銅基合金細(xì)分領(lǐng)域龍頭,，依托技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)積極進(jìn)行下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸未來(lái)可期。公司自1995年成立以來(lái)一直從事銅基合金相關(guān)研發(fā)工作,，發(fā)展至今已成為高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金,、中高壓觸頭的細(xì)分領(lǐng)域龍頭,，行業(yè)頭部地位牢固、市場(chǎng)占有率領(lǐng)先,，同時(shí)依托自身形成的先進(jìn)銅基合金熔煉加工技術(shù)前瞻性布局產(chǎn)業(yè)鏈下游“航天+醫(yī)療+半導(dǎo)體”等新興應(yīng)用領(lǐng)域,，成長(zhǎng)空間廣闊、未來(lái)可期,。

　　歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng),，報(bào)表端指標(biāo)持續(xù)向好公司業(yè)績(jī)有望加速釋放。2020-2023年公司營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為20.11%/23.58%,，2024全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.30億元,，同比+12.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.17億元,，同比+19.21%,；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比+30.74%,，主要系公司積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng),、銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，迭加商業(yè)航天等新產(chǎn)業(yè)方向逐步開(kāi)始貢獻(xiàn)效益所致,。

　　報(bào)表端,，2020年來(lái)公司研發(fā)費(fèi)用投入持續(xù)增加，2024年前三季度指標(biāo)為0.51億元,，占營(yíng)業(yè)收入比重為5.25%,，研發(fā)費(fèi)用率維持高位，技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)特征顯著,；存貨持續(xù)增長(zhǎng),，截至2024Q3指標(biāo)為2.80億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，或表明公司在手訂單充足,，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)隨產(chǎn)品交付有望實(shí)現(xiàn)快速放量,；固定資產(chǎn)+在建工程持續(xù)增長(zhǎng),，截至2024Q3指標(biāo)為8.60億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，或表明公司持續(xù)進(jìn)行資本投入以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,，業(yè)績(jī)有望伴隨新增產(chǎn)能投產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)持續(xù)加速釋放,。

　　傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)行業(yè)地位突出，技術(shù)優(yōu)勢(shì)+客戶(hù)優(yōu)勢(shì)筑牢業(yè)績(jī)護(hù)城河,。公司牽引電機(jī)端環(huán)和導(dǎo)條有望充分受益于高速鐵路列車(chē)新建+維修替換需求提升,，高端連接器接觸件有望充分受益于高端連接器市場(chǎng)規(guī)模提升+國(guó)產(chǎn)替代，中高壓電接觸觸頭有望充分受益于發(fā)電設(shè)備和輸配電網(wǎng)絡(luò)新建+替換需求,，有望在技術(shù)優(yōu)勢(shì)+先發(fā)優(yōu)勢(shì)共同驅(qū)動(dòng)下助力公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng),。

　　新興板塊業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，客戶(hù)導(dǎo)入+產(chǎn)能擴(kuò)建或?qū)⒂瓉?lái)放量節(jié)點(diǎn),。公司液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁有望充分受益于航天發(fā)射高景氣周期，CT和DR球管零部件有望充分受益于我國(guó)CT設(shè)備數(shù)量增長(zhǎng)+國(guó)產(chǎn)化率提升,，光模塊芯片基座有望充分受益于光模塊需求量提升+高速率產(chǎn)品加速迭代,，當(dāng)前多個(gè)產(chǎn)品已基本研發(fā)完成并獲得客戶(hù)認(rèn)可，迭加擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目規(guī)劃陸續(xù)落地,，我們認(rèn)為公司新興板塊業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉?lái)放量節(jié)點(diǎn),，有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新增動(dòng)力。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.17/1.56/2.10億元,，同比增速分別為19.21%/33.44%/33.94%,，按2025年4月10日收盤(pán)價(jià)計(jì)算的PE為74.27/55.66/41.55倍�,？紤]到公司作為我國(guó)銅基合金細(xì)分領(lǐng)域龍頭,，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)、新興板塊（航天+醫(yī)療+半導(dǎo)體）客戶(hù)導(dǎo)入+產(chǎn)能擴(kuò)建或?qū)⒂瓉?lái)放量節(jié)點(diǎn),，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí),。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)未能形成產(chǎn)品或?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),、海外市場(chǎng)貿(mào)易環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn),、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。