�,、僮娲�雞引種不確定性猶存。自24年12月美國俄克拉荷馬州（24年中國自美國的唯一一個祖代引種州）,、新西蘭相繼爆發(fā)高致病禽流感以來,，國內(nèi)從美國（AA+、Ross308,、Hubbard）,、新西蘭（Cobb）的引種均處于暫停狀態(tài)。受此影響,，25年1-3月國內(nèi)祖代更新量僅19.8萬套,，同比降52.4%（來源：博亞和訊、國際畜牧網(wǎng)）,；其中,，海外引種量僅3.6萬套（均為益生率先突破從法國引種），均來自法國（目前為國內(nèi)安偉捷系引種唯一來源）,；但考慮到2015年法國因禽流感封關后,，我國已有近10年未從法國引種，迭加現(xiàn)階段全球禽流感及美國關稅預期,，我們預計今年祖代雞更新量將呈現(xiàn)總量下降且品種結構變化顯著,！

　　②本周部分產(chǎn)品價格震蕩,。截至4月19日,，山東大廠商品代苗報價3.25元/羽（取區(qū)間中值），較上周末持平,；山東區(qū)域主流毛雞均價3.70元/羽,，較上周末持平（數(shù)據(jù)來源：家禽信息PIB）；雞苗報價持穩(wěn),，規(guī)模場按計劃補欄但散戶意向不足,，種禽端拉漲未果致苗價強穩(wěn)微調(diào)；五一節(jié)前交投提振有限,，局部出貨趨慢持續(xù)壓制毛雞價格,。

　　③投資建議：行業(yè)磨底已持續(xù)3年,，產(chǎn)能收縮意愿增加,；當前海外引種持續(xù)受擾動，重視引種數(shù)量和結構變化,，前瞻布局行情景氣反轉(zhuǎn),；建議重視自主育種崛起機會以及掌握引種替代資源的白羽雞龍頭。首推【圣農(nóng)發(fā)展】,，建議關注【益生股份】,、【民和股份】、【禾豐股份】,、【仙壇股份】等,。

　�,、佼a(chǎn)能同比有所增長，但仍在2018年以來的較低區(qū)間,。截至2025年4月6日,，在產(chǎn)父母代存欄量1378萬套，周環(huán)比+0.1%,，同比+6.3%,；相比今年年初-0.7%（數(shù)據(jù)來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會）。②本周廣東區(qū)域周內(nèi)價格前高后低,、江蘇區(qū)域周內(nèi)價格前低后高,。本周廣東矮腳黃項周初價格13.6元/kg，周尾價格跌至13.4元/kg,，周內(nèi)微跌0.2元/kg,；本周江蘇矮腳黃母雞周初價格11.9元/kg，周尾價格漲至13.7元/kg,，周內(nèi)上漲1.8元/kg（數(shù)據(jù)來源：新牧網(wǎng)公眾號）,。③投資建議：供給端出清徹底，價格對需求邊際變化敏感性高于供給,。供給端,，在產(chǎn)父母代存欄量處近5年低位，散戶資金流緊張,，短期快速上產(chǎn)能可能性低,。需求端，消費有望在政策端推進下逐步改善,，黃雞作為肉類消費中的“可選消費”品種之一（差異化定位&消費場景）,，有望首先受益消費端回升帶來的紅利，其后續(xù)價格彈性表現(xiàn)可能超出此前市場預期,。建議關注【溫氏股份】,、【立華股份】。

　�,、俚胺N雞存欄結構呈現(xiàn)“雙軌并行”特征（國產(chǎn)與進口共存）,，但實際生產(chǎn)端（在產(chǎn)父母代蛋種雞）進口存欄卻遠高于國產(chǎn)。因此,，21-23年引種持續(xù)

　　下降迭加24年美國暴發(fā)高致病性禽流感后,，引種通道持續(xù)收窄，相關影響將逐步兌現(xiàn)到蛋雞苗價格上,，預計后續(xù)缺口有望將繼續(xù)兌現(xiàn)，苗價有望繼續(xù)保持高位,。

　�,、诒局艿半u苗價格穩(wěn)定,、雞蛋價格略有增長。截至4月18日,，主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗價格4.25元/羽,，環(huán)比持平、同比+18%,；雞蛋平均批發(fā)價格8.15元/kg,，環(huán)比+1.75%、同比-0.85%（數(shù)據(jù)來源：wind）,。

