9月4日，香港恒生指數(shù)收漲2.51%,，收?qǐng)?bào)18844.16點(diǎn),；恒生科技指數(shù)漲3%，收?qǐng)?bào)4305.02點(diǎn),。個(gè)股方面，

　　在國(guó)內(nèi)政策支持下,，港股延續(xù)反彈,，上周多項(xiàng)利好政策發(fā)布及數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)邊際企穩(wěn)，提振股市,。1）央行決定自9月15日起,，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)至4%。2）北京,、上海官宣執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策,。至此，四大一線城市全部落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策,，目前全國(guó)已有十幾個(gè)地方提出實(shí)施該政策,。3）8月PMI顯示經(jīng)濟(jì)邊際企穩(wěn)的信號(hào)在增多。

　　部分宏觀指標(biāo)顯示市場(chǎng)處于底部位置,。1）外資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期接近年初,。2）流動(dòng)性緊張程度接近去年最低點(diǎn)位置，人民幣匯率接近去年10月,。3）10年期中國(guó)國(guó)債收益率和股票價(jià)格也反映了市場(chǎng)處于底部位置,。10年期中債收益率已來(lái)到歷史低位2.5%附近，MSCI中國(guó)指數(shù)價(jià)格及其市盈率均處于近十年的底部位置,。

　　但從中微觀數(shù)據(jù)來(lái)看,，已有邊際改善，未來(lái)宏觀預(yù)期或也將改善,。1）上游：部分城市地產(chǎn)景氣度開(kāi)始回升,。政策“組合拳”刺激,，房地產(chǎn)或迎來(lái)重要拐點(diǎn)。高頻銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)近期已明顯開(kāi)始回暖,。地產(chǎn)相關(guān)的大宗商品價(jià)格上漲,，竣工端需求明顯改善。2）中游：制造業(yè)景氣度修復(fù),。8月制造業(yè)PMI錄得49.7%,，較上月繼續(xù)小幅回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中代表制造業(yè)需求和生產(chǎn)的新訂單和生產(chǎn)指數(shù)修復(fù)明顯,。螺紋,、熱卷、浮法玻璃價(jià)格回升,。3）下游消費(fèi)：景氣分化,。其中，乘用車(chē)銷(xiāo)售淡季不淡,，酒店景氣量升價(jià)減,，電影票房韌性凸顯。

　　策略思路：前期部分外資正將國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)階段性疲弱的邏輯進(jìn)行線性外推,，將邊際問(wèn)題中樞化,、短期問(wèn)題長(zhǎng)期化、局部問(wèn)題系統(tǒng)化,，我們認(rèn)為,，在國(guó)內(nèi)政策預(yù)期升溫迭加美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，預(yù)期或有向上修正的過(guò)程,，港股或有上漲的窗口期,，建議在較大的箱體震蕩行情下做風(fēng)格切換策略。期間,，關(guān)注恒生科技指數(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)零售等板塊,，另外關(guān)注地產(chǎn)鏈在港股的估值優(yōu)勢(shì)。若弱復(fù)蘇預(yù)期計(jì)入較充分后,，更多布局我們長(zhǎng)期看好的穩(wěn)定性高的高股息+中特估品種,，如通信運(yùn)營(yíng)商和石化等，以順應(yīng)時(shí)代特征,；同時(shí),，以全球視野審視港股投資機(jī)會(huì)，關(guān)注能與全球景氣周期共振,、流動(dòng)性改善品種,，例如銅、黃金等有色品種，半導(dǎo)體,、消費(fèi)電子和創(chuàng)新藥等,。（來(lái)源：國(guó)泰君安）