中國證券業(yè)投資基金業(yè)協(xié)會一改往年季度公布此項(xiàng)數(shù)據(jù)的節(jié)奏,，以至于此前被認(rèn)為此項(xiàng)數(shù)據(jù)將停止發(fā)布。

　　但是,，“雖遲但到”,，原來《基金銷售機(jī)構(gòu)公募基金銷售保有規(guī)模》統(tǒng)計(jì)改成了半年度發(fā)布的節(jié)奏,，并首度增加了“股票型指數(shù)基金保有規(guī)�,！边@一統(tǒng)計(jì)維度。

　　如何通過行業(yè)統(tǒng)計(jì)來引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展,，可以看到中國證券業(yè)投資基金業(yè)協(xié)會的確是用了心的,。毫不夸張的說，今次基金代銷機(jī)構(gòu)百強(qiáng)數(shù)據(jù)的發(fā)布,，最大的亮點(diǎn)就是券商作為“指數(shù)型基金”代銷新勢力,，第一次嶄露頭角,。

　　下表是中國證券業(yè)投資基金業(yè)協(xié)會于 9 月 13 日發(fā)布的 2024 年上半年度的《基金銷售機(jī)構(gòu)公募基金銷售保有規(guī)�,！贰Ｏ啾韧�年的表��,，除了從季度頻率改成半年度頻率之外,，在數(shù)據(jù)披露口徑上，還是有不小的調(diào)整。

　　一方面,，往年披露的“股票+混合公募基金保有規(guī)�,！笨趶剑�改成了今年的“��(quán)益基金保有規(guī)�,！�,。這個表述，不僅是更為直觀,，而且也突出了當(dāng)下權(quán)益市場依然是發(fā)展的重中之重,。

　　另一方面，“股票型指數(shù)基金保有規(guī)�,！眲t是新增加的披露口徑,，在 2024 年上半年主動權(quán)益日益不好賣，以 ETF 為代表的指數(shù)型基金異軍突起背景下,，權(quán)益投資“指數(shù)化”正成為大趨勢,。而協(xié)會增加這一口徑，顯然也是順勢而為,，并強(qiáng)化這一趨勢,。

　　筆者將此次進(jìn)入百強(qiáng)的所有機(jī)構(gòu)按照類別進(jìn)行了分類統(tǒng)計(jì)，得到了下表,。一超(全國性商業(yè)銀行)+兩強(qiáng)(獨(dú)立基金銷售及結(jié)構(gòu)+券商)的基金代銷大格局依然不變,。從權(quán)益規(guī)模來看，全國性商業(yè)銀行超過 2 萬億元,，相比獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)和券商可謂是遙遙領(lǐng)先,，可見大銀行依然是基金行業(yè)權(quán)益類基金發(fā)展的舉足輕重的決定性銷售力量。

　　今次,，中國證券業(yè)投資基金業(yè)協(xié)會新發(fā)布了“股票型指數(shù)基金保有規(guī)�,！边@一數(shù)據(jù)，讓榜單多了一個重要的比較維度,，同時也讓券商這一指數(shù)基金代銷的重要力量,，第一次在榜單上嶄露頭角。

　　從下表可以看到,，券商合計(jì)擁有7757 億元的股票指基規(guī)模,，比獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)和全國性商業(yè)銀行合計(jì)還要來得多。

　　如果看具體機(jī)構(gòu)的十強(qiáng),，你會發(fā)現(xiàn)許多大銀行不見蹤影,，反而是許多證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)力比較強(qiáng)的券商，比如招商證券,、銀河證券,、東方財(cái)富證券等擠入了十強(qiáng)。

　　當(dāng)然，在這項(xiàng)統(tǒng)計(jì)中,，券商占據(jù)優(yōu)勢也并不奇怪,。根據(jù)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)口徑，“保有規(guī)�,！卑�括交易所場��(nèi)基金及參公規(guī)范的券商大集合產(chǎn)品,。這意味著券商的股票賬戶客戶持有的 ETF，也會被納入統(tǒng)計(jì),。而 ETF 作為一種場內(nèi)交易品種,，是券商獨(dú)占的品類，銀行和獨(dú)立基金銷售平臺只能通過 ETF 聯(lián)接間接投資,，所以券商有先天優(yōu)勢也不奇怪,。

　　2024 年，主動權(quán)益基金肉眼可見的不那么好賣了,。相比之下,，指數(shù)基金規(guī)則透明，不依賴基金經(jīng)理,，受追捧也不奇怪,。

