近日,，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)健康之路股份有限公司（下稱“健康之路”）再次向港交所遞交IPO文件，以建銀國際為獨家保薦人。按照規(guī)劃,，健康之路準備將募集資金用于業(yè)務發(fā)展、收購,、研發(fā)以及營運資金等多個方面,。

　　健康之路的歷史最早可追溯至2001年，以為中國個人用戶在數(shù)字平臺上提供健康醫(yī)療服務起家,。經(jīng)過多年發(fā)展,，健康之路在2015年將業(yè)務延伸至為企業(yè)及機構(gòu)提供企業(yè)服務及數(shù)字營銷服務。

　　據(jù)弗若斯特沙利文的資料,，若按截至2023年年底健康之路平臺上的注冊個人用戶數(shù)目計算,，健康之路經(jīng)營著中國最大的數(shù)字健康醫(yī)療服務平臺之一。另據(jù)IPO文件,，截至2024年6月底,，健康之路平臺上的注冊個人用戶數(shù)為1.95億人。

　　雖然健康之路的業(yè)務規(guī)模正在擴大,，但是中國的數(shù)字醫(yī)療健康服務市場相對較新,，且隨著更多玩家加入，健康之路面臨一個競爭日趨激烈的市場環(huán)境,。

　　健康之路在業(yè)務上涉及多個領域,。根據(jù)不同用戶群體劃分，健康之路的業(yè)務主要包括向個人用戶提供的健康醫(yī)療服務,，以及向企業(yè)及機構(gòu)用戶提供的企業(yè)服務及數(shù)字營銷服務,。

　　細分來看，針對個人用戶,，健康之路提供的具體包括預約安排,、醫(yī)療代理、陪診,、身體檢查,、醫(yī)療咨詢及手術預約安排等各項服務，用戶也可以在平臺上向醫(yī)生尋求關于疾病及健康問題的建議,。

　　2022年12月,，健康之路完成對連鎖藥房健明堂的六家特藥藥房的收購，所以其業(yè)務還包括具體的藥品銷售,。2023年,，健康之路從六家特藥藥房取得收入4460萬元。2023年11月,，健康之路開始涉水醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務,，并于當年通過向第三方藥房及醫(yī)藥貿(mào)易公司銷售藥品取得收入4880萬元。

　　截至2024年9月6日,，健康之路一共擁有3種藥物的銷售代理授權(quán),，包括用于治療甲流和乙流的藥物1種,，以及用于治療心腦血管疾病的藥物2種。此外,，健康之路還提供包括營養(yǎng)補充劑及皮膚藥貼等在內(nèi)的健康商品,。

　　2021-2023年以及2024年上半年（下稱“報告期內(nèi)”），上述來自個人用戶的健康醫(yī)療服務分別為健康之路帶來營收1.28億元,、1.83億元,、2.97億元及1.23億元，對應占總收入比例分別為29.7%,、32.2%,、23.9%及20.1%。

　　不過,，目前健康之路的收入大頭還是由向企業(yè)及機構(gòu)用戶提供的企業(yè)服務及數(shù)字營銷服務所貢獻。報告期內(nèi),，健康之路的企業(yè)服務及數(shù)字營銷服務分別實現(xiàn)營收3.01億元,、3.85億元、9.46億元及4.89億元,，占總收入的比例分別為69.8%,、67.6%、76.0%及79.9%,。

　　健康之路面向企業(yè)及機構(gòu)用戶的業(yè)務包括,，與外部醫(yī)生合作以文字等形式向百度提供科普內(nèi)容服務，以及幫助醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)作與其藥物和醫(yī)療產(chǎn)相關的醫(yī)學內(nèi)容,，同時也向醫(yī)藥企業(yè)和醫(yī)療機構(gòu)提供技術解決方案,。

　　截至2024年7月底，健康之路平臺上的注冊個人用戶數(shù)量已增加至1.96億人,，注冊醫(yī)生數(shù)量增加至87.93萬人,，與平臺連接的醫(yī)院數(shù)量也增加至1.17萬家。

　　受益于業(yè)務的擴張,，健康之路報告期內(nèi)總收入快速增長,，由2021年4.31億元增加31.9%至2022年的5.69億元，2023年進一步增加118.7%至12.44億元,，2024年上半年為6.11億元,，同比增加14.5%。

