據(jù)南財理財通最新數(shù)據(jù)，截至2023年9月3日,，今年來全市場已發(fā)行凈值型銀行理財產(chǎn)品19,271只（含私募產(chǎn)品）,。

　　從風險等級來看,，產(chǎn)品風險等級主要集中在二級（中低風險）。其中,，一級（低風險）產(chǎn)品占比5.38%,，二級（中低風險）產(chǎn)品占比84.91%，三級（中風險）產(chǎn)品占比7.87%,，四級（中高風險）產(chǎn)品占比0.28%,，五級（高風險）產(chǎn)品占比1.56%。

　　從投資性質(zhì)來看,，固收類產(chǎn)品占比96.26%,；混合類產(chǎn)品占比2.14%,；權益類產(chǎn)品占比0.46%；商品及金融衍生品類產(chǎn)品占比1.13%,。由此看出,，固定收益類產(chǎn)品仍占據(jù)理財產(chǎn)品的主流。

　　上期,，南財理財通課題組在《目標盈理財產(chǎn)品盤點：27只產(chǎn)品合計存續(xù)規(guī)模達60.79億,，僅招銀理財產(chǎn)品達標，工銀理財管理費最低｜機警理財日報》一文中回顧了目標盈理財產(chǎn)品的發(fā)行情況,、產(chǎn)品設計情況,、收益情況和費率情況，引發(fā)市場關注,。

　　從目標盈理財產(chǎn)品的創(chuàng)設情況看,，招銀理財穩(wěn)居首位，于2023年3月開始發(fā)行該類產(chǎn)品,，目前發(fā)行數(shù)量已達到20只,。同時，招銀理財“招睿目標盈(穩(wěn)健)豐潤尊享封閉3號”也是行業(yè)首只成功止盈的目標盈理財產(chǎn)品,，于8月16日止盈終止,，兌付年化收益率達到4.78%。本期,，南財理財通課題組獨家對話招銀理財目標盈產(chǎn)品團隊，聽聽他們的產(chǎn)品創(chuàng)設理念和創(chuàng)新策略,。

　　南財理財通課題組：招銀理財今年以來陸續(xù)發(fā)行了20款目標盈理財產(chǎn)品,，也是發(fā)行數(shù)量最高的理財公司，請問招銀理財對目標盈理財產(chǎn)品設計的定位是什么,？不同系列產(chǎn)品有何差異,？

　　招銀理財：理財產(chǎn)品全面凈值化轉(zhuǎn)型后，受股票,、債券市場變動影響,，產(chǎn)品凈值波動更為敏感。資產(chǎn)價格短期漲跌難以預料,，投資者往往因未能及時止盈而遭遇波動及損失,。如何幫助投資者適時止盈、收獲實實在在的回報是這款產(chǎn)品創(chuàng)設的初衷,。

　　基于此,，目標盈產(chǎn)品的定位是為投資者提供止盈目標清晰、止盈策略嚴格的財富管理打包解決方案,�,；�于這一定位,，招銀理財將目標盈系列作為重要的產(chǎn)品戰(zhàn)略，目前擁有理財行業(yè)最完整的目標盈策略體系,，近期也誕生了行業(yè)首只成功止盈的目標盈理財產(chǎn)品——目標盈(穩(wěn)健)豐潤尊享封閉3號,，于8月16日止盈終止，兌付年化收益4.78%,。

　　目前招銀理財?shù)哪繕擞�產(chǎn)品系列主要為：（1）招睿目標盈豐潤穩(wěn)健系列,，定位于R2低波固收策略；（2）招睿目標盈睿遠穩(wěn)進系列,，定位于R3固收+指增策略,；（3）招智目標盈價值增強系列，定位于R3偏債混合策略,。此外,，招銀理財正在研發(fā)一些創(chuàng)新策略，通過多元策略配置和不同產(chǎn)品梯度的布局,，滿足不同風險偏好的投資者配置需求,。

　　南財理財通課題組：招銀理財是如何確定產(chǎn)品的止盈目標收益率、最低運作期和止盈觀察期,？目標盈產(chǎn)品的止盈收益率設置會考慮哪些因素,？擇時影響大嗎？