　　比如各家券商，各種 ETF 大賽層出不窮,，多的一年四季每季都有,，各類獎品也發(fā)下去，可謂是“賽”不能停,，獎不能停,，的確也是吸引了許多股民從交易股票改為嘗試交易 ETF，吸引一些基民從場外轉(zhuǎn)向場內(nèi)嘗試交易 ETF,。

　　又比如螞蟻基金,，在基金專區(qū)很早就開設(shè)了“指數(shù)選基”專區(qū)，增加金選指基,，以滿足并推動基民對指數(shù)基金的需求,。

　　螞蟻的這個“指數(shù)選基”專區(qū)，做的還是挺用心,。這里有指數(shù)圖譜模塊去呈現(xiàn)主流指數(shù)過去 5 年的收益率與波動率關(guān)系,，有指數(shù)增強(qiáng)類基金的篩選。

　　當(dāng)然,，作為紅利分紅類基金的擁躉,，我最喜聞樂見的，還是“分紅好品清單”這個模塊,，將月月分紅,、季季分紅,、年年分紅的產(chǎn)品,，分門別類的列出,。支付寶的基金用戶，自余額寶開始,，對于“收息”其實(shí)是有熱情的,，到債基則是“收蛋”的說法。至于權(quán)益類指數(shù)基金,，強(qiáng)化高頻分紅,，的確也是引導(dǎo)他們正確認(rèn)識權(quán)益投資收益來源的一個重要手段。

　　作為不能涉足場內(nèi) ETF 的獨(dú)立基金銷售平臺,，螞蟻基金的指數(shù)基金保有規(guī)模相當(dāng)可觀,。也因此成為許多指基新發(fā)的兵家必爭之地。

　　對于基民,，買基金的費(fèi)率主要包含兩塊,，一塊是購買時的申購費(fèi)，一塊是長期持有的管理費(fèi),。主動權(quán)益類基金的申購費(fèi)一般為 1.5%,，但是以螞蟻基金和天天基金為代表的獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)很早就推動申購費(fèi)的打折，例如螞蟻基金一直都是打1折的,，為基民大大節(jié)省了申購費(fèi),；伴隨“零售銀行”的標(biāo)桿招行加入1 折隊(duì)伍，可想而知未來申購費(fèi)1折將成為常態(tài),。

　　需知,，主動權(quán)益類基金的年管理費(fèi)中樞是 1.2%，而指數(shù)型股票基金則一般只有 0.5%,，甚至許多新發(fā)指數(shù)基金會低至 0.15%,。這意味著最夸張情景下，賣 8 元指數(shù)基金的管理費(fèi)才頂?shù)蒙腺u 1 元的主動權(quán)益基金,。哪怕按照平均的 1.2 和 0.5 折算,，指數(shù)型股票基金的管理費(fèi)貢獻(xiàn)也只有主動權(quán)益類的 41.67%。

　　筆者這里提出一個“主動權(quán)益等效規(guī)�,！钡慕y(tǒng)計(jì)口徑,，將股票型指數(shù)基金的規(guī)模僅按照 41.67%來考慮(主動權(quán)益等效規(guī)模=權(quán)益基金保有規(guī)模 - 股票型指數(shù)基金保有規(guī)模×(1-41.67%)),，也就是盡可能全部折算成 1.2%主動權(quán)益費(fèi)率后的規(guī)模來比較,，或許更能看出各家銷售機(jī)構(gòu)代銷規(guī)模的“含金量”。

　　從下表可以看到,，比如天天基金的權(quán)益保有規(guī)模雖然超過工行,，但是因?yàn)楣善毙椭笖?shù)基金規(guī)模較高,，所以主動權(quán)益等小規(guī)模反而還低于工行。

　　也因此,，在指數(shù)權(quán)益類基金上有不錯表現(xiàn)的獨(dú)立基金銷售渠道們,，2024 年上半年的營收數(shù)據(jù)，日子并不好過,。這時候就體現(xiàn)了業(yè)務(wù)單一的壞處,，凸顯了混業(yè)經(jīng)營多元化互補(bǔ)的優(yōu)勢。

　　2024 年雖然基金整體不遭人待見,，但是穩(wěn)健理財(cái)產(chǎn)品卻是好賣的很,。這塊上，債券類基金雖然也受益,，但主要的“潑天富貴”還是被銀行理財(cái)產(chǎn)品給接住了,。

