近日,，專注精密連接器領域的高新技術企業(yè)深圳市方向電子股份有限公司(以下簡稱：方向電子)更新了招股說明書,，擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

　　招股書顯示,，方向電子本次擬公開發(fā)行股票數(shù)量2365萬股,，不低于發(fā)行后公司總股本的25%，預計募集資金8.02億元,，用于惠州方向年產(chǎn)6.26億只精密連接器建設項目,，總部研發(fā)中心建設項目以及補充流動資金項目。

　　查閱招股書顯示,，方向電子為典型家族企業(yè),，實控人及家族成員合計持股高達84.58%，公司IPO前股東突擊入股,，實控人還存正在執(zhí)行的對賭協(xié)議,；同時，方向電子業(yè)績波動，主要產(chǎn)品毛利率低于行業(yè)均值,，并且公司應收賬款逐年增長,。

　　招股書顯示，2003年8月,，王從輝,、徐賢富、俞直友,、王從中約定共同投資設立深圳市方向電子有限公司,，注冊資金118萬元。2020年10月23日,，方向有限股東會同意以2020年5月31日為審計,、評估基準日整體變更為股份有限公司，折合股本6000萬股,。

　　2021年2月,，方向電子第一次增資，新增股東人才二號基金,、高新投創(chuàng)投、成都深高投,、鵬晨投資,、小禾投資及鹽城澤通，合計向方向電子投資6500萬元認購新增股本619.05萬元,，增資價格為10.50元/股,。

　　2022年11月，王從輝與其女兒王儷珊簽訂了《股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》,，王從輝將其持有的方向電子280萬股股份以1元對價轉(zhuǎn)讓給王儷珊,。

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　　股權轉(zhuǎn)讓后，2022年12月,，方向電子進行第二次增資,，新增股東美的投資、美智一期,、鵬晨瑞智,，合計投資7000萬元認購新增股本475.2136萬元，本次增資價格14.73元/股,。

　　值得一提的是,，2023年6月28日，方向電子披露首次公開發(fā)行招股書,，而上述三名股東也屬于突擊入股情形,。

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　　截至招股書簽署日，方向電子的控股股東和實際控制人為王從輝和王從中兩兄弟，兩人分別直接持有公司33.89%和29.32%股份,，并分別擔任公司董事長和董事兼總經(jīng)理,。同時，兩人間接通過王凱龍咨詢,、一帆風順投資合計控制公司10.15%的股份,。

　　此外，王從中之女王慧直接持有公司4.23%股份,，王從輝之女王儷珊直接持有公司3.95%股份,，王從輝之姐、王從中之妹王從蓮直接持有公司3.04%股份,，三人系實際控制人王從輝,、王從中的一致行動人。

　　也就是說,，實際控制人王從輝,、王從中通過直接、間接持股和一致行動關系的方式合計控制84.58%的股份,。

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　　通過持股關系不難看出,，方向電子是一家典型的家族企業(yè)。業(yè)內(nèi)人士對發(fā)現(xiàn)網(wǎng)分析表示,，家族企業(yè)控股一直是IPO問詢中的重點,，家族式管理企業(yè)有其明顯弊端所在，控制權集中對公司的管理以及經(jīng)營戰(zhàn)略的規(guī)劃,、人事任免等重大事項易形成壟斷,，同時利益分配上大股東占絕對優(yōu)勢，會擠壓中小股東的平等地位,。

　　另一方面,，在前述股東增資之時，高新投創(chuàng)投,、美的投資等9名股東與王從輝,、王從中及其他原股東、公司簽署了補充協(xié)議,，協(xié)議中約定了“股權回購”,、“股權轉(zhuǎn)讓限制”等多個特殊權利條款。其中股權回購條款約定公司在2023年12月31日之前未能向?qū)徍藱C關遞交上市申請且獲得正式受理,、在2024年12月31日之前未能上市,，投資方有權要求控股股東回購投資方持有的公司全部或部分股份。

　　值得注意的是,，對賭協(xié)議一直是發(fā)審委關注的審核重點,，而實際控制人存正在執(zhí)行的對賭協(xié)議，一定程度上對公司股權結(jié)構(gòu)、管理層和日常經(jīng)營穩(wěn)定造成不利影響,。

　　招股書披露,，方向電子是一家專業(yè)從事精密連接器研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術企業(yè),，致力于為客戶提供完善可靠,、行業(yè)領先的互聯(lián)系統(tǒng)解決方案，產(chǎn)品按應用領域可劃分為通信連接器和工業(yè)連接器兩大類,。

　　同期凈利潤分別為0.28億元,、0.27億元、0.73億元和0.34億元,，2021年和2022年增長率分別為-2.30%和168.81%,。不難看出，報告期內(nèi)公司凈利較為波動,，2021年出現(xiàn)增收不增利的情況,。

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　　招股書顯示，公司主營業(yè)務為連接器,，其中又以通信連接器為主,，為方向電子貢獻近九成收入。報告期內(nèi)通信連接器收入分別為4.15億元,、4.98億元,、5.57億元和2.39億元，占主營業(yè)務收入比例分別為93.02%,、88.10%、87.91%和87.95%,。

　　工業(yè)連接器實現(xiàn)收入0.31億元,、0.67億元、0.77億元和0.33億元,，占主營業(yè)務收入比例6.98%,、11.90%、12.09%和12.05%,。

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　　盡管通信連接器支撐了公司的營收,，但方向電子的主營業(yè)務毛利率也受通信連接器毛利率影響較大。招股書顯示,，報告期內(nèi),，通信連接器銷售先升后降，2022年和2023年上半年銷量同比下降11.67%和23.70%,。

　　平均單價逐年增長,，報告期內(nèi)分別為1038.83元/KPCS、1165.58元/KPCS、1476.54元/KPCS和1658.13元/KPCS,；但同期平均單位成本也隨之增長,，分別為765.75元/KPCS、900.54元/KPCS,、1051.49元/KPCS和1111.45元/KPCS,。

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　　因漲幅不一致，公司通信連接器毛利率較為波動,，報告期內(nèi)分別為26.29%,、22.74%、28.79%和32.97%,。2021年通信連接器毛利率下降3.55個百分點,，主要是部分高速連接器產(chǎn)品銷售價格下調(diào)迭加原材料成本的上升影響所致。

　　同時,，在5家可比公司中,，有3家公司毛利率都超過30%，最高的達到38.05%,。業(yè)內(nèi)人士表示,，這多少說明了在毛利率提升方面，方向電子尚有空間,。

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　　此外,，方向電子還面臨應收賬款風險。報告期內(nèi),，公司應收賬款余額分別為1.55億元,、1.96億元、2.01億元和1.6億元,，占營業(yè)收入的比例分別為30.24%,、29.91%、27.84%和51.84%,。2023年上半年占營收一半,。

　　同期公司應收票據(jù)賬面價值分別為5327.56萬元、5627.12萬元,、6019.72萬元和4454.23萬元,。

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　　值得一提的是，針對應收賬款,，深交所在此前的問詢中,，要求公司說明是否存在票據(jù)與應收賬款轉(zhuǎn)換等情形，并結(jié)合款項賬齡等說明應收賬款,、應收票據(jù)壞賬準備計提是否充分,。

　　對此,，方向電子回復表示，不存在票據(jù)與應收賬款轉(zhuǎn)換的情形,，公司計提政策與同行可比上市公司不存在重大差異,。不過，業(yè)內(nèi)人士表示,，在2023年上半年公司應收賬款余額占營收一半,，一定程度上會對公司的資金周轉(zhuǎn)以及經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生不利影響。