　　招銀理財：目標盈產(chǎn)品會結(jié)合底層債券,、股票,、優(yōu)先股、基金及衍生品等各類資產(chǎn)的配置比例,、期限收益,、資本利得收益、產(chǎn)品費用等因素綜合測算,，合理制定止盈目標收益率,。由于底層資產(chǎn)價格處于不斷變化過程中，不同發(fā)行時點的目標收益率有所不同,。目標收益率如果設置過低,，缺乏優(yōu)勢；而如果設置過高,，則會影響止盈達成概率和最終的客戶體驗,。因此，簡單說,，止盈目標收益率通常會設置在常見的“悲觀-中性-樂觀”三類典型收益測算假設情形中的中性偏樂觀的位置,。同時也需要注意，止盈目標收益率不代表產(chǎn)品保本保收益的承諾,。

　　期限方面,，最低運作期的設置不宜過短,，通常至少3-6個月，便于積累業(yè)績,，止盈觀察期通常設置6-12個月,，具體結(jié)合底層資產(chǎn)的期限收益評估確定。

　　南財理財通課題組：招銀理財部分產(chǎn)品觀察是否達到止盈的條件是連續(xù)兩個估值日,，但部分產(chǎn)品卻沒有該限制,，只是最近一個估值日達標即可，能否解釋下原因,？

　　招銀理財：連續(xù)兩個估值日或單個估值日觀察止盈,，主要取決于底層資產(chǎn)的配置結(jié)構(gòu)。部分資產(chǎn)價格（例如股票）變動較大,，產(chǎn)品觸發(fā)止盈后需要盡快執(zhí)行止盈操作,，避免從觸發(fā)止盈到變現(xiàn)兌付給客戶的過程中資產(chǎn)價格出現(xiàn)大幅回撤，進而導致客戶到賬收益不及預期,。因此含權益比例越高的產(chǎn)品,，通常會要求更快地執(zhí)行止盈策略。

　　南財理財通課題組：相比同投資周期的封閉式產(chǎn)品而言,，目標盈理財產(chǎn)品像是給客戶一個提前退出的期權,，有利于客戶落袋為安，那封閉式產(chǎn)品還有哪些優(yōu)勢,？如何理解目標盈產(chǎn)品和封閉式產(chǎn)品的不同,？

　　招銀理財：目標盈產(chǎn)品本質(zhì)上也是封閉式產(chǎn)品，只是附加了達到止盈目標收益率后提前終止的條款,。常規(guī)的封閉式產(chǎn)品理論上也可以采用目標盈策略,，但其存在一個天然缺陷：產(chǎn)品執(zhí)行止盈策略后仍需以保守策略繼續(xù)運作直至到期終止，殘余的時間會逐漸攤薄客戶先前已實現(xiàn)的較高收益,；而如果不嚴格執(zhí)行止盈,，則起不到落袋為安的效果,。因此,，常規(guī)封閉式產(chǎn)品不可避免地會面臨是否嚴格執(zhí)行止盈策略的兩難。

　　而目標盈產(chǎn)品止盈后就立即終止,，既可以確保執(zhí)行止盈策略的紀律性,，同時也可以避免過多占用客戶資金成本，可以完美地解決上述問題,。同時,，投資者落袋為安后的資金自動到賬，無須額外操作,，使用體驗較好,。到賬資金可用于配置朝朝寶,、短債等更低風險的理財產(chǎn)品，也可用于消費,、轉(zhuǎn)賬等用途,。

　　南財理財通課題組：我們關注到，基金投顧業(yè)務也推出了目標盈策略的基金投顧組合,，那么銀行理財?shù)哪繕擞�相比基金投顧組合有哪些不同點,？另外，不少目標盈的基金投顧組合都支持開放贖回,，但銀行理財?shù)哪繕擞�組合均為封閉式運作,，對流動性有一定影響，對此您如何看待,？

　　招銀理財：目標盈與投顧組合有些相似點,，例如都致力于給投資者提供一攬子打包的組合管理解決方案，以及相比ETF基金等典型的工具型產(chǎn)品更注重絕對收益目標等,。不同點在于：

　�,。�1）招銀理財目標盈產(chǎn)品除了提供組合管理方案外，會結(jié)合股債市場估值點位等因素擇時“發(fā)車”,，避免追漲殺跌,，提高獲取正收益的概率；

　�,。�2）招銀理財逐步積淀了較為豐富的投研資源和策略體系,，可以結(jié)合市場環(huán)境選擇和定制比較適合當前市場環(huán)境的內(nèi)外部策略，例如招銀理財內(nèi)部近兩年業(yè)績突出的高股息策略股票池,，以及優(yōu)秀的公私募指數(shù)增強策略等,。