　�,、弁顿Y建議：由于我國蛋雞行業(yè)祖代種源更新結構與終端生產(chǎn)效能之間的顯著割裂情況，因此引種受阻對供給實際影響或遠超預期,，重視產(chǎn)業(yè)鏈上的價格傳導,。標的上，基于苗價持續(xù)高位運行預期&公司高市占率（24年雛雞苗市占率超20%）所帶來的核心優(yōu)勢,，建議關注【曉鳴股份】,。

　　1）本周豬價震蕩偏強，仔豬價格環(huán)比持平,。截至4月19日,，全國生豬均價14.93元/kg，較上周末上漲1.56%（智農(nóng)通）,，行業(yè)自繁自養(yǎng)頭均盈利約196元/頭,，環(huán)比有所提高；本周7kg仔豬和50kg二元母豬價格為546元/頭和1636元/頭,，較上周持平,，仔豬價格持續(xù)上漲后，多地放養(yǎng)公司,、散戶補欄預期轉(zhuǎn)弱,，預計短期內(nèi)仔豬價格穩(wěn)中或有回落風險。

　　2）供需情況：供應端,，本周出欄均重為128.57kg（環(huán)比-0.24kg）,，均重處于近三年同期高位，150kg以上生豬出欄占比為4.84%（環(huán)比-0.10pct）,，考慮到近期肥標價差已有所回落,，前期大豬出欄進程或進一步加速；需求端,，毛豬成本上漲,，但終端白條量價較難形成同步跟漲。本周日度屠宰量環(huán)比-1.57%,，但近期二次育肥欄舍利用率均呈現(xiàn)增高趨勢,，后續(xù)需持續(xù)觀察,，預計近期豬價或呈季節(jié)性走弱趨勢，行業(yè)或再度進入虧損狀態(tài),。

　　3）重視生豬板塊低估值,、預期差！在25年豬價持續(xù)低位&成本或難有下降甚至抬升&疫情或有所干擾情況下,，后續(xù)產(chǎn)能去化容易程度及復產(chǎn)難度或再度提升,，產(chǎn)能長期仍有望波動去化。從2025年頭均市值看,，其中牧原股份2000-3000元/頭,；溫氏股份、巨星農(nóng)牧,、德康農(nóng)牧,、新希望、新五豐,、唐人神,、華統(tǒng)股份、天康生物低于2000元/頭,；估值處在歷史相對底部區(qū)間（數(shù)據(jù)截至4月18日）,。標的上，當前階段,，【板塊β配置,、重視核心資產(chǎn)】，大豬首推【溫氏股份】,、【牧原股份】,、其次建議關注【新希望】；小豬建議關注：【神農(nóng)集團】,、【德康農(nóng)牧】,、【華統(tǒng)股份】、【巨星農(nóng)牧】,、【天康生物】,、【唐人神】、【新五豐】等,。

　　1）糧價：關注高進口依賴品種的關稅價格傳導,，重視“國家糧食安全”。2024年中國分別自美國進口大豆/玉米/小麥2213/207/190萬噸,，分別占國內(nèi)供給的17.6%/0.7%/1.3%,；截至4月18日，國內(nèi)大豆/玉米/小麥現(xiàn)貨價周環(huán)比分別+5.8/-0.4/+5.7元/噸。

　　2）育種：①4月18日,，國務院常務會議審議通過《中華人民共和國植物新品種保護條例（修訂草案）》,，并指出以此次條例修訂為契機，深入實施種業(yè)振興行動,，進一步加強植物新品種權保護，助力種業(yè)創(chuàng)新發(fā)展,。②農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)言人在國新辦新聞發(fā)布會上指出,，“推進農(nóng)業(yè)科技重點領域攻關，深入實施農(nóng)業(yè)生物育種重大專項”,。③我們認為,，隨著糧食安全重要性突顯，轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化種植有望加速,，頭部種企憑借領先的轉(zhuǎn)基因技術等儲備有望進一步提升競爭力,。

　　3）重點推薦：①種子：【隆平高科】、【大北農(nóng)】,、【荃銀高科】,。②農(nóng)資：【新洋豐】（與化工組聯(lián)合覆蓋）。③農(nóng)業(yè)節(jié)水：【大禹節(jié)水】,。建議關注：④種植：【蘇墾農(nóng)發(fā)】,。

