Q3 內(nèi)銷承壓,、外銷向好，看好Q4 大促釋放需求,，維持“買入”評(píng)級(jí)不變2023Q1-3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.3 億元(+4.0%)，歸母凈利潤(rùn)6 億元(-46.2%),，扣非歸母凈利潤(rùn)5.2 億元(-52.9%),，單Q3 看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.9 億元(+2.6%),，歸母凈利潤(rùn)0.2 億元(-92.0%),，扣非歸母凈利潤(rùn)0.2 億元(-93.9%)。主系市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,，高利潤(rùn)率的洗地機(jī)降價(jià)，線下及抖音等新渠道處于拓展投入期,，迭加商用,、割草機(jī)等新品類虧損導(dǎo)致。我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè),，預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)為8.5/12.3/15.4 億元（2023-2025 年原值為15.0/17.5/20.1 億元）,，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.48/2.13/2.67 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為31.2/21.6/17.3 倍,，考慮到掃地機(jī)滲透率尚處于低位,，割草機(jī)、商用清潔等新業(yè)務(wù)持續(xù)拓展,，維持“買入”評(píng)級(jí)不變,。

　　掃地機(jī)行業(yè)跌幅持續(xù)收窄，洗地機(jī)行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加�,。�1）掃地機(jī)：根據(jù)奧維數(shù)據(jù),，2023Q3 掃地機(jī)器人行業(yè)線上渠道銷量/銷額同比分別-3.1%/-0.3%，全年同比分別-5.5%/-3.8%,，行業(yè)需求在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓下仍較弱,。科沃斯品牌掃地機(jī)線 月,，公司發(fā)布高端產(chǎn)品地寶X2,，超廣角半固態(tài)激光雷達(dá)藏于輕薄方形機(jī)身中,，同時(shí)升級(jí)了AI 動(dòng)態(tài)避障技術(shù)，高端化持續(xù)收獲成效,，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣,。（2）洗地機(jī)：根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，2023Q3 洗地機(jī)行業(yè)線上渠道銷額/均價(jià)同比分別+2.1%/-18.5%,，2023M9 同比分別-1.1%/-18.6%,，價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)價(jià)格下行,，銷量釋放彈性不足導(dǎo)致銷額端承壓,。2023Q3 添可品牌洗地機(jī)線%，我們認(rèn)為公司通過(guò)持續(xù)發(fā)力線下,、抖音等新興渠道,，有望帶動(dòng)行業(yè)端銷量釋放、滲透率進(jìn)一步提升,。

　　Q3 盈利能力有所承壓,，看好行業(yè)銷量反轉(zhuǎn)凈利率恢復(fù)穩(wěn)定2023Q3 毛利率45.9%(-1.2pct)，期間費(fèi)用率44.7%(+6.2pct),，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為33.0%/4.1%/6.3%/1.2%,，同比分別+2.9/-0.7/+0.6/+3.3pct，銷售費(fèi)率增加較多主系競(jìng)爭(zhēng)加劇以及公司發(fā)力抖音,、線下等多元化渠道,，綜合影響下凈利率為0.6%(-6.9pct)，掃地機(jī)行業(yè)銷量反轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)下看好凈利率恢復(fù)穩(wěn)定,。