美光（MU.O）于北京時間 2023 年 9 月 28 日早的美股盤后發(fā)布了 2023 財年第四季度財報（截止 2023 年 8 月）,，要點如下：

　　1,、總體業(yè)績：存貨不減計，業(yè)績顯真容,。$美光科技2023 財年第四季度總營收 40.10 美元,，同比下滑 39.6%，基本符合市場預(yù)期（39.30 億美元）,。收入的大幅下滑,，主要是受存儲行業(yè)下行的拖累。公司 2023 財年第四季度實現(xiàn)凈利潤-14.3 億美元,，同比下滑 195.8%,，虧損繼續(xù)收窄 4.7 億美元，其中本季度存貨減計減少約 4 億美元,。

　　2,、分業(yè)務(wù)情況：繼續(xù) “以量補(bǔ)價”。DRAM 和 NAND 構(gòu)成了公司 98% 的收入來源,，而本季度兩項業(yè)務(wù)再次出現(xiàn)了雙位數(shù)的下滑,。公司收入端的環(huán)比提升，主要來自于 “以量補(bǔ)價”,，然而本季度 DRAM 和 NAND 的價格端仍然都繼續(xù)下滑,。

　　3、下季度展望：2024 財年第一季度營業(yè)收入為 42-46 億美元（同比提升 7.7%）,，符合市場一致預(yù)期為 42.13 億美元,；季度毛利率（GAAP）為-8% 至-4%，毛利率環(huán)比繼續(xù)提升,。

　　整體來看,，美光本次財報的數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期。營收和毛利率都如期出現(xiàn)回暖向好的跡象,，公司虧損繼續(xù)收窄,。雖然本季公司 DRAM 和 NAND 產(chǎn)品的出貨均價仍有下跌，但出貨量有明顯的回升,。

　　但實際上,，海豚君認(rèn)為公司本季度實際財務(wù)數(shù)據(jù)環(huán)比并未有明顯好轉(zhuǎn)。這是因為上季度公司做了 4 億美元的存貨減計,，而公司本季度并未進(jìn)行存貨處理,。在剔除該影響后，公司毛利率和季度利潤和上季度并未明顯向好,。

　　再看公司給出的下季度指引,，預(yù)計2024 財年第一季度實現(xiàn)營收 42-46 億美元，基本符合市場預(yù)期（42.13 億美元）,；下季度毛利率-8% 至-4%,，也基本符合市場預(yù)期（-7.89%）,。由于公司本季度未做存貨減計，那么下季度的毛利率是有真實好轉(zhuǎn)的,，因此公司業(yè)務(wù)下季度將有好轉(zhuǎn),，但從預(yù)期看好轉(zhuǎn)的幅度并不大。

　　美光股價從底部至今已經(jīng)上漲逾 30%,，其中已經(jīng)包含部分的回暖預(yù)期,。周期向好，讓美光股價近期表現(xiàn)仍相對好于市場,。當(dāng)前的業(yè)績虧損收窄,，是通過 “以量補(bǔ)價” 的方式來實現(xiàn)。美光股價的繼續(xù)突破,，仍需要給出更超預(yù)期的表現(xiàn),。

　　美光公司 2023 財年第四季度總營收為 40.10 億美元，同比下滑 39.6%,，基本符合市場預(yù)期（39.30 億美元）

　　但是在環(huán)比層面,，本季度公司收入繼續(xù)回升，公司季度收入環(huán)比實現(xiàn)了 6.9% 的增長,。連續(xù) 2 個季度的回升,，明確了公司觸底回暖的方向。

　　因此本季度毛利率看似回升了,，實際上的真實毛利率是下滑的,，季度內(nèi)公司產(chǎn)品價格也有不同程度的下滑。而從本季并沒進(jìn)行存貨減計來看,，公司對自身當(dāng)前存貨狀況是有信心的,。

　　銷售費用和營收表現(xiàn)有一定的關(guān)系，而行政費用相對剛性,。從絕對值看,，公司仍繼續(xù)控制費用；2）研發(fā)費用：

　　美光公司 2023 財年第四季度實現(xiàn)凈利潤-14.30 億美元,，同比下滑 195.8%,，虧損繼續(xù)收窄

　　而在本季度，公司凈利率為-35.7%,。公司本季度業(yè)績端環(huán)比回升 4.7 億美元,，而其中最主要來自于存貨減計了 4 億美元。剔除該影響后,，公司業(yè)績的回暖來自于費用端的控制,。

　　從最新的財報看,， DRAM 和 NAND 仍然是公司最重要的收入來源,，兩者合計占比達(dá)到 98%。因此對美光業(yè)務(wù)的變化,，主要看 DRAM 和 NAND 業(yè)務(wù)的情況,。

　　DRAM 是公司最大的收入來源，占比近 7 成,。而本季度公司 DRAM 業(yè)務(wù)收入僅有 27.55 億美元,，同比下滑 42.7%。這主要是受需求不振的情況下,，產(chǎn)品價格下跌所致,。

　　其中出貨量約有 15% 左右的增長，而價格仍有高個位數(shù)的下降,。海豚君認(rèn)為二季度 DRAM 行業(yè)仍未走出低谷,，產(chǎn)品報價處于持續(xù)下滑中。以 DDR4 8G（1G*8）eTT 為例,，產(chǎn)品報價從 2023 年 6 月初的 1.2 美元,，下滑至 9 月初的 1.02 美元。然而從近期價格來看,，DRAM 產(chǎn)品價格在 9 月已經(jīng)開始回暖,。

　　NAND 是公司第二大收入來源，占比接近 30%,。而本季度公司 NAND 業(yè)務(wù)收入為 12.05 億美元,，同比下滑 28.6%。雖然 NAND 對公司業(yè)績影響不如 DRAM 那么大,，但本季度同樣的雙位數(shù)下滑,，也同樣影響了公司本季度的營收情況。

　　本季度美光的 NAND 業(yè)務(wù)已經(jīng)明顯回暖,，環(huán)比增長 19%,。在這其中，NAND 的出貨量大約有 40% 的增長,，但公司 NAND 產(chǎn)品均價下滑 15% 左右,。