“70后”揚(yáng)州上市公司美女老板買了7900萬的信托產(chǎn)品,，后因投資股票收益暴增，信托公司卻以違反國有資產(chǎn)監(jiān)管,、合同無效等為由拒絕支付收益,。一怒之下，揚(yáng)電科技(301012.SZ)實(shí)控人之一邰立群將光大興隴信（以下簡稱“光大信托”）托告上法庭,。近日甘肅省蘭州市中級人民法院一審判決信托合同有效,，光大信托違約，應(yīng)當(dāng)償還投資者信托利益9962萬元并支付相應(yīng)利息,。

　　事情還要從2020年7月6日說起,，邰立群與光大信托簽訂了一份光信·光耀世家215號家族信托合同并設(shè)立光耀信托。同一天,，邰立群將7900萬元支付至信托財(cái)產(chǎn)專戶并交付委托人信托財(cái)產(chǎn)聲明,，光大信托出具了信托財(cái)產(chǎn)接受確認(rèn)函及信托生效通知書，光耀信托成立且生效,。

　　與此同時(shí),，中芯國際（688981.SH）以發(fā)行價(jià)27.46元/股在科創(chuàng)板上市,，股票發(fā)行采用戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下發(fā)行,、網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的方式,，而光大信托獲配股票1449.38萬股，對應(yīng)金額接近4億元,。信托生效后,，光大信托將其持有的中芯公司約181萬股的股票收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給了光耀信托，轉(zhuǎn)讓價(jià)款約為5520萬元,。閑置資金認(rèn)購了盛元信托產(chǎn)品,。

　　2021年11月15日，中芯國際股價(jià)已經(jīng)上漲至60元/股附近,，邰立群指令光大信托將上述股票全部賣出,。然而資金并沒有正常轉(zhuǎn)入到邰立群的信托財(cái)產(chǎn)專戶，而是滯留在光大信托公司賬戶,。此后,，邰立群多次向光大信托發(fā)出指令函申請信托利益分配遭拒絕。光大信托傳達(dá)的意思簡單：中芯公司股票收益權(quán)是國有資產(chǎn),，涉及國有資產(chǎn)流失風(fēng)險(xiǎn),。光大信托還稱“轉(zhuǎn)讓合同應(yīng)當(dāng)被認(rèn)定為無效�,！� 最終只能返還相應(yīng)本金,。

　　值得注意的是，邰立群并不是普通打工族,，而是深市創(chuàng)業(yè)板上市的揚(yáng)電科技的實(shí)控人之一,。截至揚(yáng)電科技《招股書》簽署日，這位1970年出生的揚(yáng)州女老板和其配偶程俊明合計(jì)控制公司48.09%的股份,。

　　最終法院給出了判決——光大信托雖為國有聯(lián)營公司,，但持有的中芯公司股票是以交易為目的的股權(quán)，不涉及光大信托資本及權(quán)益問題,。

　　上海申倫律師事務(wù)所夏海龍律師表示,，從國有資產(chǎn)監(jiān)管角度看，光大信托的抗辯理由有一定道理,，但是從法律角度看,，包括一審法院也認(rèn)為《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》及《國有資產(chǎn)評估管理辦法》僅為管理性規(guī)定而非強(qiáng)制性規(guī)定，尤其本案中信托產(chǎn)品,、股票收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等整體交易方案均系光大信托設(shè)計(jì),，且交易符合正常商業(yè)邏輯，更不宜輕率否定合同效力,。但不可否認(rèn),，在類似信托產(chǎn)品設(shè)計(jì),、經(jīng)營過程中，光大信托內(nèi)部的確存在國有資產(chǎn)交易,、管理方面的風(fēng)險(xiǎn),。

　　從目前的結(jié)果來看，邰立群購買中芯公司股票收益權(quán)花了5520萬元,。按照一審的判決結(jié)果,，邰立群正常情況將收回本金、利潤,、利息合計(jì)9962萬元,，賺了不到4500萬元，將近80%,。

