曾經(jīng)憑借360安全衛(wèi)士稱(chēng)霸PC端，年?duì)I收破130億元的三六零601360）(601360.SH),，如今卻深陷困局,，營(yíng)收規(guī)模不僅持續(xù)縮水，且陷入虧損泥潭。

　　證券之星注意到，在PC端市場(chǎng)占有率下滑與用戶規(guī)模增長(zhǎng)乏力的背景下，公司的流量變現(xiàn)能力不斷削弱,，進(jìn)而影響了公司核心業(yè)務(wù)--互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)的收入。盡管三六零積極布局AI轉(zhuǎn)型,，推出納米AI搜索等產(chǎn)品,，但用戶規(guī)模與頭部玩家差距明顯，且技術(shù)護(hù)城河尚未筑牢,。不僅如此,，高企的研發(fā)投入及銷(xiāo)售費(fèi)用使公司盈利能力持續(xù)承壓。

　　三六零曾憑借360安全衛(wèi)士占據(jù)90%的PC端入口,，年收入一度高超130億元,，但隨著用戶搜索、獲取信息路徑的變化,，公司的流量轉(zhuǎn)化效率逐漸被削弱,。

　　證券之星注意到，自2019年起,，公司收入便出現(xiàn)下滑,，公司更是在2022年陷入虧損，并持續(xù)至今,。據(jù)2024年年報(bào)顯示,，三六零實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.5億元，同比下降12.2%，已連續(xù)六年出現(xiàn)下滑,；歸母凈利潤(rùn)為-10.9億元,，同比虧損擴(kuò)大，三年累虧金額達(dá)37.9億元,。

　　分業(yè)務(wù)來(lái)看,，目前三六零主營(yíng)業(yè)務(wù)有互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)業(yè)務(wù)、智能硬件業(yè)務(wù),、安全業(yè)務(wù),、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)四大業(yè)務(wù)。其中,，互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)業(yè)務(wù)為公司的基本盤(pán),，為公司貢獻(xiàn)了超5成的收入,。

　　長(zhǎng)期以來(lái),，PC端一直是公司互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化的主要陣地，公司主要以360搜索,、360瀏覽器,、360安全衛(wèi)士為代表的360全線產(chǎn)品作為PC端流量入口，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)實(shí)現(xiàn)流量?jī)r(jià)值的商業(yè)化變現(xiàn),。

　　證券之星注意到,，盡管公司去年以來(lái)對(duì)現(xiàn)有PC端用戶高頻使用產(chǎn)品進(jìn)行了AI重構(gòu)，但這依舊難以挽救PC端市場(chǎng)滲透率和活躍用戶數(shù)增長(zhǎng)乏力的趨勢(shì),。

　　截至2024年底,，三六零PC瀏覽器市占率為85%+，相比2023年的86.85%+已出現(xiàn)下滑,。同時(shí),，公司的平均月活躍用戶數(shù)(MAU)也在持續(xù)收縮，PC瀏覽器的MAU由2021年的4.18億下滑至2023年的4.11億,。2024年,，公司不再公布MAU的具體數(shù)值，僅提及PC瀏覽器及導(dǎo)航的MAU為4億+,。

　　不僅如此,，用戶體驗(yàn)方面的問(wèn)題也在加劇三六零的困境。據(jù)《觀察者網(wǎng)》報(bào)道,，360安全衛(wèi)士廣告彈窗頻繁侵?jǐn)_用戶的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮,。即便用戶通過(guò)軟件設(shè)置關(guān)閉彈窗，次日廣告仍會(huì)“卷土重來(lái)”,。有用戶實(shí)測(cè)發(fā)現(xiàn),，軟件內(nèi)彈窗管理選項(xiàng)多達(dá)50余項(xiàng)，涵蓋開(kāi)機(jī)小助手、新聞推送,、軟件推薦等模塊,，但無(wú)一鍵關(guān)閉廣告功能。

　　以上因素均在一定程度上削弱了公司的流量轉(zhuǎn)化能力,，公司的互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)業(yè)務(wù)隨之走低,。2024年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.66億元,，同比下降7.85%,，已連續(xù)六年出現(xiàn)下滑。

　　在智能硬件業(yè)務(wù)上,，公司主要產(chǎn)品包括智能攝像機(jī),、可視門(mén)鈴、行車(chē)記錄儀等,。但目前在該賽道的玩家眾多,，面對(duì)小米、華為等強(qiáng)勁對(duì)手,，三六零的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)并不明顯,。2024年，公司智能硬件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入為10.14億元,，同比跌超3成,，下滑幅度較大。