　　1）國產(chǎn)品牌持續(xù)崛起，上市公司國產(chǎn)品牌高速成長,，關注國產(chǎn)品牌新品,。根據(jù)寵物營銷界數(shù)據(jù)，2025年3月抖音寵物品類銷售額達到8.18億,，同比+24.32%,，環(huán)比+21.00%（2月環(huán)比-5.45%），3月環(huán)比大幅改善,，我們認為,，寵物食品國產(chǎn)替代迭加品牌高端化突破，后續(xù)同環(huán)比增速有望維持雙位數(shù),。銷售量從2024年同期1342.4萬增長至1800.4萬,，同比+34.12%。關聯(lián)達人數(shù)由8495人增長至1.3萬人,，同比增長34.65%,。3月抖音狗零食榜單中，麥富迪位列TOP1,，爵宴位列TOP2,，ZEAL位列TOP6。我們認為，寵物國產(chǎn)品牌憑借產(chǎn)品創(chuàng)新,、精細營銷等戰(zhàn)略有望持續(xù)崛起,！

　　2）寵物食品出口連續(xù)增長，彰顯出口業(yè)務景氣,。根據(jù)海關數(shù)據(jù),，2025年1-2月，我國共計出口5.28萬噸,，yoy+17.11%,，人民幣口徑下實現(xiàn)出口15.40億元，yoy+9.11%,，保持較快增長,。

　　3）我們認為，我國寵物經(jīng)濟蓬勃發(fā)展,，國產(chǎn)品牌崛起快速,。重點推薦【乖寶寵物】、【中寵股份】,、【佩蒂股份】,、【路斯股份】等。

　　5,、后周期：飼料板塊,，重點推薦基本面拐點+估值相對底部的海大集團；動保板塊,，重視新大單品破局同質(zhì)化競爭,！

　　1）重點推薦【海大集團】。水產(chǎn)養(yǎng)殖/水產(chǎn)料歷經(jīng)2+年低谷,，養(yǎng)殖飼料產(chǎn)能明顯去化,，今年水產(chǎn)料景氣有望改善。本周：①普水魚：草魚/羅非塘口均價環(huán)比-0.5%/-1.7%,、同比+15%/-29%,；②特水魚：生魚/黃顙/加州鱸塘口均價環(huán)比+3.5%/+2.0%/-1.5%、同比+26%/+14%/+10%,；③南美白對蝦：塘口均價環(huán)比+3.3%,、同比+6%。本周水產(chǎn)品價格漲跌分化,，羅非魚因流通受阻價格環(huán)比下跌,，而南美白對蝦、生魚因存塘減少價格均漲超3%,。此外,，茂名羅非魚借關稅豁免窗口期內(nèi)中轉(zhuǎn)出口,，加工廠持續(xù)收魚促使價格上漲，但受肇慶,、云浮等地集中出魚影響,，整體市場價格仍呈微跌態(tài)勢。原材料大幅波動下海大強化市場主動攻擊策略,，海大市占率加速提升,。消費提振背景下，迭加24年投苗情況,，預計25年多品種水產(chǎn)景氣向上,，量價利彈性凸顯。重視公司業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)能力,。

　　2）動保板塊：重視新賽道、新需求帶來的新格局,。①原料藥價格：主流工廠停報挺價持續(xù),，市場剛需詢采積極，現(xiàn)貨緊缺,，貿(mào)易市場挺價待市,，本周泰樂菌素、替米考星,、泰萬菌素市場價分別為285（酒泰）/365/425元/kg,，泰樂&泰萬價格較上周持平、替米考星較上周上漲10元/kg（數(shù)據(jù)來源：中國獸藥飼料交易中心）,。②投資邏輯：面對當前同質(zhì)化,、內(nèi)卷的局面，動保企業(yè)面臨巨大壓力,，急切尋求新突破口,，多家動保企業(yè)紛紛布局新賽道+大單品，其中寵物動保產(chǎn)品受益于行業(yè)增量+國產(chǎn)替代,，潛在增量空間較大,；大單品上，各家動保企業(yè)也基于自身研發(fā)優(yōu)勢,，帶來疫苗產(chǎn)品的推陳出新,，打破行業(yè)當前內(nèi)卷的尷尬局面。此外,，24年5月以來的能繁補欄謹慎迭加成本優(yōu)化,，或使得25年部分養(yǎng)殖企業(yè)盈利有望持續(xù)，免疫積極性或?qū)⒊掷m(xù)保持,，利好動保企業(yè)盈利持續(xù),。③標的：重點推薦：【科前生物】,、【中牧股份】，建議關注：【瑞普生物】,、【金河生物】,、【生物股份】、【回盛生物】,、【普萊柯】,。