近日,，互聯網醫(yī)療企業(yè)健康之路股份有限公司（下稱“健康之路”）再次向港交所遞交IPO文件，以建銀國際為獨家保薦人,。按照規(guī)劃,，健康之路準備將募集資金用于業(yè)務發(fā)展、收購,、研發(fā)以及營運資金等多個方面,。

　　健康之路的歷史最早可追溯至2001年，以為中國個人用戶在數字平臺上提供健康醫(yī)療服務起家,。經過多年發(fā)展,，健康之路在2015年將業(yè)務延伸至為企業(yè)及機構提供企業(yè)服務及數字營銷服務。

　　據弗若斯特沙利文的資料,，若按截至2023年年底健康之路平臺上的注冊個人用戶數目計算,，健康之路經營著中國最大的數字健康醫(yī)療服務平臺之一。另據IPO文件,，截至2024年6月底,，健康之路平臺上的注冊個人用戶數為1.95億人。

　　雖然健康之路的業(yè)務規(guī)模正在擴大,，但是中國的數字醫(yī)療健康服務市場相對較新,，且隨著更多玩家加入，健康之路面臨一個競爭日趨激烈的市場環(huán)境。

　　健康之路在業(yè)務上涉及多個領域,。根據不同用戶群體劃分,，健康之路的業(yè)務主要包括向個人用戶提供的健康醫(yī)療服務，以及向企業(yè)及機構用戶提供的企業(yè)服務及數字營銷服務,。

　　細分來看,，針對個人用戶，健康之路提供的具體包括預約安排,、醫(yī)療代理,、陪診、身體檢查,、醫(yī)療咨詢及手術預約安排等各項服務,，用戶也可以在平臺上向醫(yī)生尋求關于疾病及健康問題的建議。

　　2022年12月,，健康之路完成對連鎖藥房健明堂的六家特藥藥房的收購,，所以其業(yè)務還包括具體的藥品銷售。2023年,，健康之路從六家特藥藥房取得收入4460萬元,。2023年11月，健康之路開始涉水醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務,，并于當年通過向第三方藥房及醫(yī)藥貿易公司銷售藥品取得收入4880萬元,。

　　截至2024年9月6日，健康之路一共擁有3種藥物的銷售代理授權,，包括用于治療甲流和乙流的藥物1種,，以及用于治療心腦血管疾病的藥物2種。此外,，健康之路還提供包括營養(yǎng)補充劑及皮膚藥貼等在內的健康商品,。

　　2021-2023年以及2024年上半年（下稱“報告期內”），上述來自個人用戶的健康醫(yī)療服務分別為健康之路帶來營收1.28億元,、1.83億元、2.97億元及1.23億元,，對應占總收入比例分別為29.7%,、32.2%、23.9%及20.1%,。

　　不過,，目前健康之路的收入大頭還是由向企業(yè)及機構用戶提供的企業(yè)服務及數字營銷服務所貢獻。報告期內,，健康之路的企業(yè)服務及數字營銷服務分別實現營收3.01億元,、3.85億元、9.46億元及4.89億元，占總收入的比例分別為69.8%,、67.6%,、76.0%及79.9%。

　　健康之路面向企業(yè)及機構用戶的業(yè)務包括,，與外部醫(yī)生合作以文字等形式向百度提供科普內容服務,，以及幫助醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)作與其藥物和醫(yī)療產相關的醫(yī)學內容，同時也向醫(yī)藥企業(yè)和醫(yī)療機構提供技術解決方案,。

　　截至2024年7月底,，健康之路平臺上的注冊個人用戶數量已增加至1.96億人，注冊醫(yī)生數量增加至87.93萬人,，與平臺連接的醫(yī)院數量也增加至1.17萬家,。

　　受益于業(yè)務的擴張，健康之路報告期內總收入快速增長,，由2021年4.31億元增加31.9%至2022年的5.69億元,，2023年進一步增加118.7%至12.44億元，2024年上半年為6.11億元,，同比增加14.5%,。

