美股的風(fēng)險溢價降至2002年來的最低水平,，意味著相較于債券提供的收益率,，投資者承擔(dān)額外風(fēng)險持有股票的性價比已經(jīng)不高,。

　　目前10年期美債的收益率保持在4.2%上方,，標(biāo)普500指數(shù)的市盈率為25.9倍，標(biāo)普500指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險溢價（ERP）為-0.34%,，跌入負(fù)值,。

　　2022年至今美股ERP持續(xù)回落,，投資者在無風(fēng)險利率基礎(chǔ)上獲得的超額回報從2009年至2022年期間3%左右的平均水平顯著下降,。

　　金融危機(jī)后,，在超低利率環(huán)境下，美股ERP維持在相對較高水平,，美股的平均年化回報率接近14%,。

　　一方面美聯(lián)儲四十年來最激進(jìn)的加息措施將基準(zhǔn)利率上調(diào)至5.5%，推高了美債的收益率水平,。另外,，人工智能的繁榮抬高美股估值,。

　　過去一年美股的上漲幾乎完全由估值擴(kuò)張驅(qū)動,，PE上漲超過20%,，這一點在龍頭科技股身上最為顯著，2023年末美股七巨頭的平均市盈率是標(biāo)普500指數(shù)的兩倍多,。

　　從美股歷史來看,，標(biāo)普500指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險溢價經(jīng)歷過兩輪顯著的中樞移動，上世紀(jì)50-70年代平均股權(quán)風(fēng)險溢價在2%左右,，到了80年代至90年代,，美股ERP在很長一段時間內(nèi)持續(xù)處于負(fù)值，均值降至-2%,，隨后在2000年之后有重新回升至2%以上,。