8月以來,，美元指數(shù)持續(xù)上行,，作為全球資產(chǎn)定價(jià)錨的10年期美債收益率再度飆升,，當(dāng)8月22日美聯(lián)儲公布會議紀(jì)要重申請利率將繼續(xù)維持高水平后,，盤中一舉創(chuàng)出了2008年6月以來最高收盤收益率,，這一表現(xiàn)引發(fā)了市場的關(guān)注,。黃金8.22日神奇的逆轉(zhuǎn)成功,，再一次顯現(xiàn)了市場特別之處,，下面我們會結(jié)合纏論結(jié)構(gòu)具體講解為何是那天逆轉(zhuǎn),。

　　8月美債利率快速上行，一方面是供求因素,，在美國國債發(fā)行方面,，美國國債三季預(yù)計(jì)發(fā)債規(guī)模明顯高于預(yù)期，從期限結(jié)構(gòu)看，中長期發(fā)行規(guī)模更大,，引發(fā)長端美債利率上行,。美國財(cái)政部發(fā)明的聲明表示，預(yù)計(jì)第三季度國債發(fā)行超1萬億美元,，高于5月預(yù)計(jì)的7330美元,，創(chuàng)出歷史同期新高。此外第二方面,，則是美國經(jīng)濟(jì)基本展現(xiàn)了韌性,，對美國通脹可能二次通脹的擔(dān)憂升溫，外加美聯(lián)儲政策表態(tài)偏鷹,，在預(yù)期高利率會持續(xù)更久的影響下,，推升了美元指數(shù)及美債利率上行。

　　8月以來公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，首先是月初的美國就業(yè)市場表現(xiàn)不如預(yù)期,，就業(yè)人數(shù)繼續(xù)下滑為1837萬人，低于預(yù)測值20萬,，就業(yè)人數(shù)持續(xù)回落,。其次。8月10日 公布的美國7月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù),，同比錄得3.2%,，低于預(yù)測值3.3%，但高于前值3%,，市場擔(dān)憂美國二次通脹的情緒開始升溫,。美元指數(shù)在數(shù)據(jù)公布后，受此影響結(jié)束調(diào)整展開大幅拉升,。稍晚兩天公布的美國7月PPI年率線%,，大幅高于修正后的前值0.2%。更是引發(fā)市場對于通脹的擔(dān)憂,。在經(jīng)歷二季度GDP增速加快至2.4%后,，而有恐怖數(shù)據(jù)之稱的此數(shù)據(jù)再次大超預(yù)期，指向了美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)擴(kuò)張,，鑒于經(jīng)濟(jì)可能再加速的現(xiàn)象,，使得市場情緒對于美聯(lián)儲可能為應(yīng)對通脹再次加息的預(yù)期重燃。此后這種情緒在美聯(lián)儲公布會議紀(jì)要的當(dāng)晚達(dá)到了極致,，因此美元指數(shù)受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響持續(xù)拉升,。

　　8.22日后，因歐美綜合采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）顯示表現(xiàn)較差,，提升了黃金避險(xiǎn)屬性,。法國,、德國、歐元區(qū)和英國的8月PMI數(shù)據(jù)整體也表現(xiàn)較差,。其中歐元區(qū)8月綜合PMI初值從7月的48.6降至47.0,，為2020年11月以來最低。服務(wù)業(yè)PMI從50.9降至48.3,，這是今年以來首次低于50的枯榮分界線,。歐美糟糕的制造業(yè)數(shù)據(jù)為使得金價(jià)開始展開反彈。

　　對于本月市場表現(xiàn)來看,，美元指數(shù)持續(xù)上漲至月底,，即將到年線壓力附近，連續(xù)上行后非農(nóng)也將面臨方向選擇,。歐元/美元呈現(xiàn)連續(xù)回落,，低位現(xiàn)在有底分型筑底結(jié)構(gòu)，現(xiàn)貨黃金則是標(biāo)準(zhǔn)的先跌后漲,，多頭非農(nóng)前正蓄勢上行，同樣在白銀方面也呈現(xiàn)上漲拉升之勢,。此外國際市場上的原油,，油價(jià)是先跌后漲，繼續(xù)維持在80美元上方,，多頭再次繼續(xù)前行,，預(yù)計(jì)還將挑戰(zhàn)新的高點(diǎn)。美國股指方面,，道指,、標(biāo)普500及納指均出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲的局面。