　　報告期內，健康之路的銷售開支分別為1.26億元,、1.47億元,、2.12億元及9857.6萬元，研發(fā)成本分別為1414.2萬元,、5441.0萬元,、1.03億元及5396.8萬元。期間,，對應毛利分別為1.74億元,、2.46億元、3.98億元及1.84億元,，毛利率分別為40.2%,、43.2%、32.0%及30.0%,。

　　相對應地,，報告期內，健康之路分別產生凈虧損1.55億元,、2.56億元,、3.14億元及5727.5萬元，前三個完整年度合計凈虧損7.25億元,，報告期內合計凈虧損7.82億元,。

　　受此影響,，健康之路的負債凈額由2021年的11.99億元增加20.1%至2022年的14.41億元，2023年進一步增加14.7%至16.52億元,。2024年上半年,，健康之路負債凈額進一步增加至17.09億元。

　　根據歷史沿革,，健康之路前身為2001年成立的“福州人人健康”,，主要提供醫(yī)療服務的線月，健康之路在開曼群島注冊成立,。隨后,，健康之路獲得多輪融資。

　　首先在2014年,，健康之路與百度（香港）簽訂購股協(xié)議,，向其發(fā)行及配發(fā)A輪優(yōu)先股，代價為6000萬美元,。次年5月,，百度（香港）獲得2124.90萬股A輪優(yōu)先股。

　　緊接著在2016年,，健康之路分別獲得上海界佳與上饒國資的B-1及B-2輪融資,。其中，上海界佳獲得股東豐基轉讓的169萬股股份,，總代價為3375萬元,，上饒國資以現金3000萬元及無形資產2000萬元認購1.0%的注冊資本。2017年12月,，上饒國資又以現金5000萬元和無形資產3330萬元,，進一步認購1.69%的注冊資本。

　　此后在2023年7月,，海峽一號以2000萬元為代價,，獲得轉讓的110.93萬股股份，科泉亦以1億元為代價,，獲得415.96萬股股份,。

　　截至IPO前，健康之路的第一大股東為豐基,，合計持股2.96億股,，占總股本的34.70%。豐基由健康之路創(chuàng)始人張萬能全資擁有,。健康之路的第二大股東為百度（香港），持股1.06億股,，占比為12.46%,，百度（香港）由百度（間接全資擁有,。

　　值得一提的是，由于健康之路與百度以及百度的聯系人百度網訊,、百度時代等存在多項業(yè)務往來,，因此，關聯交易業(yè)務產生的收入,，一度占了健康之路總收入相當大的一部分比例,。

　　具體來看，健康之路于2018年開始與百度在科普內容服務方面合作,。目前生效的科普內容合作協(xié)議包括,，2023年，健康之路的并表聯屬實體福建健康之路與百度網訊訂立合作協(xié)議,，以及健康之路的附屬公司福州康知與百度時代訂立合作協(xié)議,，期限均為2024年全年。據透露,，合作方預期于協(xié)議期滿后續(xù)約,。

　　報告期內，上述科普內容協(xié)議產生的金額分別為4766萬元,、1838萬元,、1283萬元及609萬元，分別約占健康之路總收入的11.14%,、3.16%,、1.05%。健康之路表示,，2024年年度,，科普內容合作協(xié)議擬進行交易的上限為2000萬元。

　　除此之外,，健康之路還向百度網訊購買云服務,。報告期內，健康之路支付百度云服務的金額分別為250萬元,、120萬元,、120萬元及8萬元。

　　健康之路還于2021年開始與百度網訊就體檢線上預約服務合作,，后者同意通過在百度線上搜尋平臺上接入健康之路的服務,，展示及推廣其體檢線上預約服務。健康之路因此向百度網訊支付通過百度線上平臺產生的實際訂單交易金額的10%或3%作為傭金,。