公司是一家專注于醫(yī)用骨科植入耗材,、在脊柱植入耗材及超聲骨刀細分領域有較強市場競爭力的公司,。公司三位聯(lián)合創(chuàng)始人均具備多年跨國醫(yī)療器械公司或骨科巨頭的工作履歷，始終堅持療法創(chuàng)新,，以臨床需求為導向，引入高層次人才,，并購或參股重要公司和產(chǎn)品管線,，包括水木天蓬、Implanet及春風化雨等,。公司核心管理層具備國際化視野,，其中JSS System和超聲骨刀設備均獲FDA和CE注冊證，公司始終將自身定位成全球化骨科醫(yī)療器械公司,，堅持在高端產(chǎn)品如超聲骨刀,、手術機器人、聚醚醚酮融合器等方面的研發(fā)投入,，核心產(chǎn)品在全球都具備較強的競爭力,。

　　自2019年以來，骨科植入耗材市場規(guī)模受到集采政策擾動,。2024年,，隨著三大主要骨科植入類耗材全國/聯(lián)盟集采落地，國內(nèi)脊柱類,、創(chuàng)傷類植入耗材終端價平均降幅80%以上,，行業(yè)處于階段性下行周期；國產(chǎn)公司頭部集中趨勢明顯,，進口替代進程加速,。公司作為脊柱類耗材頭部企業(yè)，在嚴峻且復雜的市場環(huán)境下,，國內(nèi)市場占有率不斷提升,。2024年，公司在脊柱和創(chuàng)傷產(chǎn)品銷量持續(xù)增長的基礎上,，椎體成型系統(tǒng)產(chǎn)品銷售數(shù)量增長超50%,，囊袋產(chǎn)品銷售數(shù)量增長超45%。我們認為公司傳統(tǒng)植入類耗材即將出清,，進入穩(wěn)步增長階段,。

　　公司除了在傳統(tǒng)的骨科植入耗材領域內(nèi)加強研發(fā)創(chuàng)新外，積極拓寬JAZZ系列產(chǎn)品線，控股法國Implanet作為海外高端脊柱品牌的國際化中心,；2024年公司全資控股水木天蓬,，在超聲骨刀等有源設備領域開展布局；開發(fā)春風化雨手術機器人,，圍繞脊柱手術創(chuàng)新性探索高精度配準,、高精度定位和超聲骨刀的結合，解決臨床手術難題,。2024年,，公司的水木天蓬超聲骨刀和法國Implanet脊柱系統(tǒng)在北美脊柱年會（NASS）上聯(lián)合展出，獲得了市場的高度認可,。我們認為公司未來致力于構筑“JAZZ脊柱耗材+超聲骨刀+骨科機器人”的核心產(chǎn)品矩陣,，成為其強大的產(chǎn)品生態(tài)壁壘。

　　我們預計公司2025-2027年營業(yè)收入有望分別實現(xiàn)5.99/7.59/9.52億元,，同比增長32.0%/26.8%/25.4%,；歸母凈利潤分別實現(xiàn)0.90/1.54/2.38億元，同比增長684.8%/71.6%/54.0%,；對應EPS為0.32/0.56/0.86元,；對應PE倍數(shù)為62/36/23x�,？春霉���3年內(nèi)國內(nèi)脊柱耗材+海外高端脊柱放量,，看好有源設備及耗材收入快速增長，看好未來3-5年脊柱機器人的增長潛力,。首次覆蓋,，給予“買入”評級。