9月12日,，30年期日本國(guó)債收益率升至1.720%，為2014年7月以來最高,，此外10年期日本國(guó)債收益率也突破0.7%關(guān)口,。市場(chǎng)人士指出，日本國(guó)債收益率“破位”是日本央行“落后于曲線”的重要信號(hào),，標(biāo)志著市場(chǎng)對(duì)日本央行將邊際收緊貨幣政策的擔(dān)憂,。

　　東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師白雪對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)表示，日本國(guó)債收益率上行的主要原因是近期日本央行行長(zhǎng)植田和男意外釋放了偏鷹派的貨幣政策立場(chǎng)信號(hào),，包括植田和男表示最早可能在年底前結(jié)束負(fù)利率,、通脹壓力此前被低估、以及將采取靈活立場(chǎng),，允許10年期日本國(guó)債收益率上升等,。

　　中誠(chéng)信主權(quán)與國(guó)際評(píng)級(jí)部高級(jí)分析師張晶鑫對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)表示，日本是當(dāng)前全球唯一仍在實(shí)行超寬松貨幣政策的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,，因此市場(chǎng)持續(xù)高度關(guān)注日本貨幣政策的動(dòng)態(tài)調(diào)整,。

　　7月末，日本央行宣布對(duì)收益率曲線控制政策進(jìn)行小幅調(diào)整,，允許長(zhǎng)期利率突破0.5%,，且每個(gè)工作日以1%的利率購(gòu)買10年期日本國(guó)債，實(shí)際上相當(dāng)于將YCC政策（收益率曲線控制政策）的浮動(dòng)上限提高至1%,。

　　招商證券首席宏觀分析師張靜靜認(rèn)為,，日本央行退出YCC甚至負(fù)利率將是未來一年全球金融市場(chǎng)的核心矛盾之一。伴隨著日債收益率驟降,，日本金融機(jī)構(gòu)大量增持海外資產(chǎn),，進(jìn)而日本央行政策反轉(zhuǎn)或?qū)�帶來兩點(diǎn)短期沖擊。

　　其一是日資或?qū)�減持海外股票市場(chǎng),；另外套利交易易于出現(xiàn)反轉(zhuǎn),。7月末日本央行議息會(huì)后，歐洲美國(guó)日本國(guó)債收益率均現(xiàn)上行,，海外股指多數(shù)調(diào)整,，日本央行轉(zhuǎn)向或已開始對(duì)海外資本市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

　　從中長(zhǎng)期資本流動(dòng)來看,，日本金融機(jī)構(gòu)的配置行為也將逆轉(zhuǎn),。日本金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期海外配置資金自2022年以來逐步削減國(guó)際頭寸，預(yù)計(jì)對(duì)海外流動(dòng)性的壓力將會(huì)持續(xù),。目前來看,，美國(guó)國(guó)債遭減持壓力較大,，但美國(guó)信用債市場(chǎng)亦有壓力。日資所持美債占比約5%,，日資所持美國(guó)企業(yè)債占比約4.4%,。日資所持澳大利亞國(guó)債占比約12%，愛爾蘭超過15%,，意大利和西班牙約4%,。新興經(jīng)濟(jì)體方面，日資在墨西哥和印尼國(guó)債市場(chǎng)占比亦在2%以上,。

　　張晶鑫認(rèn)為,，日本貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)⒅苯佑绊懭毡緡?guó)債收益率及日元匯率的變動(dòng)，在貨幣政策調(diào)整的過程中,，需持續(xù)關(guān)注日本匯率及日本國(guó)債收益率的波動(dòng)情況,。若日元急速升值，將影響日本投資者持有的外幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的價(jià)值,；若收益率大幅上升,，則日本債券的持有者將面臨一定的估值損失；而若日本國(guó)內(nèi)利率大幅提高,，則將抬升日本政府的財(cái)政壓力,，侵蝕政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)能力，同時(shí)也將削弱經(jīng)濟(jì)活力,。

　　張晶鑫指出,，日本央行行長(zhǎng)植田和男曾多次稱條件成熟時(shí)會(huì)考慮退出YCC，目前市場(chǎng)也已對(duì)日本貨幣政策將在植田任期內(nèi)發(fā)生轉(zhuǎn)變存有預(yù)期,。盡管近日植田和男提及結(jié)束負(fù)利率政策的可能性，但結(jié)合此前多位日本央行審議委員的表態(tài),，結(jié)合日本當(dāng)前物價(jià)和工資上漲的數(shù)據(jù)來看,，短期內(nèi)尚不能達(dá)到日央行超寬松政策正常化的必要條件,。

　　從7月日本CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)看,，日本央行似乎已走出“通縮”陰影，但從實(shí)際工資漲幅及國(guó)內(nèi)消費(fèi)來看,，并未形成內(nèi)需穩(wěn)定改善的趨勢(shì),，對(duì)通脹的驅(qū)動(dòng)力仍弱于成本上升的影響。同時(shí),，從7月日本制造業(yè)PMI（制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）看,，制造業(yè)仍延續(xù)收縮態(tài)勢(shì)，受制于海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力,，日本能否延續(xù)以出口為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭存在較大不確定性,。若經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的挑戰(zhàn)加劇，也將影響日本貨幣政策的動(dòng)態(tài)調(diào)整,。

　　張晶鑫認(rèn)為,，為減輕利率變動(dòng)對(duì)宏觀金融穩(wěn)定性的沖擊以及保留應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)及通脹變化的能力，日本央行對(duì)貨幣政策的調(diào)整將是漸進(jìn)的,，短期內(nèi)日本央行料將謹(jǐn)慎推進(jìn)貨幣政策正�,；�的進(jìn)程。

　　白雪預(yù)計(jì),，考慮到當(dāng)前日本核心通脹依然居高不下,，日本政府估計(jì)的產(chǎn)出缺口轉(zhuǎn)正，表明日本內(nèi)生性通脹上行的壓力較大,；加上日元貶值和國(guó)際原油價(jià)格上漲壓力,，年內(nèi)日本國(guó)內(nèi)通脹壓力將依然處于高位。在此背景下,，日本央行繼續(xù)維持YCC政策和貨幣寬松的合理性將被顯著削弱,。預(yù)計(jì)日本央行在今年年內(nèi)調(diào)整貨幣政策的可能性在進(jìn)一步上升，包括進(jìn)一步上調(diào)YCC目標(biāo),，甚至貨幣政策正�,；�(放棄YCC、開啟加息,、減少購(gòu)債等)等,，但9月議息會(huì)議是否進(jìn)行調(diào)整，仍存在不確定性,。