【中金公司：微盤風(fēng)格未來可能仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會 但優(yōu)勢強(qiáng)度與持續(xù)性或有所衰減】中金公司研報(bào)稱，展望未來,，微盤風(fēng)格可能呈現(xiàn)優(yōu)勢邊際弱化、仍存在一定結(jié)構(gòu)性機(jī)會的格局,。政策端對科創(chuàng)小微企業(yè)的支持仍將托底流動性預(yù)期，但并購重組紅利的擴(kuò)散效應(yīng)可能逐步減弱,；流動性寬松環(huán)境雖有利高彈性風(fēng)格,，但資金或逐步轉(zhuǎn)向盈利分化，投資者將更著重于高成長性的優(yōu)質(zhì)小微企業(yè),。

　　中金公司研報(bào)稱,，展望未來，微盤風(fēng)格可能呈現(xiàn)優(yōu)勢邊際弱化,、仍存在一定結(jié)構(gòu)性機(jī)會的格局。政策端對科創(chuàng)小微企業(yè)的支持仍將托底流動性預(yù)期,，但并購重組紅利的擴(kuò)散效應(yīng)可能逐步減弱,；流動性寬松環(huán)境雖有利高彈性風(fēng)格，但資金或逐步轉(zhuǎn)向盈利分化,，投資者將更著重于高成長性的優(yōu)質(zhì)小微企業(yè),。日歷效應(yīng)顯示每年5月后行情強(qiáng)度大概率收斂，迭加中報(bào)業(yè)績驗(yàn)證壓力,，普漲行情或難現(xiàn),。雖然當(dāng)前微盤擁擠信號并未觸發(fā)，但仍需警惕杠桿資金及情緒波動帶來的階段性回撤,。綜合來看,，微盤風(fēng)格未來可能仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會，但優(yōu)勢強(qiáng)度與持續(xù)性或有所衰減,。風(fēng)格高彈性帶來較高波動,，需要警惕日歷效應(yīng)衰減以及風(fēng)格波動，建議聚焦專精特新等高確定性的優(yōu)質(zhì)主線,。

　　近期微盤風(fēng)格表現(xiàn)強(qiáng)勢,，截至2025/5/27，萬得微盤股指數(shù)領(lǐng)跑市場,，2025年5月單月漲幅9.31%,，月均成交額277億元，YTD收益率24.37%,。本文對于微盤風(fēng)格強(qiáng)勢的原因進(jìn)行拆解,，從宏觀政策,、市場環(huán)境、事件效應(yīng)等多維度分析微盤風(fēng)格占優(yōu)背后因素,。

　　1. 政策利好：政策端釋放科創(chuàng)小微企業(yè)活力,。5月16日中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化上市公司并購重組監(jiān)管的指導(dǎo)意見》[1]鼓勵(lì)企業(yè)優(yōu)化整合，為部分提供額外資金來源,、降低流動性壓力,，同時(shí)激勵(lì)市場發(fā)掘優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)的成長性，推動風(fēng)格行情,。相較于“并購六條”[2],，作為配套政策的《重組辦法》對提振效應(yīng)邊際弱化，但仍通過完善制度框架為市場提供長期支撐,。

　　2. 市場環(huán)境：流動性寬松有利高彈性風(fēng)格,。中國金融市場目前呈現(xiàn)流動性較為寬松的格局，主要體現(xiàn)為社會融資規(guī)模與M2同比增速的同步擴(kuò)張,，迭加央行全面降準(zhǔn)的政策支持,。這一環(huán)境也為微盤股風(fēng)格等高彈性風(fēng)格的表現(xiàn)提供了系統(tǒng)性支撐。

　　3. 預(yù)測指標(biāo)：機(jī)構(gòu)持倉較分散,、大盤風(fēng)格熱度偏低利好微盤風(fēng)格,。通過系統(tǒng)性的中長期宏觀與市場指標(biāo)測試，我們發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)持倉集中度與大小盤PB比值分位數(shù)對于微盤風(fēng)格表現(xiàn)有一定預(yù)測能力,，均為負(fù)向相關(guān),。當(dāng)前機(jī)構(gòu)持倉集中度處于歷史偏低位置，說明市場關(guān)注度較為分散,，對潛在微盤風(fēng)格投資機(jī)會的相對關(guān)注度提高,。大小盤PB比值分位數(shù)從2024年下半年以來持續(xù)下降，說明資金逐漸流向小盤風(fēng)格,，微盤風(fēng)格的資金支持與熱度都有所提升,。

　　4. 資金類型：高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金參與度較高。截至2025/5/27,，400只萬得微盤指數(shù)中72只成分股融資參與度（即融資余額占流通市值之比）≥3%,，19只個(gè)股融資參與度≥5%，融資參與度較高,。微盤風(fēng)格近年的亮眼表現(xiàn)獲得機(jī)構(gòu)投資者的一定關(guān)注,，配置比例有所提升，尋找布局機(jī)會,，但相對來說出于風(fēng)險(xiǎn)端考慮仍是謹(jǐn)慎擇機(jī)布局,。

　　5. 日歷效應(yīng)：歷年5月微盤風(fēng)格上漲概率較高。我們統(tǒng)計(jì)了萬得微盤股指數(shù)月度漲跌幅均值和月度上行概率，其中每年4月（下跌）,、5月（上漲）,、11月（上漲）和1月（下跌）存在一定日歷效應(yīng)。微盤股由于本身公司規(guī)模較小,、成長初期,、穩(wěn)定性較弱，因此風(fēng)格受業(yè)績公告披露時(shí)點(diǎn)的影響較大,。

　　6. 擁擠風(fēng)險(xiǎn)：微盤風(fēng)格當(dāng)前未觸發(fā)擁擠信號,。從風(fēng)險(xiǎn)端來看，我們通過量化風(fēng)格擁擠度來判斷其是否有短期回撤風(fēng)險(xiǎn),。微盤風(fēng)格當(dāng)前擁擠度偏低,，因過度擁擠而高位回落的風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　展望未來,，我們認(rèn)為微盤風(fēng)格可能呈現(xiàn)優(yōu)勢邊際弱化,、仍存在一定結(jié)構(gòu)性機(jī)會的格局。政策端對科創(chuàng)小微企業(yè)的支持仍將托底流動性預(yù)期,，但并購重組紅利的擴(kuò)散效應(yīng)可能逐步減弱,；流動性寬松環(huán)境雖有利高彈性風(fēng)格，但資金或逐步轉(zhuǎn)向盈利分化,，投資者將更著重于高成長性的優(yōu)質(zhì)小微企業(yè),。日歷效應(yīng)顯示每年5月后行情強(qiáng)度大概率收斂，迭加中報(bào)業(yè)績驗(yàn)證壓力,，普漲行情或難現(xiàn)。雖然當(dāng)前微盤擁擠信號并未觸發(fā),，但仍需警惕杠桿資金及情緒波動帶來的階段性回撤,。綜合來看，微盤風(fēng)格未來可能仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會,，但優(yōu)勢強(qiáng)度與持續(xù)性或有所衰減,。風(fēng)格高彈性帶來較高波動，需要警惕日歷效應(yīng)衰減以及風(fēng)格波動,，建議聚焦等高確定性的優(yōu)質(zhì)主線,。

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