今日,，央行開展3000億元1年中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率2.0%,，此前為2.3%。短時間內(nèi)集中落地的降息降準(zhǔn)消息并未提振債市,，反而使得此前的預(yù)期交易告一段落,。對于后續(xù)債市的交易重點，多數(shù)分析人士都提到了權(quán)益市場的擾動以及財政發(fā)力可能的影響,。

　　今天上午,，10年國債活躍券收益率一度高開1BP至2.07%，后震蕩下行,，至11：30處于2.05%的位置,。

　　在此之前，隨著央行昨日政策組合拳的發(fā)布,，國債利率上演V型反轉(zhuǎn)的“利多出盡”行情,。在下行3個BP觸及2.0%的關(guān)鍵位置后一路反彈,，最終上行6BP收于2.06%的位置。

　　事實上,，在今日大幅調(diào)降MLF利率前,，央行已于昨日將公開市場七天期逆回購利率調(diào)降20 BP，從1.7%降至1.5%,。同時,，央行宣布全面降準(zhǔn)0.5個百分點。

　　交易員表示,，8月因“大行賣債”的消息擾動結(jié)束后,，國債利率下行速度較快，連破2.20%,、2.10%的關(guān)口,，實際是對降息降準(zhǔn)預(yù)期的集中交易�,！艾F(xiàn)在,，預(yù)期的交易告一段落�,！�

　　國盛證券固收首席楊業(yè)偉認(rèn)為,，降息落地之后，債券市場并非因為降息利好而大幅上漲,，反而出現(xiàn)了利好落地后的止盈行情,，止盈的幅度還超出了預(yù)期。

　　天風(fēng)證券固收首席孫彬彬分析,，7月降息后債市波動對機構(gòu)形成了短期傷痕記憶,，而且還迭加了止盈考量。市場或許出于理性,，或許因為預(yù)期的預(yù)期,，所以難免謹(jǐn)慎。

　　7月22日,，央行調(diào)降OMO利率10bp,；7月25日MLF投放2000億元并降息20bp、大行降存款利率,。但期間伴隨著央行對長端利率下行過快的關(guān)注以及“大行賣債”的消息,，8月初債市即開始調(diào)整。

　　公眾號“紅軍債市筆記”主理人毛鴻軍則指出,，史上最大一次集中貨幣政策輸出,，債市只給了3.5bp利好定價，隨后立即回調(diào)7bp,，這個定價并不充分,，市場認(rèn)為后面沒有貨幣政策預(yù)期,，所以走出利好出盡的行情。

　　而在降息降準(zhǔn)集中落地后,，下一階段債市該交易什么,？多位分析人士都提到了股市上漲的擾動以及財政發(fā)力可能的影響。

　　楊業(yè)偉認(rèn)為,，后續(xù)市場走勢一方面取決于止盈行情是否結(jié)束,，另一方面取決于風(fēng)險偏好的變化，即股市持續(xù)上漲是否會給債市帶來足夠壓力,。目前來看,，止盈之后的可配置資產(chǎn)有限，資金仍將更多流向長端,，止盈帶來的長端調(diào)整難以持續(xù),。后續(xù)關(guān)注信用擴張，財政發(fā)力更為關(guān)鍵,。

　　國聯(lián)證券固收首席李清荷認(rèn)為,，央行政策落地，將有效補充此前市場上結(jié)構(gòu)性的流動性缺口,。央行發(fā)聲年內(nèi)降準(zhǔn)仍有可期,，為債市繼續(xù)提供政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期，后續(xù)需關(guān)注增量財政政策,、權(quán)益市場情緒等因素的擾動,。

　　光大證券固收首席張旭認(rèn)為，央行新聞發(fā)布會所釋放的信息以及未來政策的落地見效皆有助于改善經(jīng)濟基本面,，并改變投資者對于經(jīng)濟基本面的預(yù)期,，從而促使投資者對收益率曲線Y國債等品種收益率的小幅上行。

　　華創(chuàng)證券固收首席周冠南也表示,，當(dāng)前政策出臺力度大幅超過市場預(yù)期,，市場先反應(yīng)了風(fēng)險偏好的變化，后續(xù)風(fēng)險偏好的持續(xù)回暖則更取決于寬財政政策的落地和實施情況,。債券市場短期關(guān)注風(fēng)險偏好回暖的風(fēng)險,，也需把握政策利率下調(diào)后的重定價機會。

　　政策利率下調(diào),，至少會帶動存單品種定價下移，如基本面未出現(xiàn)趨勢轉(zhuǎn)向,，則后續(xù)長端品種仍會跟隨資金和存單進(jìn)一步打開下行空間,，周冠南建議，10年期國債2.1%左右水平可積極關(guān)注配置機會,。