2月20日,，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布本月貸款市場報價利率（LPR）：1年期為3.45%,，5年期以上為3.95%,。其中,，1年期LPR繼續(xù)“按兵不動”,，5年期以上LPR比上月大降25個基點,。這是自2023年8月1年期LPR下降 10基點之后,，6個月來LPR首次下降,。在當前宏觀經(jīng)濟恢復(fù)勢頭并不穩(wěn)固、經(jīng)營主體信心和預(yù)期較弱的情況下,，春節(jié)之后第一期LPR大幅下降傳遞出貨幣政策加碼穩(wěn)增長,、促發(fā)展的明確信號，進一步推動降低實體經(jīng)濟融資成本,，進而有助于提振市場信心和預(yù)期,，助力2024年經(jīng)濟實現(xiàn)良好開局和持續(xù)回升。

　　一是央行事先已釋放明顯信號,。1月24日,，央行行長潘功勝在國新辦發(fā)布會上表示，前期國內(nèi)銀行已適度下調(diào)存款利率,，人民銀行又調(diào)降支農(nóng)支小再貸款,、再貼現(xiàn)利率以及存款準備金率，有助于推動作為信貸定價基準的LPR下行,。2月18日,，央行直屬媒體《金融時報》更是在公眾號上表明,，貸款利率仍有下降空間，LPR還可能下行,，5年期以上LPR下降可能性更大,。

　　二是與政策利率調(diào)整并不同步。LPR在1年中期借貸便利（MLF）利率基礎(chǔ)上加點而來,，一般而言MLF利率未變,，LPR持平概率較高，但此前三次出現(xiàn)過MLF利率未變而LPR下降的情況,。2月18日,，人民銀行開展逆回購和1年期MLF操作，利率均與上月持平,。但2023年以來存款利率連續(xù)4次下調(diào),，迭加2024年2月5日全面降準落地，銀行資金成本有所降低,，因LPR仍可減少加點,。

　　三是兩個期限呈現(xiàn)非對稱下降。在本月之前,，5年期以上LPR降幅比1年期LPR少15個基點,。而本次5年期以上LPR一次性下降25個基點，創(chuàng)下歷次非對稱下降最大,，使得5年期以上LPR降幅反超1年期LPR達10個基點,。數(shù)據(jù)顯示，2019年8月LPR改革后,，5年期以上LPR共下降8次,，從4.85%降至3.95%，累計下降90個基點,；1年期LPR共下降了9次,，從4.25%降至3.45%，累計下降80個基點,。

　　總體而言，本次LPR非對稱下降在預(yù)期之內(nèi),，但5年期以上LPR降幅超出預(yù)期,，具有多方面的積極意義。

　　第一,，1年期LPR“按兵不動”,，有助于緩解銀行息差下降壓力，保持發(fā)展穩(wěn)健性,。人民銀行公布的《2023年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示,，社會融資成本穩(wěn)中有降,，12月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.75%，較上年同期低0.22個百分點,。在這種情況下,，本次1年期LPR保持不變與本月MFL利率未變保持一致，具有合理性,，有助于緩解銀行息差下降壓力,，同時為5年期以上LPR下降創(chuàng)造更大的空間。本次非對稱下降之后,，1年期和5年期以上LPR之間的期限利差縮小,，還有助于減少貸款“化長為短”、期限錯配等現(xiàn)象,。

　　第二,，5年期以上LPR大幅下降有助于穩(wěn)定市場信心和預(yù)期，提振消費和投資,。本次5年期以上LPR大降25個基點,，遠超市場預(yù)期，創(chuàng)下了2029年LPR形成機制改革以來最大降幅,。5年期以上LPR是個人住房貸款和企事業(yè)單位中長期貸款的主要定價基準,。5年期以上LPR大幅度、超預(yù)期下降,，首先傳遞出提振居民住房消費,、促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展的強烈信號。5年期以上LPR下降之后,，居民房貸利息支出將減少,，有助于提振居民住房消費的意愿和能力。對存量房貸而言,，房貸利率將在重定價日之后進行調(diào)整,；對新增房貸而言，預(yù)計多數(shù)銀行將在本次LPR基礎(chǔ)上保持加點不變,，進而降低新增房貸實際利率,。同時，居民房貸負擔減輕,，也有助于將更多資金用于日常消費,。

　　同時，5年期以上LPR大幅下降,，還將降低企事業(yè)單位貸款中長期貸款利率,，進一步激發(fā)企事業(yè)單位中長期融資需求。這將直接有利于長期貸款占比較高的國家重大項目,、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),，也有助于減輕地方債務(wù)利息支出壓力,。當前，我國利率水平處于歷史低位,，10年期國債利率已下行至2.5%左右,，2023年新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.88%，同比下降0.29個百分點,，創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低,，個人住房貸款利率同比下降0.75個百分點。在利率水平較低的情況下,，5年期以上LPR繼續(xù)大幅度下降,，進一步體現(xiàn)貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)，有助于持續(xù)支持宏觀經(jīng)濟恢復(fù)向好,。

　　不過,，2月18日MLF利率保持不變，仍然低于市場預(yù)期,。此前,，市場普遍預(yù)計MLF利率將下降，進而引導(dǎo)LPR下降,。有觀點認為,，應(yīng)淡化LPR與MLF利率的關(guān)聯(lián)關(guān)系，LPR代表實體經(jīng)濟貸款利率,，MLF代表金融市場融資利率,，LPR下降對經(jīng)營主體融資成本降低更具實際意義。這固然沒錯,。但對銀行而言,，MLF利率下降有助于降低銀行資金成本，減緩息差下滑,。從歷史看,，MLF未變而LPR下降畢竟并不多見，而MLF下降后LPR一定下降,。

　　從內(nèi)外部環(huán)境看,，隨著美國加息周期即將結(jié)束、中美貨幣政策周期差收斂以及我國物價水平仍處于較低水平,，2024年我國貨幣政策加大實施的空間仍然較大,。預(yù)計下一階段，央行將繼續(xù)降低MLF利率等政策利率,，引導(dǎo)銀行降低存款利率，推動LPR有序下行,，進一步降低實體經(jīng)濟融資成本,。也就是說,，無論是政策利率還是市場利率，無論是存款利率還是貸款利率,，下一步都還有下降的空間和可能,。目前，我國存款準備金率約7%,，還有繼續(xù)下降的必要,，降準仍然是貨幣政策的未來可能選項。

　　總之,，下一步預(yù)計央行將綜合運用多種貨幣政策工具,，量價并舉，長短結(jié)合,，在總量上保障流動性更加充裕,，在價格適度上降低社會綜合融資成本，在結(jié)構(gòu)上加強“精準滴灌”,，進一步穩(wěn)定經(jīng)營主體信心和預(yù)期,，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對各類經(jīng)營主體特別是科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型,、普惠小微,、數(shù)字經(jīng)濟的支持服務(wù)，以更大力度支持金融機構(gòu)做好五篇大文章,，為宏觀經(jīng)濟恢復(fù)回升和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造更加適宜的貨幣金融環(huán)境,。