作為擁有10年以上消費(fèi)行業(yè)投研經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)投資人,，廣發(fā)基金價(jià)值投資部基金經(jīng)理王鵬是消費(fèi)行業(yè)周期的見證者。在消費(fèi)板塊估值觸底,、政策暖風(fēng)頻吹的2025年,，消費(fèi)行業(yè)有哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注,？如何把握傳統(tǒng)消費(fèi)復(fù)蘇與新消費(fèi)崛起的兩大主線？在接受上海證券報(bào)記者專訪時(shí),，王鵬分享了其對(duì)消費(fèi)投資的見解,。

　　王鵬是一位擁有14年從業(yè)經(jīng)驗(yàn),、深耕大消費(fèi)行業(yè)的專業(yè)投資人。2011年至2022年三季度,，他在工銀瑞信基金任職,，先后負(fù)責(zé)消費(fèi)板塊研究和消費(fèi)主題基金的管理。2022年11月,，他加入廣發(fā)基金價(jià)值投資部,，陸續(xù)接手管理廣發(fā)消費(fèi)領(lǐng)先、廣發(fā)優(yōu)質(zhì)生活,。截至2025年6月9日,，廣發(fā)消費(fèi)領(lǐng)先A近6個(gè)月回報(bào)達(dá)到20.58%，相較于區(qū)間業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益達(dá)到16.79個(gè)百分點(diǎn),。

　　在多年的實(shí)踐中,，王鵬見證了消費(fèi)行業(yè)的變遷，也不斷迭代對(duì)消費(fèi)投資的理解和認(rèn)知,�,！爱�(dāng)前，消費(fèi)行業(yè)的邏輯已經(jīng)從總量擴(kuò)張進(jìn)入供給重構(gòu)的階段,，我們必須重構(gòu)消費(fèi)行業(yè)的投資分析框架,。消費(fèi)復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性特征將更加明顯，部分消費(fèi)資產(chǎn)已具備顯著的配置價(jià)值,�,！彼�表示��

　　王鵬介紹,，過去的消費(fèi)分析以總量需求為主,，比如白酒、家電等行業(yè),。但當(dāng)前的宏觀總量存在不確定性,，傳統(tǒng)的以宏觀需求推導(dǎo)消費(fèi)增長的方式已經(jīng)失效，現(xiàn)在對(duì)消費(fèi)行業(yè)的分析視角應(yīng)從需求轉(zhuǎn)向供給,。他認(rèn)為,，只要有高質(zhì)量的供給和產(chǎn)品，就可能創(chuàng)造新的需求,。

　　結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)的消費(fèi)特征及海外市場的消費(fèi)周期,，王鵬預(yù)計(jì)未來國內(nèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)仍會(huì)呈現(xiàn)“K形”分化的特點(diǎn)，主打高端,、差異化,，以及剛需、價(jià)低質(zhì)優(yōu)的產(chǎn)品都有望迎來較好的發(fā)展機(jī)遇——前者滿足了消費(fèi)升級(jí)的需求,，后者受益于消費(fèi)總量的增長,。

　　“K形”分化之下,，王鵬認(rèn)為有幾大消費(fèi)趨勢值得關(guān)注。一是情緒與體驗(yàn)消費(fèi)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性景氣,，即消費(fèi)需求不只是極致規(guī)模經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)的低價(jià),，從功能性向情緒價(jià)值轉(zhuǎn)變是大勢所趨。二是國產(chǎn)替代大趨勢,，在飲料,、寵物食品、美護(hù)等領(lǐng)域體現(xiàn)得尤其明顯,。三是“出�,！贝蜷_成長空間，即在國內(nèi)存量競爭下,，推進(jìn)品牌國際化戰(zhàn)略,、全球化布局的消費(fèi)企業(yè)有望打開增長第二曲線。

