Q3 內(nèi)銷承壓,、外銷向好,，看好Q4 大促釋放需求，維持“買入”評級不變2023Q1-3 實現(xiàn)營業(yè)收入105.3 億元(+4.0%),，歸母凈利潤6 億元(-46.2%)，扣非歸母凈利潤5.2 億元(-52.9%),，單Q3 看,，公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.9 億元(+2.6%)，歸母凈利潤0.2 億元(-92.0%),，扣非歸母凈利潤0.2 億元(-93.9%),。主系市場競爭加劇，高利潤率的洗地機降價,，線下及抖音等新渠道處于拓展投入期,，迭加商用、割草機等新品類虧損導(dǎo)致,。我們下調(diào)盈利預(yù)測,，預(yù)計公司2023-2025 年歸母凈利潤為8.5/12.3/15.4 億元（2023-2025 年原值為15.0/17.5/20.1 億元），對應(yīng)EPS 分別為1.48/2.13/2.67 元,，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為31.2/21.6/17.3 倍,，考慮到掃地機滲透率尚處于低位，割草機,、商用清潔等新業(yè)務(wù)持續(xù)拓展,，維持“買入”評級不變。

　　掃地機行業(yè)跌幅持續(xù)收窄,，洗地機行業(yè)價格競爭加�,。�1）掃地機：根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，2023Q3 掃地機器人行業(yè)線上渠道銷量/銷額同比分別-3.1%/-0.3%,，全年同比分別-5.5%/-3.8%,，行業(yè)需求在宏觀經(jīng)濟承壓下仍較弱�,？莆炙蛊放茠叩貦C線 月,，公司發(fā)布高端產(chǎn)品地寶X2，超廣角半固態(tài)激光雷達藏于輕薄方形機身中,，同時升級了AI 動態(tài)避障技術(shù),，高端化持續(xù)收獲成效，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣,。（2）洗地機：根據(jù)奧維數(shù)據(jù),，2023Q3 洗地機行業(yè)線上渠道銷額/均價同比分別+2.1%/-18.5%,，2023M9 同比分別-1.1%/-18.6%，價格戰(zhàn)競爭加劇,，行業(yè)價格下行,，銷量釋放彈性不足導(dǎo)致銷額端承壓。2023Q3 添可品牌洗地機線%,，我們認(rèn)為公司通過持續(xù)發(fā)力線下,、抖音等新興渠道，有望帶動行業(yè)端銷量釋放,、滲透率進一步提升,。

　　Q3 盈利能力有所承壓，看好行業(yè)銷量反轉(zhuǎn)凈利率恢復(fù)穩(wěn)定2023Q3 毛利率45.9%(-1.2pct),，期間費用率44.7%(+6.2pct),，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為33.0%/4.1%/6.3%/1.2%，同比分別+2.9/-0.7/+0.6/+3.3pct,，銷售費率增加較多主系競爭加劇以及公司發(fā)力抖音,、線下等多元化渠道，綜合影響下凈利率為0.6%(-6.9pct),，掃地機行業(yè)銷量反轉(zhuǎn)驅(qū)動下看好凈利率恢復(fù)穩(wěn)定,。