　　產(chǎn)品形態(tài)方面，開放式形態(tài)確實有利于客戶自行擇時退出,。但近年來,，資管行業(yè)實踐中諸多案例顯示，投資者在市場高位時容易缺乏止盈的紀律性,，而在市場低位時又缺乏堅守的定力,，最終陷入追漲殺跌的困境。目標盈產(chǎn)品通常設計為封閉式,，主要目的就是為了確保在市場高位時止盈策略能夠統(tǒng)一執(zhí)行,、嚴格止盈紀律；同時,，在市場低位震蕩期間能夠保持適當定力,，給投資經(jīng)理積累業(yè)績和價值發(fā)現(xiàn)必要的時間。當然,，我們也會結(jié)合客戶多樣化的需求尋找一個紀律性和靈活性的平衡點,，研發(fā)更多的目標盈策略和產(chǎn)品形態(tài),。

　　招銀理財：目標盈產(chǎn)品的設計初衷在于避免理財產(chǎn)品凈值因底層股票、債券等資產(chǎn)價格波動,，未能在收益高點及時止盈而遭遇回撤,。因此，目標盈產(chǎn)品對于股票,、債券,，乃至商品、衍生品等大類資產(chǎn)的投資都有指導意義,。雖然可能錯失一部分的上漲空間,，但多年的資本市場經(jīng)驗和教訓都告訴我們，適時止盈,、長期穩(wěn)健增值勝過追漲殺跌和短期的大起大落,，也更契合國內(nèi)以中低風險偏好的個人投資者為主的理財行業(yè)。

　　招銀理財：招銀理財現(xiàn)已結(jié)合不同投資者風險偏好,，構(gòu)建了R2招睿目標盈豐潤,、R3招睿目標盈睿遠穩(wěn)進、R3招智目標盈價值增強混合等不同風險收益梯度的目標盈產(chǎn)品體系,，總體上可以滿足大部分風險適配的中等,、中低風險偏好投資者的理財需求。其獨特的產(chǎn)品形態(tài)和策略特點比較適合以下投資者：

　　2. 公開發(fā)布的歷史凈值記錄滿足：最早凈值日期≤統(tǒng)計區(qū)間左端點日期,；最新凈值日期≥統(tǒng)計區(qū)間右端點日期

　　根據(jù)南財理財通數(shù)據(jù),，截至8月31日，理財公司存續(xù)的權益類公募產(chǎn)品（包含母行劃轉(zhuǎn)的老產(chǎn)品）共有34只,。其中,，華夏理財有11只，產(chǎn)品數(shù)量最多,；招銀理財和光大理財次之,，各有5只；寧銀理財有3只,；信銀理財,、貝萊德建信理財、青銀理財和民生理財各有2只,；工銀理財和高盛工銀理財各有一只,。截至8月31日,，存續(xù)時間超過6個月的產(chǎn)品有23只,。

　　從近6月收益情況看，上榜的23只權益類公募理財產(chǎn)品近6月全部錄得負收益,，平均收益率為-11.13%,，平均最大回撤為12.81%,，平均年化波動率為12.5%。其中,，光大理財“陽光紅基礎設施公募REITs優(yōu)選1號”跌幅最小,，近6月凈值僅下跌2.06%，最大回撤和年化波動率也控制在10%以內(nèi),。

　　“陽光紅基礎設施公募REITs優(yōu)選1號”成立于2021年11月4日,，投資周期為12個月，投資范圍以公募REITs為主,，成立以來收益率為3.58%,，產(chǎn)品二季度末穿透后持倉公募資管產(chǎn)品（即公募REITs）比例達到78.24%，相比2022年末的83.87%有所降低,。

　　管理人在回顧公募REITs市場時表示,，6月21日，公募REITs迎來兩歲生日,。從首發(fā),、常態(tài)化發(fā)行到擴募，已接近1000億市值,，REITs取得了長足的發(fā)展,。REITs整體一季報復蘇不及預期，市場整體風偏的下移迭加REITs流動性的問題,，加大了二級的波動,，陷入了減持、下跌的負反饋,。半年過后,，多支產(chǎn)品公布中期主要運營數(shù)據(jù)，底層項目半年度運營邊際改善,。隨著市場經(jīng)濟活動穩(wěn)步復蘇,，基礎資產(chǎn)本身所具有的優(yōu)良質(zhì)素及增量資金的進入，REITs 各資產(chǎn)類型板塊有望迎來基本面的復蘇,。

　　好消息,！南財理財通將為財經(jīng)記者免費開通vip數(shù)據(jù)賬號，22萬只銀行理財360度產(chǎn)品周期大數(shù)據(jù)應有盡有,，歡迎您在文末聯(lián)系課題組,。