9月12日,，30年期日本國債收益率升至1.720%，為2014年7月以來最高,，此外10年期日本國債收益率也突破0.7%關(guān)口,。市場人士指出,，日本國債收益率“破位”是日本央行“落后于曲線”的重要信號,，標(biāo)志著市場對日本央行將邊際收緊貨幣政策的擔(dān)憂。

　　東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪對新京報貝殼財經(jīng)表示,，日本國債收益率上行的主要原因是近期日本央行行長植田和男意外釋放了偏鷹派的貨幣政策立場信號,，包括植田和男表示最早可能在年底前結(jié)束負(fù)利率、通脹壓力此前被低估,、以及將采取靈活立場,，允許10年期日本國債收益率上升等。

　　中誠信主權(quán)與國際評級部高級分析師張晶鑫對新京報貝殼財經(jīng)表示,，日本是當(dāng)前全球唯一仍在實行超寬松貨幣政策的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,，因此市場持續(xù)高度關(guān)注日本貨幣政策的動態(tài)調(diào)整。

　　7月末,，日本央行宣布對收益率曲線控制政策進(jìn)行小幅調(diào)整,，允許長期利率突破0.5%,，且每個工作日以1%的利率購買10年期日本國債，實際上相當(dāng)于將YCC政策（收益率曲線控制政策）的浮動上限提高至1%,。

　　招商證券首席宏觀分析師張靜靜認(rèn)為,，日本央行退出YCC甚至負(fù)利率將是未來一年全球金融市場的核心矛盾之一。伴隨著日債收益率驟降,，日本金融機(jī)構(gòu)大量增持海外資產(chǎn),，進(jìn)而日本央行政策反轉(zhuǎn)或?qū)�帶來兩點短期沖擊。

　　其一是日資或?qū)�減持海外股票市場,；另外套利交易易于出現(xiàn)反轉(zhuǎn),。7月末日本央行議息會后，歐洲美國日本國債收益率均現(xiàn)上行,，海外股指多數(shù)調(diào)整,，日本央行轉(zhuǎn)向或已開始對海外資本市場產(chǎn)生影響。

　　從中長期資本流動來看,，日本金融機(jī)構(gòu)的配置行為也將逆轉(zhuǎn),。日本金融機(jī)構(gòu)長期海外配置資金自2022年以來逐步削減國際頭寸，預(yù)計對海外流動性的壓力將會持續(xù),。目前來看,，美國國債遭減持壓力較大，但美國信用債市場亦有壓力,。日資所持美債占比約5%,，日資所持美國企業(yè)債占比約4.4%。日資所持澳大利亞國債占比約12%,，愛爾蘭超過15%,，意大利和西班牙約4%。新興經(jīng)濟(jì)體方面,，日資在墨西哥和印尼國債市場占比亦在2%以上,。

　　張晶鑫認(rèn)為，日本貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)⒅苯佑绊懭毡緡鴤�收益率及日元匯率的變動,，在貨幣政策調(diào)整的過程中,，需持續(xù)關(guān)注日本匯率及日本國債收益率的波動情況。若日元急速升值,，將影響日本投資者持有的外幣計價資產(chǎn)的價值,；若收益率大幅上升，則日本債券的持有者將面臨一定的估值損失,；而若日本國內(nèi)利率大幅提高,，則將抬升日本政府的財政壓力，侵蝕政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)能力,，同時也將削弱經(jīng)濟(jì)活力,。

　　張晶鑫指出,，日本央行行長植田和男曾多次稱條件成熟時會考慮退出YCC，目前市場也已對日本貨幣政策將在植田任期內(nèi)發(fā)生轉(zhuǎn)變存有預(yù)期,。盡管近日植田和男提及結(jié)束負(fù)利率政策的可能性,，但結(jié)合此前多位日本央行審議委員的表態(tài)，結(jié)合日本當(dāng)前物價和工資上漲的數(shù)據(jù)來看,，短期內(nèi)尚不能達(dá)到日央行超寬松政策正�,；�的必要條件。

　　從7月日本CPI（居民消費價格指數(shù)）數(shù)據(jù)看,，日本央行似乎已走出“通縮”陰影,，但從實際工資漲幅及國內(nèi)消費來看，并未形成內(nèi)需穩(wěn)定改善的趨勢,，對通脹的驅(qū)動力仍弱于成本上升的影響,。同時，從7月日本制造業(yè)PMI（制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)）看,，制造業(yè)仍延續(xù)收縮態(tài)勢,，受制于海外經(jīng)濟(jì)增長乏力，日本能否延續(xù)以出口為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長勢頭存在較大不確定性,。若經(jīng)濟(jì)增長放緩的挑戰(zhàn)加劇,，也將影響日本貨幣政策的動態(tài)調(diào)整。

　　張晶鑫認(rèn)為,，為減輕利率變動對宏觀金融穩(wěn)定性的沖擊以及保留應(yīng)對經(jīng)濟(jì)及通脹變化的能力,，日本央行對貨幣政策的調(diào)整將是漸進(jìn)的，短期內(nèi)日本央行料將謹(jǐn)慎推進(jìn)貨幣政策正�,；�的進(jìn)程,。

　　白雪預(yù)計，考慮到當(dāng)前日本核心通脹依然居高不下,，日本政府估計的產(chǎn)出缺口轉(zhuǎn)正,，表明日本內(nèi)生性通脹上行的壓力較大；加上日元貶值和國際原油價格上漲壓力,，年內(nèi)日本國內(nèi)通脹壓力將依然處于高位,。在此背景下,，日本央行繼續(xù)維持YCC政策和貨幣寬松的合理性將被顯著削弱,。預(yù)計日本央行在今年年內(nèi)調(diào)整貨幣政策的可能性在進(jìn)一步上升，包括進(jìn)一步上調(diào)YCC目標(biāo),，甚至貨幣政策正�,；�(放棄YCC、開啟加息,、減少購債等)等,，但9月議息會議是否進(jìn)行調(diào)整,，仍存在不確定性。