的平均售價(jià)也均在2024年出現(xiàn)走低,。具體來(lái)看,，2024年，烘焙食品平均售價(jià)由2023年的2.67萬(wàn)元/噸下降至2.23萬(wàn)元/噸,；綜合零食平均售價(jià)由3.17萬(wàn)元/噸下降至2.89萬(wàn)元/噸,；肉制品平均售價(jià)由6.26萬(wàn)元/噸下降至5.37萬(wàn)元/噸；果干平均售價(jià)則由2023年的3.68萬(wàn)元/噸下降至3.18萬(wàn)元/噸,。

　　中國(guó)投資協(xié)會(huì)上市公司投資專業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)支培元告訴北京商報(bào)記者,，產(chǎn)品平均售價(jià)下降對(duì)公司經(jīng)營(yíng)影響利弊共存�,！柏�(fù)面影響在于,，短期內(nèi)可能導(dǎo)致公司營(yíng)收減少；但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,，低價(jià)策略可能吸引更多價(jià)格敏感型消費(fèi)者,，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，若銷量增長(zhǎng)幅度能彌補(bǔ)售價(jià)下降損失,，反而有利于公司發(fā)展,�,！�

　　高管薪酬方面,，同花順I(yè)FinD顯示，2024年，三只松鼠超百萬(wàn)年薪的高管共有章燎源,、魏本強(qiáng),、郭廣宇、潘道偉,、周庭五人,，而上述五人的年薪在2023年、2024年均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng),。

　　具體來(lái)看,，2022—2024年，三只松鼠董事長(zhǎng),、總經(jīng)理章燎源薪資分別約為313.87萬(wàn)元,、325.38萬(wàn)元、381.26萬(wàn)元,；公司董事魏本強(qiáng)薪資分別約為117.66萬(wàn)元,、128.41萬(wàn)元、164.73萬(wàn)元,；公司董事郭廣宇薪資分別約為123.87萬(wàn)元,、130.53萬(wàn)元、153.67萬(wàn)元,；公司董事會(huì)秘書,、董事潘道偉薪資分別約為117.66萬(wàn)元、120.88萬(wàn)元,、150.66萬(wàn)元,；公司財(cái)務(wù)總監(jiān)周庭年薪分別約為89.1萬(wàn)元、93.38萬(wàn)元,、116.16萬(wàn)元,。

　　核心高管薪酬水漲船高的同時(shí)，三只松鼠在投資者分紅方面卻顯得有些吝嗇,。資料顯示,，三只松鼠2024年度利潤(rùn)分配方案為，公司以約4.01億股為基數(shù),，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.25元(含稅),，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約為5009.12萬(wàn)元。若按公司分紅前一日收盤價(jià)計(jì)算,，三只松鼠2024年度股息率僅0.38%,。

　　不過(guò)，2024年年度利潤(rùn)分配方案并非三只松鼠全年唯一一次分紅,，公司于2025年1月24日完成2024年前三季度利潤(rùn)分配,，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利5009.12萬(wàn)元。如本次2024年度利潤(rùn)分配方案經(jīng)公司2024年度股東大會(huì)審議通過(guò)并實(shí)施完成后，公司2024年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額約為1億元,。

　　交易行情顯示,，截至4月28日收盤，三只松鼠大幅收跌6.76%,，股價(jià)報(bào)27.74元/股,，總市值約為111.2億元。

　　“股息率和分紅水平,，不僅是投資回報(bào)的體現(xiàn),，更是公司治理結(jié)構(gòu)與資本運(yùn)作能力的側(cè)面映射。一家分紅意愿低的公司,，長(zhǎng)此以往,，不僅投資者回報(bào)預(yù)期下降，還會(huì)導(dǎo)致公司估值體系受損,，陷入‘成長(zhǎng)性不足+回報(bào)率偏低’的雙重困境,，股價(jià)表現(xiàn)也將持續(xù)承壓�,！敝�名商業(yè)顧問(wèn),、企業(yè)戰(zhàn)略專家霍虹屹談道。

　　此外需要指出的是,，在分紅較少的同時(shí),，三只松鼠也屢屢因食品安全、貨不對(duì)板等問(wèn)題受到消費(fèi)者詬病,。

　　截至目前,，在黑貓投訴App中，包含“三只松鼠”關(guān)鍵詞的投訴高達(dá)4377條,，其中,，多位消費(fèi)者于近期投訴稱，公司所售食品發(fā)霉變質(zhì),、出現(xiàn)異物等,。

　　針對(duì)相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向三只松鼠方面發(fā)去采訪函進(jìn)行采訪,，但截至記者發(fā)稿,，未收到公司回復(fù)。

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