　　從《招股書》中得知，在IPO期間,，揚(yáng)電科技關(guān)聯(lián)方與供應(yīng)商頻繁轉(zhuǎn)貸供實(shí)控人理財(cái)買房,。比如，泰州揚(yáng)能工貿(mào)有限公司（簡稱“揚(yáng)能工貿(mào)”）是揚(yáng)電科技控股股東,，實(shí)際控制人程俊明,、邰立群之女程思遙共同控制的公司。2019年2月,，揚(yáng)能工貿(mào)與揚(yáng)電科技供應(yīng)商金佳鐵芯,、揚(yáng)電科技實(shí)際控制人邰立群之間轉(zhuǎn)貸共計(jì)500萬元。2019年8月,，揚(yáng)能工貿(mào)與揚(yáng)電科技供應(yīng)商鼎臣線纜,、揚(yáng)電科技實(shí)際控制人邰立群之父邰多輔、邰立群之妹夫周春華之間轉(zhuǎn)貸共計(jì)850萬元,。根據(jù)邰立群的說明,，以上資金主要由邰立群用于個(gè)人投資理財(cái)、購置房產(chǎn)等用途,。

　　雖然揚(yáng)電科技在2021年如愿上市,，但其融資1.7億，被金融中介機(jī)構(gòu)拿走4000萬,，股權(quán)融資成本率高達(dá)24%,。揚(yáng)電科技主營業(yè)務(wù)一直為變壓器及相關(guān)產(chǎn)品，所處輸配電及控制設(shè)備制造行業(yè),，其下游客戶集中,，主要是國家電力系統(tǒng)。公司前五大客戶中的明珠電氣,、廣東中鵬電氣,、康德威電氣等均在廣東,，市場主要集中在華南地區(qū)。

　　但最近幾年由于國網(wǎng)和南方電網(wǎng)的投入增速有所放緩,，連帶揚(yáng)電科技的營業(yè)收入在2019年,、2020年連續(xù)兩年下降。不僅行業(yè)景氣度不夠,，根據(jù)其《招股書》,，揚(yáng)電科技的現(xiàn)金流出現(xiàn)了異常。2017-2020年上半年,，揚(yáng)電科技的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3427.21萬元,、-1664.25萬元、930.90萬元和-822.36萬元,，揚(yáng)電科技的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動(dòng)較大,，與公司歸母凈利潤差距較為明顯。

　　在今年半年度報(bào)告中,，揚(yáng)電科技營業(yè)收入為1.41億元,，同比減少66.38%。歸屬于上市公司股東的凈虧損為358.6萬元,。再看股價(jià),，揚(yáng)電科技在2021年6月22日上市，開盤價(jià)報(bào)40.18元/股,，截至9月28日,，已經(jīng)跌至21.6元/股。

　　2017年-2019年,，注冊制下的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例的中位數(shù)分別為4.2323%,、4.3225%、4.1717%,，也遠(yuǎn)高于揚(yáng)電科技的3%上下徘徊,。對比同行公司的研發(fā)費(fèi)用占比，2018年-2019年以及2020年上半年,，揚(yáng)電科技始終明顯低于雙杰電氣（4.23%,、5.46%、4.83%）,、北京科銳（4.85%,、4.14%、4.27%）,。

　　對于不景氣的行業(yè)未來,，邰立群和其配偶選擇用家族信托抵抗自身的風(fēng)險(xiǎn)。可以理解的是,，企業(yè)經(jīng)營不可避免會(huì)產(chǎn)生債務(wù),，而企業(yè)債務(wù)除了需要用企業(yè)自身的資產(chǎn)償還之外，很多時(shí)候會(huì)因?yàn)楦鞣N原因需要企業(yè)家用個(gè)人資產(chǎn),，甚至家庭資產(chǎn)來償還,。企業(yè)家做好資產(chǎn)隔離，在家庭與企業(yè)之間設(shè)立財(cái)富的防火墻,，家族信托就是企業(yè)家隔離的重要工具,。