　　據(jù)招行2024年半年報(bào)數(shù)據(jù)，其零售渠道代銷理財(cái)規(guī)模已達(dá)3.8萬億,，而其旗下招銀理財(cái)公司規(guī)模約2.4萬億,。這意味著，招行僅代銷他行的零售理財(cái)規(guī)模就已達(dá)約1.4萬億元,，規(guī)模不輸其非貨基金規(guī)模 8640億元,。據(jù)半年報(bào)披露，招行基金手續(xù)費(fèi)及傭金則同比降低25.25%,，但銀行理財(cái)?shù)氖掷m(xù)費(fèi)及傭金同比增長40.39%,。可謂是典型的東方不亮西方亮,。

　　A股由于自身特色,，類似傳統(tǒng)滬深300的行業(yè)覆蓋，與 A股整體大相徑庭,。而這種行業(yè)偏性,，很大程度損耗了收益。下圖是今年大熱的中證A50 指數(shù)與傳統(tǒng)滬深300 在全收益口徑下的收益對比,，可以看到以格外艱難的 2016 年迄今,，滬深300 近乎顆粒無收，年化收益只有 0.39%,，而同期中證A50 卻能實(shí)現(xiàn) 4.68%的年化收益,，這無疑可以大大提升用戶的持有體驗(yàn)。

　　今年,，中證A50 的熱銷,，正體現(xiàn)了市場對于行業(yè)均衡類新一代寬基的渴求。好的產(chǎn)品,，需要銷售渠道的用心投教和推廣,。據(jù)了解,，今年A股寬基新代表中證A50首批新發(fā)基金成焦點(diǎn)，多位基金公司人士透露,，螞蟻基金的中證A50場外聯(lián)接的代銷規(guī)模在第三方平臺中位列第一,，在投教上一直花力氣的螞蟻基金在這塊上的確有可圈可點(diǎn)之處。

　　傳統(tǒng)的銷售渠道,，賣股基和賣債券基金,，是兩件獨(dú)立事件,，只取決于銷售指標(biāo),，而用戶當(dāng)下的資產(chǎn)配置現(xiàn)狀，銷售端往往并不在意,。

　　但是大量教科書都告訴我們,，好的股債均衡配置，可以抵御風(fēng)險,，讓持有體驗(yàn)更好,，尤其是放眼 2024 年，當(dāng) 30 年國債 ETF 今年迄今收益達(dá)到 14.79%時,，更能明白均衡持有股債這兩者的意義所在,。

　　在配置這塊，螞蟻基金算是一直的倡導(dǎo)者,，每年的《理財(cái)行為趨勢報(bào)告》甚至?xí)�披露�?dāng)年用戶有多少達(dá)成股債配置,，比如 2023 年的數(shù)據(jù)是：

　　超4成用戶達(dá)成股基和債基均衡配置，這些用戶2023年收益率比未實(shí)現(xiàn)均衡配置的用戶提升1.5%,，最大回撤降低5%,。

　　如果有更多的渠道能夠拜托單純的賣貨思維，轉(zhuǎn)向配置思維,，或許對整個基金市場的信任度是大幅提升,。

　　2024 年，雖然權(quán)益基金整體萎靡,，但是海外權(quán)益作為一個細(xì)分類別,，卻是異軍突起。無它,，賺錢效應(yīng)太強(qiáng),。

　　過去幾年，公募基金行業(yè)盛行的是以超額收益為目標(biāo),，在 2019 年 2020 年這種 Beta 大年自然是錦上添花,，但遇上過去三年多的熊市，再好的超額收益也難以抵抗 Beta 的下跌,，這也使得絕對收益這個目標(biāo)日益受到關(guān)注,。

　　全球化投資,，有利于降低風(fēng)險，進(jìn)一步東方不亮西方亮,，這是所有資產(chǎn)配置教科書中都寫到的,。只不過全球投資不容易，我們看到許多全球投資類基金投顧產(chǎn)品異軍突起,，很受歡迎,，包括中歐財(cái)富等機(jī)構(gòu)也開始發(fā)力這塊。

　　雖然基金投顧相比基金還要多一層投顧費(fèi),，但對于賺到錢的基民,，似乎并不那么介意。說到底,，賺錢是目標(biāo),，支付的管理費(fèi)、投顧費(fèi)都是手段,，再便宜的管理費(fèi)如果不賺錢,，也無法令人滿意。

　　對于飽受降費(fèi)困擾的基金和基金銷售行業(yè),，如何通過產(chǎn)品的創(chuàng)新,，引入更多類似股債配置、全球投資的復(fù)雜工具箱,，讓基民賺到錢,，或許才能真正走出雙贏的道路。