美股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降至2002年來(lái)的最低水平，意味著相較于債券提供的收益率,，投資者承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)持有股票的性價(jià)比已經(jīng)不高,。

　　目前10年期美債的收益率保持在4.2%上方，標(biāo)普500指數(shù)的市盈率為25.9倍,，標(biāo)普500指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）為-0.34%,，跌入負(fù)值。

　　2022年至今美股ERP持續(xù)回落,，投資者在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率基礎(chǔ)上獲得的超額回報(bào)從2009年至2022年期間3%左右的平均水平顯著下降,。

　　金融危機(jī)后，在超低利率環(huán)境下,，美股ERP維持在相對(duì)較高水平,，美股的平均年化回報(bào)率接近14%。

　　一方面美聯(lián)儲(chǔ)四十年來(lái)最激進(jìn)的加息措施將基準(zhǔn)利率上調(diào)至5.5%,，推高了美債的收益率水平,。另外,，人工智能的繁榮抬高美股估值,。

　　過(guò)去一年美股的上漲幾乎完全由估值擴(kuò)張驅(qū)動(dòng),，PE上漲超過(guò)20%，這一點(diǎn)在龍頭科技股身上最為顯著,，2023年末美股七巨頭的平均市盈率是標(biāo)普500指數(shù)的兩倍多,。

　　從美股歷史來(lái)看，標(biāo)普500指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)經(jīng)歷過(guò)兩輪顯著的中樞移動(dòng),，上世紀(jì)50-70年代平均股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在2%左右,，到了80年代至90年代，美股ERP在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)處于負(fù)值,，均值降至-2%,，隨后在2000年之后有重新回升至2%以上。