　　不過，家族信托也有信托有效性被擊穿,、失去資產(chǎn)隔離作用等潛在風(fēng)險(xiǎn),。夏海龍律師認(rèn)為，最大風(fēng)險(xiǎn)正如本案情形,，信托資金運(yùn)用于某些高收益投資標(biāo)的時(shí),，可能遭遇行政監(jiān)管方面的限制，進(jìn)而有較大的兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),。

　　而案件的被告光大信托顯然就沒有邰立群那么幸運(yùn),，其除了需要兌付9971萬元，還要承擔(dān)58.64萬元的案件受理費(fèi)和訴訟保全費(fèi),。

　　作為信托界的“后起之秀”，2015年光大信托重組改制,，閆桂軍走馬上任,，按照這位原董事長對光大信托提出的戰(zhàn)略發(fā)展方向，主要以基礎(chǔ)設(shè)施金融,、房地產(chǎn)和資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)為主,。僅一年多，光大信托管理資產(chǎn)規(guī)模增至1395億元,。到了2018年,，光大信托資管規(guī)模超過5700億。2021年底,，這個(gè)數(shù)字升至達(dá)萬億元,，位列行業(yè)TOP5。閆桂軍曾表示,，光大信托逆勢崛起,，原因是選擇了合適的發(fā)展戰(zhàn)略和展業(yè)模式。

　　自2020年,，光大信托以自有資金參與中芯國際回歸科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售,，累計(jì)投放資金規(guī)模4億元。然而,，2021年以來,，隨著不少房企出現(xiàn)的債務(wù)危機(jī),，光大信托的高光時(shí)刻也戛然而止。與此同時(shí),，光大或也“踩雷”了房地產(chǎn)的舊改業(yè)務(wù)陷入了輿論漩渦,。

　　“舊改項(xiàng)目”拿地便宜，但投資回報(bào)周期長,，為了補(bǔ)足資金缺口,，房企通常會(huì)向信托公司或第三方財(cái)富機(jī)構(gòu)借錢。金融界曾有報(bào)道：“在資金出借過程中的行賄受賄行為明顯已涉嫌違法亂紀(jì),。光大信托很可能在巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)面前,，依然選擇給房地產(chǎn)企業(yè)貸款開了綠燈�,！�

　　受到地產(chǎn)“拖累”,，2021年報(bào)顯示，光大信托當(dāng)年投向房地產(chǎn)信托資產(chǎn)達(dá)916.79億元,，占總信托比重的8.37%,。從這年起，光大信托開始增收不增利,，營收,、利潤分別為62.04億元、15.60億元,，增速分別為10%,、-40.25%；2022年年中未經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，報(bào)告期內(nèi)其營收,、凈利潤均出現(xiàn)下滑。

　　2022年9月,，中國銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布信息顯示,，由于光大信托存在對信托資金的投入后管理不到位，造成資金被融資人股東挪用等,，甘肅銀保監(jiān)局決定對其處以50萬元罰款,。

　　今年2月20日，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)發(fā)布信息稱,，光大信托因未按規(guī)定披露資產(chǎn)運(yùn)營報(bào)告,，且未按規(guī)定披露付息兌付公告，被要求整改相關(guān)業(yè)務(wù),。這是交易商協(xié)會(huì)首次公開發(fā)布對信托公司的自律處分信息,。

　　近日，由于中融信托旗下多個(gè)信托產(chǎn)品“爆雷”，引發(fā)市場對其他信托公司及產(chǎn)品的擔(dān)憂,。面對市場傳聞,，光大信托緊急發(fā)聲，回應(yīng)“產(chǎn)品停兌”傳聞,，表示公司管理的信托產(chǎn)品運(yùn)營正常,，均按照信托合同約定進(jìn)行管理和信托利益分配。不過,，光大信托正經(jīng)歷著包括營收下滑,、凈利腰斬、地產(chǎn)泥潭,，輿論和監(jiān)管漩渦等多種困境,。

　　一審判決后，邰立群用法律維護(hù)了自身的合法權(quán)益,，而判決結(jié)果也給光大信托敲響了警鐘,，在信托行業(yè)兌付危機(jī)四起之時(shí)，信托公司的聲譽(yù)尤為重要,。