　　收入下滑之下,，三六零表示正致力于由硬件銷(xiāo)售向硬件加云服務(wù)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型,，以硬件銷(xiāo)售作為用戶增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，以云業(yè)務(wù)等增值服務(wù)作為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的新動(dòng)力,。

　　三六零的數(shù)字安全業(yè)務(wù)主要包括公司提供的政企網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品,、服務(wù)及集成解決方案(包括硬件、軟件及服務(wù))業(yè)務(wù),，該業(yè)務(wù)在2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為12.87億元,，同比下滑27.06%。

　　值得一提的是,，互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)業(yè)務(wù)是公司去年唯一增長(zhǎng)的業(yè)務(wù),，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為13.79億元，同比增長(zhǎng)25.51%,，但該業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)不足以拉動(dòng)整體營(yíng)收,。

　　在C端應(yīng)用方面，公司推出了“納米AI搜索”“360AI辦公”等AI原生互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品,；在大模型技術(shù)迭代方面,，公司進(jìn)一步提升了自研千億參數(shù)的認(rèn)知型通用大模型--“360智腦”的底層能力；在B/G端服務(wù)方面，公司發(fā)布了企業(yè)級(jí)AI大模型解決方案,，構(gòu)建企業(yè)級(jí)垂直大模型,。

　　但市場(chǎng)數(shù)據(jù)表明三六零的AI布局尚需提升。用戶規(guī)模方面,，QuestMobile數(shù)據(jù)顯示,，截至今年3月，原生App端已出現(xiàn)四個(gè)億級(jí)規(guī)模應(yīng)用,，分別為DeepSeek,、小藝、小布助手及豆包,。在活躍用戶規(guī)模TOP15原生App中,，納米AI搜索以838萬(wàn)月活排名第十二位。與DeepSeek和豆包億級(jí)規(guī)模相比,，差距明顯,。

　　亦有分析指出，相較于百度的大模型自研閉環(huán),、字節(jié)的內(nèi)容生態(tài),、阿里的云集成優(yōu)勢(shì),，三六零在模型能力和算力資源方面尚未建立起足夠的技術(shù)護(hù)城河,。

　　公司在“AI+安全”雙戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下持續(xù)加大研發(fā)投入，但盈利能力持續(xù)承壓,。2024年研發(fā)費(fèi)用高達(dá)32.02億元,，占營(yíng)收比重達(dá)40.29%，近四年累計(jì)研發(fā)投入超過(guò)127億元,。

　　同時(shí),，銷(xiāo)售費(fèi)用的攀升也在擠壓公司的利潤(rùn)空間。2024年,，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用為21.43億元,，同比增長(zhǎng)6.37%，銷(xiāo)售費(fèi)用率由22.41%增至2024年的26.97%,。

　　值得注意的是,，今年一季度，受銷(xiāo)售費(fèi)用大幅增加的影響,，三六零虧損程度同比擴(kuò)大,。公司在該季度的銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)72.08%，達(dá)8.04億元,，其歸母凈利潤(rùn)為-2.73億元,，同比下滑149.16%。

　　銷(xiāo)售費(fèi)用大增之際，三六零創(chuàng)始人,、董事長(zhǎng)周鴻祎有關(guān)“干掉市場(chǎng)部”的言論引發(fā)關(guān)注,。今年6月6日，周鴻祎在微博上稱(chēng),，“準(zhǔn)備干掉360整個(gè)市場(chǎng)部,，一個(gè)人完成已成新品發(fā)布會(huì)”。在外界看來(lái),，周鴻祎此番言論一方面為了給公司6月11日發(fā)布的納米AI超級(jí)搜索智能體造勢(shì),；另一方面，周鴻祎決定親自下場(chǎng),，砍流程并縮減支出,。

　　證券之星注意到，近年來(lái),，周鴻祎頻繁活躍于抖音,、微博、B站,、小紅書(shū)等各大平臺(tái),，還通過(guò)拍短視頻、直播,、演短劇來(lái)獲取流量,。從“安全教父”到“全職網(wǎng)紅”轉(zhuǎn)變的背后，是三六零在業(yè)績(jī)低迷的困境下,，周鴻祎試圖通過(guò)個(gè)人IP影響力為公司產(chǎn)品引流的無(wú)奈之舉,。

　　持續(xù)虧損的同時(shí)，三六零現(xiàn)金流亦不容樂(lè)觀,。2024年及2025年一季度,，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3.26億元、-4.8億元,，同比分別下滑64.71%,、150.68%。(本文首發(fā)證券之星,，作者李若菡)