　　上月初由美國勞工部公布的美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示,，7月新增非農(nóng)就業(yè)人18.7萬人,，不及預(yù)期20萬人，前值20.9萬人,。失業(yè)率方面,，7月繼續(xù)延續(xù)勞動力市場強(qiáng)韌特性，失業(yè)率小幅度回落至3.5%,，前值為3.6%,。勞動參與率62.6%，已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月持平,，或已經(jīng)達(dá)到高點(diǎn),，勞動力市場供給端未能出現(xiàn)新的增長，雖然勞動力市場依然緊張,，但不改勞動力市場走弱的趨勢,。此外美國7月非農(nóng)轉(zhuǎn)弱，且大幅小修5-6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，6月20.9萬人下修至18.5萬人,，5月30.6萬人下修至28.1萬人,，就業(yè)人數(shù)的持續(xù)走低，表明美國就業(yè)市場在強(qiáng)勁中開始有一定的松動,。

　　上月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布,，再次出現(xiàn)的了就業(yè)人數(shù)與失業(yè)率同時(shí)走低的現(xiàn)象，按理是就業(yè)人數(shù)減少會使得失業(yè)率走高,，但再次出現(xiàn)失業(yè)率走低,，新增人口走低的現(xiàn)象。主要原因是：美國失業(yè)率和新增非農(nóng)就為人口數(shù)據(jù),，分別屬于家庭調(diào)查和企業(yè)調(diào)查兩種口徑,、除去統(tǒng)計(jì)口徑不一致的原因外，失業(yè)率繼續(xù)向下波動應(yīng)主要?dú)w咎于勞動力短缺而非就業(yè)市場強(qiáng)韌,。在勞動力參與率持續(xù)持平的情況下,，美國勞動力總量固定，就業(yè)市場飽和,，再小的新增就業(yè)也會以拉低失業(yè)率為代價(jià),。從企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)來看，7月企業(yè)新增人數(shù)還是上升中,，并未能走低,。所以當(dāng)前失業(yè)率數(shù)據(jù)受勞動力人口數(shù)量影響被動下降，因此出現(xiàn)長期低位的失業(yè)率數(shù)據(jù),。新增就業(yè)轉(zhuǎn)弱更能反映強(qiáng)韌就業(yè)市場的尾聲漸近,。

　　從上個(gè)月公布的職業(yè)位空缺來看，2023 年 6 月美國職位空缺率下降到 5.8%,，前值 5.9%,，持續(xù)收窄就業(yè)缺口。美國最新公布的 6 月 JOLTS 數(shù)據(jù)顯示整體職位空缺回落至 958.2 萬人,，職位空缺率下降至5.8%,。

　　總體來看，美國當(dāng)前就業(yè)市場雖然保持較強(qiáng)的韌性,，但非農(nóng)就業(yè)新增人口已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月出現(xiàn)不及預(yù)期,，反映美國就業(yè)市場正在出現(xiàn)一定的降溫。雖然當(dāng)前的低失業(yè)率韌性較強(qiáng),，但在勞動力市場的供需方面,，就業(yè)市場的缺口正在縮小，人口供給段已經(jīng)到達(dá)拐點(diǎn),，勞動就業(yè)參與率已經(jīng)快接近疫情前,，可供增長的就業(yè)人群有限,。雖然企業(yè)整體空缺職位數(shù)同比還在回升，但用工需求同比仍在負(fù)敬意,，其中小型企業(yè)6月空缺數(shù)同比快速下降-22.25%,。需求有較大收緊現(xiàn)象。外加就業(yè)市場結(jié)構(gòu)也在發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變,，服務(wù)業(yè)新增就業(yè)比上月有所反彈但整體走弱,，商品行業(yè)就業(yè)回落。因此在本月公布的就業(yè)數(shù)據(jù),，不排除會繼續(xù)走弱的可能較大,。