　　結(jié)合當(dāng)前分化的消費(fèi)需求及未來的產(chǎn)業(yè)趨勢,，王鵬認(rèn)為消費(fèi)品投資者需要注重“結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的識(shí)別”,。具體而言，他的投資判斷從三個(gè)層次交叉進(jìn)行：自下而上選股為主,，中觀行業(yè)趨勢為骨架，宏觀政策判斷為輔助,。

　　具體到選股維度,，王鵬強(qiáng)調(diào)“空間+確定性”的組合，傾向于選擇行業(yè)中確定性強(qiáng)或空間最大的個(gè)股,。在他眼中,，優(yōu)秀的企業(yè)要有想象空間，企業(yè)可預(yù)期的未來也應(yīng)作為估值體系的一部分加以衡量,。與此同時(shí),，投資也要有清晰的確定性邏輯。他特別看重企業(yè)的現(xiàn)金流狀況,，認(rèn)為現(xiàn)金流能最先反映企業(yè)經(jīng)營情況的變化,，比利潤更能真實(shí)反映經(jīng)營質(zhì)量。

　　消費(fèi)投資常面臨“高ROE陷阱”,，即那些依靠杠桿驅(qū)動(dòng),、周期性擾動(dòng)或行業(yè)見頂后仍維持高利潤率的企業(yè)。因此,，王鵬認(rèn)為,，應(yīng)在ROE(盈利質(zhì)量)、增速(成長性)和估值(安全邊際)三者之間進(jìn)行取舍與權(quán)衡,。

　　對(duì)此,，王鵬的策略是優(yōu)先配置兼具高ROE,、中高業(yè)績?cè)鏊俸秃侠砉乐档墓�司，次�?yōu)選擇高ROE,、低增速但高分紅的穩(wěn)健標(biāo)的,，最需警惕的是高估值下的虛假成長型公司，以及在行業(yè)下行周期中ROE看似穩(wěn)定但收入持續(xù)下滑的公司,�,！捌胶庥�利質(zhì)量與增速的關(guān)鍵在于識(shí)別真壁壘與真成長，而非機(jī)械地匹配指標(biāo),�,！蓖貔i總結(jié)道。

　　王鵬認(rèn)為,，消費(fèi)板塊的整體估值已經(jīng)降至歷史相對(duì)低位,，當(dāng)前具備較高的賠率�,！皻v史上任何行業(yè)的優(yōu)異或不佳表現(xiàn)一般不會(huì)持續(xù)超過3年,，而消費(fèi)板塊目前已經(jīng)超過了這個(gè)時(shí)間維度。因此,，我們有理由相信該板塊或已進(jìn)入轉(zhuǎn)折點(diǎn),。”王鵬說,。

　　不過,，王鵬也提到，未來仍需觀察兩個(gè)關(guān)鍵因素：一是消費(fèi)板塊的業(yè)績是否能觸底反彈,；二是估值能否回歸正常水平,。如果兩者同時(shí)發(fā)生，那么該板塊的投資機(jī)會(huì)將顯著增加,。他分析,，部分消費(fèi)資產(chǎn)已具備顯著的配置價(jià)值，部分食品子行業(yè),、家電和商貿(mào)零售等子行業(yè)都顯示出盈利見底的跡象,。

　　近兩年，新消費(fèi)風(fēng)靡海內(nèi)外市場,，王鵬自然也不會(huì)錯(cuò)過,。他認(rèn)為，新消費(fèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中的公司值得進(jìn)一步挖掘,，包括那些從事代運(yùn)營或制造業(yè)的企業(yè),，有可能像新能源產(chǎn)業(yè)鏈一樣，在不同環(huán)節(jié)展現(xiàn)出成長潛力,。

　　此外,，王鵬也關(guān)注消費(fèi)科技的投資機(jī)會(huì),。“隨著AI算法及硬件性能的不斷提升,，AI與消費(fèi)場景的融合是一大趨勢,，AI玩具、AI眼鏡,、AI耳機(jī)有望成為新的端側(cè)流量入口,，結(jié)合線下場景豐富的數(shù)據(jù)，有望實(shí)現(xiàn)AI大模型和終端場景的深度融合,�,！�

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