昨天發(fā)了信托暴雷的點評《中融信托暴雷,，中國版雷曼時刻？》,，有用戶在后臺留言說,，否定這是中國版的雷曼時刻，是否過于樂觀了,。

　　2. 在現(xiàn)在市場信心很脆弱的時候,，發(fā)這種不負責(zé)任的小作文，真的可能引起市場踩踏,，甚至不乏人從中牟利,。這種行為在金融市場是非常危險的。

　　去年看了一篇發(fā)在傳播學(xué)頂刊上的論文,，說人們總是會存在一種傾向,，在看了一篇文章或者觀點后,，把別人的觀點,，誤以為是自己的認知。

　　7月人民幣貸款增加3459億元,，預(yù)期值是7800億元,，和6月份30500億元的數(shù)值相比，下降了89%,。

　　從結(jié)構(gòu)來看,，居民貸款減少了2007億，企業(yè)短期貸款減少3785億,，同比多減239億,；企業(yè)中長期貸款增加2712億，同比少增747億,。

　　難為市場上的宏觀分析師們了,，面對這個數(shù)據(jù)，要找各種理由來進行解釋,。例如“債務(wù)驅(qū)動的投資模式退潮了”,，“前幾個月信貸高增長，透支了7月的量”,。這些因素都成立,，但不是主要驅(qū)動項,。

　　有人抬杠說，暑期熱門旅游景點人流量暴漲——沒錯,，但是旅游及相關(guān)產(chǎn)業(yè)增加值只占GDP的3.96%（2021年數(shù)據(jù)）,。

　　居民端，短期貸款大幅負向增長,，意思是整體的消費需求偏弱,。和這個指標高度相關(guān)的，是乘用車的銷售,，居民消費里面的大項,，目前也處于疲弱狀態(tài)。7月份,，車市產(chǎn)銷雙降,，我國汽車銷售環(huán)比下降9%，同比下降1.4%,。居民需求偏弱的數(shù)據(jù),，也同時反映在最近的CPI變化里，2023年7月CPI同比-0.3%,。

　　居民中長期貸款也負向增長,，是歷史上的次低水平。7月份,，30大中城市商品房銷售面積同比-26.7%,，大家都不買房了，再迭加近期居民的提前還貸潮,，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)全面擺爛,。

　　負債意愿羸弱，在純商品經(jīng)濟時代,，未見得是壞事,，畢竟能促進社會積累。但在信用經(jīng)濟時代,，負債意愿弱是經(jīng)濟的阿喀琉斯之踵,。

　　信用經(jīng)濟的核心，是信貸具有強大的乘數(shù)效應(yīng),，一塊錢的信貸需求,，能夠帶動數(shù)倍的后續(xù)經(jīng)濟拉動效應(yīng)。但現(xiàn)在的問題是,，大家能不融資消費就不消費,，尤其是大件的消費；企業(yè)能不融資去做投資，就不投資,。上周陷入了流動性危機中的部分企業(yè),，撞上了下行的行業(yè)，流動性出了問題,，都已經(jīng)不是融資成本如何高企的問題了,，而是想融資也融不了的問題。

　　在《繁榮和衰退》一書中,，美聯(lián)儲前主席艾倫·格林斯潘和《經(jīng)濟學(xué)人》前編輯阿德里安·伍爾德里奇一而再的警示——

　　“金融周期的下行區(qū)間,，總是比上行區(qū)間更為凸顯，因為恐懼是一種比貪婪更有力量的情緒：人們擔心自己一生的努力將會化為泡影時,，這種恐懼會促使他們用盡一切手段來保護自己不受這場傳染的危害,。”‍

　　疤痕會漸漸變淡,，但是很難完全消退,，持續(xù)越久，越難消退,。8月以來的一些高頻讀數(shù),，狀況并不好，尤其PMI,，外部壓力已經(jīng)出現(xiàn),。

　　從小感冒到重度肺炎，從覺得穩(wěn)操勝券到覺得未見得有效——這話講了兩年多,，舌頭牙齒都出了厚厚的繭子,，有時候想扇自己一個耳光發(fā)毒誓，再BB這老生常談,，就讓我提早進入更年期,。

　　比如這兩天，已經(jīng)有做高頻短波的交易者跳入巿場,，賭這波大坑下的一個政策小短反彈。今年這種坑坑洼洼的小機會并不少,。

　　7月,，我國實現(xiàn)進出口總值3.46萬億元，同比下降8.3%,。按美元計價,，中國進出口總值4829.2億美元，同比下降13.6%,。其中,，出口2817.6億美元，同比下降14.5%；進口2011.6億美元,，同比下降12.4%,。

　　海外很多地區(qū)的經(jīng)濟景氣度正在下降，根據(jù)前一周出的一些外需數(shù)據(jù)前置指標來看,，外需情況還在惡化,。美國供應(yīng)管理學(xué)會（ISM）發(fā)布7月美國制造業(yè)PMI微升至46.4，仍低于50,，處于收縮區(qū)間,。S&PGlobal發(fā)布的歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI終值42.7（前值43.4），為38個月低點,。中國物流與采購聯(lián)合會的分析師出的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,，反映海外需求不足的企業(yè)占比超過60%。

　　上周我們也對公號用戶發(fā)送了一個投票調(diào)研,，共2293位用戶參與了投票,，其中965人是外貿(mào)從業(yè)相關(guān)的人。從投票結(jié)果來看,，66.1%的外貿(mào)人反映,，出口訂單明顯減少；14.1%的外貿(mào)人反映,，出口訂單小幅減少,，情況并不樂觀。

　　分國別來看,，目前我國對主要經(jīng)濟體的出口,，均處于同比走弱的狀態(tài)：美國（-23.1%）、歐盟（-20.6%）,、東盟（-21.4%）,、日本（-18.4%）、韓國（-17.9%）,。對俄羅斯出口是今年的亮點,，7月中國對俄羅斯出口同比+52%。

　　發(fā)達市場對我國外需的支撐來講,，還是主力,。過去20年來，對歐美發(fā)達國家的出口份額,，基本穩(wěn)定在37%上下浮動,。去年對美國的出口是多年的低值，仍占中國出口總值的16%,，歐盟是15%,。去年俄羅斯是多少呢？只有2%。

　　SVB事件,、商業(yè)地產(chǎn)暴雷過后,，美國經(jīng)濟韌性持續(xù)，一直沒有衰退,。雖然程度不到衰退,，但整體方向上已經(jīng)明顯放緩，不管是就業(yè)市場,，還是PMI這些指標,。在外需側(cè)，這些主要經(jīng)濟體放緩的腳步,，都在給我國下半年的經(jīng)濟迭加壓力,。