9月4日,，香港恒生指數(shù)收漲2.51%,，收報18844.16點；恒生科技指數(shù)漲3%,，收報4305.02點,。個股方面，

　　在國內(nèi)政策支持下,，港股延續(xù)反彈,，上周多項利好政策發(fā)布及數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟邊際企穩(wěn)，提振股市,。1）央行決定自9月15日起,，下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金率2個百分點至4%。2）北京,、上海官宣執(zhí)行“認房不認貸”政策。至此,，四大一線城市全部落實“認房不認貸”政策,，目前全國已有十幾個地方提出實施該政策。3）8月PMI顯示經(jīng)濟邊際企穩(wěn)的信號在增多,。

　　部分宏觀指標顯示市場處于底部位置,。1）外資對中國經(jīng)濟預期接近年初。2）流動性緊張程度接近去年最低點位置,，人民幣匯率接近去年10月,。3）10年期中國國債收益率和股票價格也反映了市場處于底部位置,。10年期中債收益率已來到歷史低位2.5%附近，MSCI中國指數(shù)價格及其市盈率均處于近十年的底部位置,。

　　但從中微觀數(shù)據(jù)來看,，已有邊際改善，未來宏觀預期或也將改善,。1）上游：部分城市地產(chǎn)景氣度開始回升,。政策“組合拳”刺激，房地產(chǎn)或迎來重要拐點,。高頻銷售數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)近期已明顯開始回暖,。地產(chǎn)相關(guān)的大宗商品價格上漲，竣工端需求明顯改善,。2）中游：制造業(yè)景氣度修復,。8月制造業(yè)PMI錄得49.7%，較上月繼續(xù)小幅回升0.4個百分點,。其中代表制造業(yè)需求和生產(chǎn)的新訂單和生產(chǎn)指數(shù)修復明顯,。螺紋、熱卷,、浮法玻璃價格回升,。3）下游消費：景氣分化。其中,，乘用車銷售淡季不淡,，酒店景氣量升價減，電影票房韌性凸顯,。

　　策略思路：前期部分外資正將國內(nèi)經(jīng)濟階段性疲弱的邏輯進行線性外推,，將邊際問題中樞化、短期問題長期化,、局部問題系統(tǒng)化,，我們認為，在國內(nèi)政策預期升溫迭加美聯(lián)儲加息周期接近尾聲,，預期或有向上修正的過程,，港股或有上漲的窗口期，建議在較大的箱體震蕩行情下做風格切換策略,。期間,，關(guān)注恒生科技指數(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)零售等板塊，另外關(guān)注地產(chǎn)鏈在港股的估值優(yōu)勢,。若弱復蘇預期計入較充分后,，更多布局我們長期看好的穩(wěn)定性高的高股息+中特估品種，如通信運營商和石化等，以順應(yīng)時代特征,；同時,，以全球視野審視港股投資機會，關(guān)注能與全球景氣周期共振,、流動性改善品種,，例如銅、黃金等有色品種,，半導體,、消費電子和創(chuàng)新藥等。（來源：國泰君安）