　　報告期內(nèi),，健康之路的銷售開支分別為1.26億元,、1.47億元、2.12億元及9857.6萬元,，研發(fā)成本分別為1414.2萬元,、5441.0萬元,、1.03億元及5396.8萬元。期間,，對應毛利分別為1.74億元,、2.46億元,、3.98億元及1.84億元,，毛利率分別為40.2%,、43.2%,、32.0%及30.0%,。

　　相對應地，報告期內(nèi),，健康之路分別產(chǎn)生凈虧損1.55億元、2.56億元,、3.14億元及5727.5萬元,，前三個完整年度合計凈虧損7.25億元,，報告期內(nèi)合計凈虧損7.82億元,。

　　受此影響,，健康之路的負債凈額由2021年的11.99億元增加20.1%至2022年的14.41億元，2023年進一步增加14.7%至16.52億元,。2024年上半年，健康之路負債凈額進一步增加至17.09億元,。

　　根據(jù)歷史沿革,，健康之路前身為2001年成立的“福州人人健康”，主要提供醫(yī)療服務的線月,，健康之路在開曼群島注冊成立,。隨后，健康之路獲得多輪融資。

　　首先在2014年,，健康之路與百度（香港）簽訂購股協(xié)議，向其發(fā)行及配發(fā)A輪優(yōu)先股,，代價為6000萬美元。次年5月,，百度（香港）獲得2124.90萬股A輪優(yōu)先股。

　　緊接著在2016年,，健康之路分別獲得上海界佳與上饒國資的B-1及B-2輪融資。其中,，上海界佳獲得股東豐基轉(zhuǎn)讓的169萬股股份，總代價為3375萬元,，上饒國資以現(xiàn)金3000萬元及無形資產(chǎn)2000萬元認購1.0%的注冊資本。2017年12月，上饒國資又以現(xiàn)金5000萬元和無形資產(chǎn)3330萬元,，進一步認購1.69%的注冊資本。

　　此后在2023年7月,，海峽一號以2000萬元為代價，獲得轉(zhuǎn)讓的110.93萬股股份,，科泉亦以1億元為代價，獲得415.96萬股股份,。

　　截至IPO前,，健康之路的第一大股東為豐基,，合計持股2.96億股，占總股本的34.70%,。豐基由健康之路創(chuàng)始人張萬能全資擁有。健康之路的第二大股東為百度（香港）,，持股1.06億股，占比為12.46%,，百度（香港）由百度（間接全資擁有。

　　值得一提的是，由于健康之路與百度以及百度的聯(lián)系人百度網(wǎng)訊,、百度時代等存在多項業(yè)務往來，因此,，關聯(lián)交易業(yè)務產(chǎn)生的收入，一度占了健康之路總收入相當大的一部分比例,。

　　具體來看，健康之路于2018年開始與百度在科普內(nèi)容服務方面合作,。目前生效的科普內(nèi)容合作協(xié)議包括，2023年,，健康之路的并表聯(lián)屬實體福建健康之路與百度網(wǎng)訊訂立合作協(xié)議，以及健康之路的附屬公司福州康知與百度時代訂立合作協(xié)議,，期限均為2024年全年。據(jù)透露,，合作方預期于協(xié)議期滿后續(xù)約。

　　報告期內(nèi),，上述科普內(nèi)容協(xié)議產(chǎn)生的金額分別為4766萬元、1838萬元,、1283萬元及609萬元,，分別約占健康之路總收入的11.14%,、3.16%、1.05%,。健康之路表示，2024年年度,，科普內(nèi)容合作協(xié)議擬進行交易的上限為2000萬元,。

　　除此之外,，健康之路還向百度網(wǎng)訊購買云服務,。報告期內(nèi),，健康之路支付百度云服務的金額分別為250萬元,、120萬元、120萬元及8萬元,。

　　健康之路還于2021年開始與百度網(wǎng)訊就體檢線上預約服務合作,，后者同意通過在百度線上搜尋平臺上接入健康之路的服務，展示及推廣其體檢線上預約服務,。健康之路因此向百度網(wǎng)訊支付通過百度線上平臺產(chǎn)生的實際訂單交易金額的10%或3%作為傭金,。