　　美國7月CPI同比漲幅從6月的3%上升至3.2%，為2022年6月以來首次上升,，基數(shù)效應(yīng)的消退將使7月CPI同比出現(xiàn)反彈,，但低于預(yù)期的3.3%。7月核心CPI同比上漲4.7%,，符合預(yù)期,，低于前值4.8%；核心CPI環(huán)比上升0.2%,，同樣符合預(yù)期,，與前值持平，并創(chuàng)兩年多以來的最小連續(xù)漲幅,。核心服務(wù)通脹指標(biāo)7月再次加速，同比上漲4.1%,，6月漲幅為4%,，7月通賬黏性的主要構(gòu)成仍然為核心服務(wù)項(xiàng)。整體來看,，7月美國通脹略低于預(yù)期且核心CPI同比進(jìn)一步下行,，強(qiáng)化了9月暫停加息預(yù)期。

　　分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示,，核心通脹占比中,，核心商品出現(xiàn)回落較明顯。7 月核心商品價(jià)格增長為 0.8%,，低于前值 1.3%,，其中二手車價(jià)格為-5.6%，低于前值-5.2%,，新車價(jià)格增長 3.5%也低于前值 4.1）,。核心服務(wù)價(jià)格增長 6.1%（前值 6.2%），主要住所租金增速為 8%（前值為 8.3%）,，其他個(gè)人服務(wù)價(jià)格增速為 6%（前值為 6.3%）,。

　　綜上所述,，從通脹數(shù)據(jù)看，7月通脹略低于預(yù)期,，但也出現(xiàn)了12連跌后的首次回升,，表明通脹有拐頭向上的。受國際原油價(jià)格上漲的影響,，外加美國鉆井平臺總數(shù)下降,，美國原油產(chǎn)量將受到制約，短期能源供給問題容易放大,，進(jìn)一步會帶動整體通脹反彈,。此外8月份公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂觀，在一定程度上使得通脹的回落將有一定難度,，特別是韌性較強(qiáng)的住所數(shù)據(jù)回落還需要進(jìn)一步加快,，這樣才會使得通脹能及時(shí)回落下行，在市場預(yù)期9月份將停止加息的預(yù)期下,，要防止二次通脹出現(xiàn)的可能,。

　　四、黃金多空轉(zhuǎn)換--中陰折返的線個(gè)基點(diǎn),，因鮑威新聞發(fā)布會中提出未來可能加息也可能不加息,，將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場普遍預(yù)計(jì)9月不加息的預(yù)期較大,，但是否年內(nèi)還有一次加息的預(yù)期一直含糊不清,。8月以來，公布的通脹數(shù)據(jù)由于出現(xiàn)回升,，使得加息預(yù)期變化再次上演,，也直接使得金價(jià)在8月表現(xiàn)低迷。當(dāng)然在月底前,，持續(xù)近一個(gè)月的下跌終于出現(xiàn)止跌,，而且漫長的下跌中多次透漏中陰折返現(xiàn)象。

　　美國東部時(shí)間8月24-26日,，由堪薩斯聯(lián)儲舉辦的年度經(jīng)濟(jì)政策研討會在杰克遜霍爾舉行,。會議主題為：全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。鮑威爾發(fā)表題為“通貨膨脹：進(jìn)展與前路”的演講,。鮑威爾演講開篇指出了對抗通脹取得的成果,，其后指出通脹依然過高，其整體基調(diào)偏“鷹”,。與2022年相同的是,，鮑威爾演講的主題仍然是通脹，并向市場傳遞的核心信息仍然是：實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)是美聯(lián)儲的職責(zé),。

　　近期,，特朗普政府時(shí)期的白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席凱文哈塞特認(rèn)為,，由于巨額政府支出和高能源成本等因素，美國經(jīng)濟(jì)可能會迎來另一波通脹浪潮的沖擊,。

　　雖然去年以來,，美國通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)從9%的高位回落至3.2%，離美聯(lián)儲的目標(biāo)2%越來越近,，但據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲的最新估計(jì),，美國第三季度GDP將增長近6%，這樣的經(jīng)濟(jì)增長速度將刺激通脹,，關(guān)鍵部門的價(jià)格已上漲,。9月、10月通脹的變化非常重要,，因?yàn)楫?dāng)前市場預(yù)期9月維持不加息概率較高,，年內(nèi)就剩下11.2日 和14日的利率決議，如通脹數(shù)據(jù)再次表現(xiàn)的粘性較足,，則直接容易極大概率提升后續(xù)加息概率,。